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可转换公司债券投资探析 　　摘要:可转换公司债券是指公司依照法定程序发行,投资者在一定时期内有权按照一定条件转换成公司股票的公司债券。文章首先分析了在当前市场环境下,可转换公司债券的特点,以及如何确定可转换公司债券是否具有投资的价值,进而在对可转换公司债券的投资价值分析的基础上,探讨了如何把握可转换时机确定投资策略。 　　关键词:可转换公司债券;投资价值分析;转换时机确定;期权;债权 　　中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1009-2374(2010)06-0077-02 　　 　　一、可转换公司债券的特点 　　 　　(一)可转换公司债券具有债权性 　　可转换公司债券是指公司依照法定程序发行,投资者在一定时期内有权按照一定条件转换成公司股票的公司债券。从性质上看,可转换公司债券实质上是一个债券和一个股票看涨期权的混合体,因此它具有两个基本属性,即债权性和期权性。可转换公司债券是一种公司债券,是固定收益证券,具有确定的债券期限和利息率,并为可转换公司债券投资者提供了稳定利息收入和还本保证。因此可转换公司债券具有较充分的债权性质,这就意味着可转换公司债券持有人虽可以享有还本付息的保障,但与股票投资者不同,不能获取股票红利,不能参与企业决策,只有在可转换公司债券转换成股票以后,投资可转换公司债券才相当于投资股票。一般而言,可转换公司债券的票面利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券,这是因为可转换公司债券赋予投资人转换股票的权利,作为补偿,投资人所得利息就低。 　　(二)可转换公司债券具有期权性 　　可转换公司债券具有股票期权性质,为投资者提供了转换成股票的权利。这种权利具有选择权的含义,也就是投资者既可以行使转换权,将可转换公司债券转换成股票,也可以放弃这种转换权,持有债券到期。也就是说,可转换公司债券包含了股票买入期权的特征,投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。 　　(三)可转换公司债券是债权和期权的综合体 　　可转换公司债券的性质介于股票和债券之间,在未转换之前,与普通的公司债券并无区别,可以坐收固定利息,一旦发行公司的可转换公司债券转换成股票,这便是“转换”的含义。正因为这种特征,因此可以说可转换公司债券是兼具了债券与股票之长,在涨势中与股价波动,在跌势中则可受息保本,称得上是一种进可攻、退可守的投资工具。 　　 　　二、确定可转换公司债券是否具有投资价值 　　 　　对于投资者来说,可转换公司债券的价值是决定投资者是否购买可转换公司债券以及是否转换为股票等投资决策的重要判断指标。可转换公司债券的价值是由两个部分构成的:债券价值和转换为股票的买入期权价值。影响可转换公司债券价值的因素有: 　　(一)公司经营业绩 　　公司的经营业绩是最本质的影响可转换公司债券价值的因素,发行可转换公司债券时所制定的转换价格体现了公司经营业绩,也代表了可转换公司债券的投资价值,通常的转换价格是股票价格上幅5%～50%的溢价水平,溢价水平的高低代表公司未来增长预期、利润回报和过去的经营业绩,转换价格一般是同股票价格相比较而制定出来的。因此投资人在投资决策时要正确地分析溢价水平是否代表了股票价格的中长期发展趋势,是否包含了投资偏好甚至过度的人为操纵陷阱,是否反映了公司经营成果和投资价值,从而制定出正确的投资决策。 　　(二)市场的利率水平 　　显然,在资本市场上,市场利率提高,对投资人来说,意味着投资可转换债券的收益降低了;反之,如果市场利率水平降低,相对来说可转换公司债券的投资价值就提高了。 　　(三)票面利率 　　票面利率是可转换公司债券投资价值的保底价值指标,从目前市场上来看,票面利率明显低于银行利率。票面利率的高低虽然影响可转换公司债券的投资价值,但投资人更关心可转换债券能否有足够的转换为股票的获利空间,能否顺利地实现转换,因此,当时机不能满足转换条件时,票面利率也是值得欣赏的,它毕竟带来了基本的投资回报。 　　(四)期限 　　可转换公司债券的期限也是决定债券的投资价值的因素。期限越长,则其票面利率也应越高,期限越短,其票面利率也越低。可转换公司债券的期限越长,获得转换的机会以及股票增长的机会也越大,投资的价值越好,但长时期达不到转换的条件,由于长时期只分享很低的利息率,即使转换了,其平均回报率也会因时间延长而摊薄了,期限是可转换公司债券投资价值的一项指标。 　　(五)股票的波动性 　　可转换公司债券所对应的股票的波动性是提高可转换公司债券投资价值的一个决定性的因素。价格波动大,其股票价格同转换价格就必然存在一个较大的区别,也就是转换的投资价值较大,因为波动性越大,转换的机会就越多,从而增加了可转换公司债券的投资价值。 　　但是,投资者在投资可转换公司债券时,既