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可转让大额存单发展历史和前景分析 　　【摘要】2015年6 月 2 日，央行公布《大额存单管理暂行办法》（以下简称《办法》），正式宣布面向机构及个人推出大额存单。央行此举，无论是对国家宏观货币政策，存款利率的市场化，还是对银行管理水平的提高，金融监管改革，抑或是对投资人的投资选择来说，无疑都意义重大。 　　【关键词】大额存单 利率市场化 银行管理 　　深化金融市场利率改革是十八届三中全会以来深化改革的重点之一，其长远目标是建立市场利率体系和管理机制。目前我国货币市场和债券场已完成市场化；央行已经扩大了存贷款利率浮动区间，全面放开贷款利率管制并指导试点银行推出了同业存单。在此基础上，2015年6月2日，央行公布《大额存单管理暂行办法》，正式宣布面向机构及个人推出大额存单，这标志着国内大额存单市场再次打开，它做为人民币存款利率市场化的先行尝试，成为我国利率市场化进程中的“最后一公里”。 　　一、大额可转让存单的起源和发展历史 　　可转让大额定期存单最早产生于美国。20世纪30年代，美国国会通过《Q条例》限制了银行通过上浮利率吸纳存款的恶性竞争行为，满足了大萧条后加强金融监管的需要。但随着二战结束后金融市场的发展以及利率水平的持续提高，各种高收益金融产品不断出现，受到利率管制的存款在市场中很快失去了竞争优势。 　　为了阻止存款外流，1961年美国花旗银行率先设计了大额可转让定期存单这种短期的有收益的票据来吸引企业的短期资金。政府债券交易商立即建立了供大额存单交易的二级市场，这大大提高了存单的市场接受度。虽然可转让定期存单的利率仍然受到《Q条例》管制，但通过在二级市场的流通，投资者在享有活期存款流动性的同时，获得了大额存单规定的票面利率，这实际绕开了《Q条例》对活期存款的利率管制。 　　花旗银行的成功很快招来银行同业的效仿；同时，越来越多的国债交易商开始从事大额可转让存单的经纪业务，存单市场得到迅速发展：1960年末市场中存单总额为10.95亿美元；1961年末市场中的存单总额上升至32.23亿美元；而1962年12月存单的流通数量达61.81亿美元，较1961年增幅达91.78%。 　　对美国商业银行和金融市场而言，大额存单产生的影响主要如下： 　　一是提高了商业银行的吸储能力，加速了市场资金回流至银行。大额存单为美国商业银行主动负债型产品，银行可根据自身发展需要制定存单发行计划，包括存单规模、利率、期限等，商业银行拥有极大的自主权。由于大额存单兼具安全性、流动性和收益性，满足了部分投资者需求，市场资金回归银行，“金融脱媒”现象得到缓解，商业银行吸储能力得到提升。 　　二是大额存单的推出为美国利率市场化打开了历史进程。在其推出初期，美联储在3年内进行了两次从小额到大额、从短期到长期的利率管制放松，之后又用9年时间逐步放开利率管制，对推进美国利率市场化进程发挥了至关重要的作用。 　　但是另一方面，大额存单的推出也带来了一些负面影响。由于其为商业银行自主发行的工具，在经济上行周期，商业银行预计市场利率将上涨时，会选择更加积极地发行大额存单，以锁定当前较低的利率成本来获取更多的存款，反之亦然。这类行为加剧了存款市场的亲周期效应，使银行信贷与经济周期的正反馈机制愈发明显。大额存单获取资金的特点加大了商业银行之间的利率竞争，导致破产银行数量激增。1951年～1960年，美国有25家银行破产；1960年～1970年，该数量上升至50家；1970年～1980年，银行破产数飙升至了94家。 　　二、我国大额存单的发展历史及问题 　　（一）我国大额存单发展历史 　　我国在19世纪80年代也推出过大额存单，由交通银行在1986年首发，随后中国银行和工商银行也在次年进行了发售。当时大额存单的利率比同期存款上浮10%，又具有可流通转让的特点，集活期存款流动性和定期存款收益性于一体，一推出就受到了投资者欢迎。 　　但当时全国缺乏统一的管理办法，在期限、面额、利率、计息、转让等制度建设层面一度出现混乱。因此，中央银行在1989年5月下发了《大额可转让定期存单管理办法》，对大额存单市场进行完善和规范。此后，为了规范高息揽存的现象，央行又根据市场变化几次修改了管理办法。由于当时通胀水平较高，大额存单利率优势不显著并且大额存单市场出现了许多伪造诈骗的问题，中央银行最终于1997年暂停审批银行的大额存单发行申请，大额存单业务完全暂停。 　　（二）我国大额存单发展不顺畅的原因 　　总结当时我国大额存单发展不顺畅的原因，主要可归纳为如下几点： 　　一是相关法律法规不健全，大额存单业务未按我国国情进行创新。大额存单业务涉及了我国的《票据法》和《大额可转让定期存单管理办法》，规则条款较宏观，细则不明确，对市场的指导性不强，导致市场无序发展