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国外主权财富基金对中国外汇投资启示 　　“随着全球经济的不平衡发展，一些国家拥有的外汇储备或者公共基金不断增加。为追求更高的外汇投资收益，各国政府纷纷组建专门的外汇投资机构或者基金，运用外汇在国际市场进行投资，这类政府组建的特殊基金被称为主权财富基金。考察国外主权财富基金的形成、规模和分类，便会得出它对中国外汇投资的诸多有益经验，并对中国国家外汇投资公司的定位有所启示。 　　随着全球经济的不平衡发展，一些国家拥有的外汇储备或者公共基金不断增加。这些国家主要集中在东亚和中东。为追求更高的外汇投资收益，各国政府纷纷组建专门的外汇投资机构或者基金，运用外汇在国际市场上进行投资，政府组建的这类特殊基金被称为主权财富基金(sovereign WealthFunds，缩写为SWFs)。中国目前拥有1.33万亿外汇储备，国际上的swF对中国国外外汇投资，以及中国国家外汇投资公司的定位都会有所启示。 　　 　　主权财富基金的形成、规模和中国的加入 　　 　　SWF的设立可以追溯到1956年。在位于密克罗尼西亚的吉尔伯特群岛上，有着可以作为优质硝酸盐化肥的鸟粪资源，当地的基里巴斯政府对出口鸟粪强制征税，并用这些税金收入组建了一个基金。如今该岛的鸟粪早已耗尽，但这些逐步积累的基金已经发展增值到52亿美元，相当于基里巴斯这个小小岛国GDP的9倍。在第一次石油危机之后。中东产油国很快意识到本国狭窄的金融市场不足以充分利用巨额的石油美元收渐耗尽后子孙后代怎么办?因此纷纷开始组建各种SWF，在目前全球的SWF之中，产油国占了主权财富基金总资产的2/3。阿联酋(ADIA)、新加坡(GIC)、沙特阿拉伯(各种主权财富基金)、挪威(公营养老基金)、新加坡(淡马锡)分别以8750亿、3300亿、3000亿、1000亿美元的规模列全球前5名，文莱国的SWF以300亿美元的规模进入前10名。 　　估计目前全球的主权财富基金总规模约为2.5万亿美元，而作为私人股权基金中最重要的对冲基金，其总规模则在2万亿美元左右。摩根斯坦利估，SWF每年将增加4500亿美元，到2015年左右，全球的SWF可能高达12万亿美元。自从中国决定建立国家外汇投资公司至今，已经启动到发行第一批6000亿人民币特别国债以筹措资金的实质运行阶段，因此中国很快就会加入SWF浪潮之中，并极有可能在未来5年内成为全球最大的SWF的国家。 　　 　　SWF的基本分类和中国外汇管理的多头模式 　　 　　根据中央汇金公司的研究，主权财富基金设立的动机主要包括以下四个方面：一是追求国家外汇收入的中长期稳健增长，降低其短期波动对本国经济的影响，即稳定型主权财富基金。二是帮助中央银行分流外汇储备，缩小中央银行为应对外汇流动性过剩，不得不在外汇市场上进行冲销操作的规模，这些类型的基金被称为冲销型主权财富基金。三是积蓄当代财富，为子孙谋福。这类SWF被称为储蓄型主权财富基金。四是在全球范围内优化配置资源，追求实现本国经济和社会发展的战略目标，这些基金被称为战略型主权财富基金。 　　从实际运作来看，SWF的资金来源既包括外汇盈余又包括财政盈余，大致有以下种类：第一类是针对石油、天然气、铜和钻石等等出口收入组建的基金，其中以能源类型的SWF为最常见。这些国家之所以利用贸易盈余组建SWF，一是由于国内金融体系无法吸纳巨额的石油美元收入，例如中东产油国；二是创立平准基金，避免能源出口收入的大起大落对宏观经济造成负面影响，例如俄罗斯等国。 　　第二类是针对持续的外贸顺差组建SWF，这些国家和地区往往以坚持出口导向型战略的东亚区域为主，例如马来西亚、韩国、台湾地区、香港地区等经济体。但令人惊讶的是，作为全球两个持续贸易盈余时间最长的经济体，德国和日本目前均尚未组建SWF。 　　第三类是政府为追求公共基金的更高收益而组建的基金，其中以挪威和新加坡为代表。挪威的公共养老基金，以及新加坡的养老、住房公积金等公共基金均主要通过SWF的方式活跃在国际市场，并有良好的投资表现。 　　值得指出的是，组建SWF的国家并不像中国一样有专门设立的国家外汇管理局，大多数SWF投资于高信用等级的固定收益类产品和少量的权益工具，这种投资和中国国家外汇管理局进行的外汇储备投资非常接近。中国官方外汇的多头管理就决定了，如果国家外汇投资公司的投资组合是类似国际上大多数SWF的，而不具备战略意义，那么此类投资完全可以由目前的外管局来胜任。外汇投资是否具有战略性，是决定国家外汇投资公司是否具有存在的必要性的前提。当然，近年来SWF的投资似乎也在变得更为进取和更多元化，其投资组合已经从高等级的政府债券和企业债券，扩展到股票投资、房地产投资、私人股权投资等。例如新加坡GIC的投资组合包括了债券、股票、房地产、股权投资等各类资产。科威特的主