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商业资本介入对国有企业市场化治理影响 　　内容摘要：国有企业的制度改革和混合制经济推进一直都是改革的重点，随着商业资本的活跃和金融市场的日渐完善，商业资本介入国企成为一个趋势。本文从公司治理结构、治理机制和公司绩效三个层面深入研究商业资本介入带来的影响，发现商业资本的介入可以促进公司治理结构更加完善和市场化，同时使得企业形成多方治理机制，完善公司经营和职业经理人的公平选拔制度，降低公司的监督成本并实现更好的员工激励，但是商业资本的介入会降低国有企业的财务治理水平。基于此本文从股权结构、职业经理人市场、高管行政化、竞争环境和资本进入、退出机制等方面给予相应的建议，以期为国有企业市场化治理提供借鉴思路。 　　关键词：商业资本 国有企业治理 市场化 　　引言 　　从20世纪90年代开始，我国国有独资企业开始吸收民营资本等非公有制?Y本改革企业管理，建立现代企业制度。2013年，国资委把发展混合所有制作为重点，推进商业资本介入国有企业的经营和管理当中。十八届三中全会强调国有企业要准确定位其位置和功能，加快完善现代企业制度，积极落实混合所有制经济，坚持持股资本多样化的经济制度，鼓励多种类型的股权经营，以此实现股权的多元化和市场化，建立完善的现代企业法人治理制度。公司治理作为现代企业制度的核心更加受到重视。在此背景下，我国国有企业积极推进混合所有制的改革，引进商业资本等非公有制资本，对传统的国有制、公有制管理进行改革。如图1所示，我国在近20年间，市场化总值一直处于上升状态。然而，随着市场化步伐愈来愈快，一系列国企改革措施并未使国企适应市场化体制或有显著制度改良。 　　本文从公司治理结构、机制和财务三个层面，探究商业资本的介入对国有企业市场化治理的影响，并就公司市场化治理提供相应建议。 　　我国国有企业的现状分析 　　我国现有的国有企业改革是以中央企业为主体，以发展混合所有制经济为主要内容。我国国有企业在深入推进混合所有制经济改革的过程中，不论是制度环境还是公司治理经营都几经坎坷，主要有以下几方面： 　　行政过度干预。我国的传统经济根深蒂固，因此政府对于经济的宏观调控很大程度上依赖行政手段从而造成行政过度干预问题，阻碍国有企业市场化的进程。除此之外，国企高管之间也存在行政关联和行政交易，阻碍企业人事制度透明化和经营市场化，导致员工激励不足、工作无效率，从而挫伤商业股东的信心，影响国有企业市场化进程。 　　一股独大的问题。尽管纯国有资本企业已经很少，但是国企的股权结构仍然不合理。一股独大的局面广泛出现在上市国有控股公司和非上市的混合制企业，这样的局面给其他非公有制资本进入国有企业、参与企业经营管理带来了障碍，从根本上限制股权多样化，阻碍公司市场化治理。一些企业即使设立相关的管理和监管机构，但是国有大股东仍然控制整个公司治理，使得治理结构成为摆设。 　　公司治理现状。我国国有企业结合英美治理模式和日德治理模式的特点，形成现有的治理模式。目前绝大部分的国有企业已经形成有限责任公司和股份有限公司性质独立法人模式，管理方式也从行政任命逐渐向市场化聘用转变。公司高管层面，公司采用独立董事和监事会互相牵制的制度，但是两会并没有起到监督作用。除此之外，独立董事比例较低，可能会存在管理层被控制从而使得监管制度只能流于形式的问题。 　　多层行政委托。国有企业自身的特殊性使得国有企业的委托关系较为复杂，主要体现为三个方面：第一个人对于政府的委托代理；第二是国家将国有资产委托给国有资产管理部门的委托代理关系；第三是企业受到国有资产管理部门委托的委托代理关系。各层的主体会因为权利的错位和权责分配不清晰产生矛盾，委托人和最后代理人之间的决策传导变得不公和扭曲，委托人不得不花费较大成本来对各层经理人代理人进行监督，来确保其自身利益的实现，却因此降低企业效率。 　　商业资本介入对国有企业治理的影响 　　随着国有企业改革的推动，商业资本等其他非公有制资本渐渐被国有企业所接受，使得国有企业股权多样化、丰富化，同时也影响到国有企业的公司市场化治理，主要表现为几个方面： 　　治理结构。现代企业的所有权和经营权基本完成分离，投资者和职业经理人之间达成帕累托最优。商业资本介入健全了公司的管理结构，董事长和股东之间由原来的行政关系行政任命转变为委托代理关系，董事会拥有任命经理人和薪酬管理的权利，对经理人进行限制激励，促使董事会和经理层之间权责分明，促进公司市场化。比如，中国石化在2014年引入社会商业资本参股对其油品销售的产业链进行重组，第一次实现混合所有制经营。图2可以发现，在实施这样的治理后，公司的股票大幅度上涨，并被市场所认可，认为商业资本介入是该公司的利好消息，这便是对企业治理结构的部分交由市场来管理的典型案例。 　　治理机制。商业资本的介入可