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商业信用供给动机影响企业盈利能力机制与政策建议 　　摘要：文章研究了商业信用供给的竞争性动机和经营性动机对企业自身盈利能力的影响，以及商业信用供给动机影响企业盈利能力的作用机制。研究发现：商业信用供给通过增加客户粘性、传递产品质量信息、减少产品需求波动、增加竞争性等途径增强了企业的盈利能力。为了增强企业商业信用供给的动机，提出了加快金融市场化改革，增加银行对中小企业的贷款；打破行业垄断、完善市场竞争机制以及完善经济制度，加强对债权人的保护等政策建议。 　　关键词：商业信用供给；动机；机制；盈利能力 　　一、 引言 　　商业信用是指在商品的交易过程中，商品的卖方允许买房延期支付货款的一种交易方式。商业信用是企业外部融资的重要来源，不管是在发达国家还是在新兴市场国家商业信用都得到了迅速发展和广泛应用。如，美国在20世纪末商业信用总额就已经超过了银行信贷的总额，占到了企业资产总额的17.8%，法国和意大利商业信用则达到了企业资产总额的25%以上（Rajan Zingales，1998），英国商业信用占到了短期债务总额的55%（Atanasova Wilson，2003），OECD国家的商业信用也占到了短期负债的50%以上，总负债的30%（Boissay Gropp，2007）。 在新兴市场国家中，由于金融市场不发达，银行信贷难以满足企业发展的资金需求，以商业信用为主的非正规金融是企业短期融资的主要途径（Love et al.，2005）。在我国，由于银行存在着规模歧视和所有权歧视，民营企业和中小企业难以从银行等金融机构获得贷款，商业信用的使用规模随之越来越大，应付账款占到了总资产比重的13%，应收账款占到了销售额的20.7%，这一比例与西方发达市场经济国家相近（徐晓萍、李猛，2009）。 　　在银行等金融机构普遍存在的情况下，企业为什么还继续提供商业信用呢？而且有些企业自身就面临着资金约束。这涉及到企业商业信用供给的动机问题，这些商业信用供给动机理论可以大致概括为竞争性动机、经营性动机以及融资性动机。其中，竞争性动机理论（Klapper，2008；Li et al.，2014；王喜，2011）认为，企业向客户提供商业信用是将商业信用作为企业竞争的一种手段，尤其是当市场上销售同类产品的企业较多时，客户很容易找到相似产品的替代品，使原本相对稳定的供应商与客户之间的关系由于竞争的加剧而变得不稳定。供应商为了继续维持与客户之间的稳定关系避免客户流失，通过提供商业信用来锁定用户，即使供应商本身也可能面临融资约束。经营性动机理论（Emery，1987；Sola et al.，2014；徐晓萍和李猛，2009）则认为许多产品的需求具有明显的不确定性和季节性，导致产品的需求会随之增加或者减少，这会对企业定价和生产计划产生不利影响。企业通过向客户提供商业信用则可以减缓需求波动对企业的冲击，如当面临季节性需求旺盛时，企业可以提高商业信用信贷条款，当需求减少时，可通过降低商业信用信贷条款和标准来增加产品需求。融资性动机理论认为由于金融市场的不完善和信息不对称导致银行对企业的信贷存在着“信贷配给”（Stiglitz Weiss，1981），那些规模较大、现金流充裕的企业更倾向于提供商业信用。原因在于规模较大的企业更容易获得银行贷款。一是这些企业实力比较雄厚、抵御风险的能力更强，其有足够的能力偿还银行贷款。另外，规模较大的企业一般成立时间较长，与银行等金融机构业务往来较多，这样银行能充分掌握企业的日常经营状况和财务状况，减少了企业的违约风险。在商业信用融资性动机中，企业主要发挥了信贷配给的中介作用，通过商业信用供给的形式提供给与自己有业务往来、面临融资约束的客户。融资性动机与经济环境关系很大。研究表明，2008年金融危机期间，企业商业信用融资性动机更加强烈，（Kestens et al.，2012）。同时，融资性动机还与货币政策关系密切（张良，2011），通过中国上市企业数据通过实证检验发现，在货币紧缩时期，商业信用的融资性动机会增加。 　　商业信用的竞争性动机以及经营性动机解释了企业为什么向客户提供商业信用。值得思考的是，企业是以盈利为目的的，那么企业基于商业信用动机向客户提供商业信用，能否促进企业自身的盈利能力呢？遗憾的是以往的学者较多的研究诸如商业信用供给对企业存货的影响（Messmacher，2001），商业信用供给对企业生产效率的影响（Fisman Love，2003），商业信用供给对企业固定资产规模的影响（张杰和刘元春等，2013）以及商业信用供给对企业发展的影响（Li Lu，2010）。而商业信用供给动机对企业盈利能力的影响则鲜有学者研究，尽管Sola等（2014）以西班牙制造业的中小企业为研究对象，实证研究了商业信用