第四讲 投资收益与风险_1.pptVIP

3.2 投资者的选择 某个投资者只有两个投资资产以供选择 几乎不存在任何风险的国库券（收益率为Rf) 股票（期望收益率为Rm，风险为σm） 投资者如何选择？ 投资于国库券 投资于股票 将两者组合而投资 组合两者而投资 RP表示组合的期望收益，σp表示组合的风险，b表示投资与股票的比例，那么组合的期望收益和风险分别为： RP=bRm+(1-b)Rf =Rf+b(Rm-Rf) σp=bσm RM R* Rf 0 σ* σm 收益标准差σp 期望收益 U3 U2 U1 单个投资者的选择 不同投资者的选择 RM RB RA Rf 0 σA σB σm 收益标准差σp 期望收益 UA UB 第四节 货币的时间价值 含义 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。一般以同期国债收益率作为基准。 由于货币的时间价值，今天的100元和一年后的100元是不等值的。 由于不同时间的资金价值不同，所以，在进行价值大小对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。 货币的时间价值的计算 终值（Future value） 又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。 现值（Present value） 又称本金，是指资金现在的价值。 终值、现值的计算 终值的计算 现值的计算 普通年金终值与现值的计算 年金：指一连串固定金额现金的收付； 普通年金：现金收付的时点为每期期末； 期初年金：现金收付的时点为每期期初； 普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 普通年金现值：是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。 普通年金终值计算示意图 普通年金现值计算示意图 利率的期限结构 利率的期限结构研究在其他因素不变的情况下，债券收益率与到期期限之间的关系。 利率期限结构一般用零息票国债的收益率曲线（yield curve）来表示。 零息票国债的到期收益率称为即期利率(spot rate). 即期利率、远期利率与到期收益率 收益率曲线 利率的期限结构理论 即期利率、远期利率与到期收益率 即期利率 即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。 无息债券的即期利率由以下公式计算： 其中： St为即期利率 Mt为票面面值 t为债券的期限 * 在某一时刻,下述不同期限零息票国债的市场价格 1.计算各期限的即期利率 maturity 1 2 3 4 5 price 943.4 873.52 801.39 731.86 668.37 zsq.zjgsu * 即期利率、远期利率与到期收益率 远期利率 远期利率是指隐含在给定的即期利率中的，将来某段时间的投资收益率。 zsq.zjgsu * 远期利率的计算 T年期的投资可由下述两种方式来实现 后者称为滚动投资（Roll-over investments）,若不存在不确定因素,两种方式在t年的收益相同,因此 * 远期利率的计算(续) 远期利率按以下公式确定 按上述公式确定的就称为远期利率,又叫做隐含的远期利率(implied forward rates) 在不确定的现实世界里，远期利率不一定等于未来的真实利率。 zsq.zjgsu * 例:远期利率的计算 即期利率、远期利率与到期收益率 到期收益率 到期收益率，可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它是投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。 债券到期收益率的计算公式为: 其中: F为债券的面值，C为按按票面利率每年支付的利息，Pm为债券的当前市场价格，r为到期收益率 收益率曲线 收益率曲线的三种基本形态: 收益率曲线 收益率曲线 收益率曲线的作用 可以根据收益率曲线对固定收益证券进行估值 可以作为企业确定债券发行价格的参考 可以根据收益率曲线的变化，观测市场利率的趋势 zsq.zjgsu * 利率期限结构理论 1. 纯市场预期理论（pure market expectation theory）或称为无偏差预期理论 2. 流动偏好理论（liquidity preference theory） 3. 市场分割理论（market segmentation theory） zsq.zjgsu * 纯市场预期理论 决定利率期限结构的重要因素主要来自市场对未来短期利率的预期，远期利率是市场整体对未来短期利率的无偏估计。 长期、短期债券可以完全相互替代，到期收