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商业银行房地产信贷配置偏好动因研究 　　摘要：文章从信贷配置的行业选择视角，理论分析银行偏好房地产信贷的动因；接着利用VAR模型对我国商业银行房地产信贷配置偏好动因进行实证研究；最后得出结论，房地产价格溢价率的持续上升，降低了银行对房地产信贷不良率的预期，因而银行将更多资源集聚于房地产业，其决策动因中“避险动机”更胜于“逐利动机”。 　　关键词：银行信贷配置；房地产信贷；房地产价格溢价；不良贷款率 　　一、 前言 　　商业银行风险管理类文献将银行视为理性投资者，从不同视角研究影响银行信贷配置决策的因素。如陆正飞等（2009），范育涛等（2010），简泽等（2013）、房巧玲等（2013）等采用上市银行分行业的贷款投放数据，运用面板模型实证分析影响银行信贷资金配置结构的动因。此类文献将贷款对象视为具有不同个性特征的企业，并未研究房地产行业与其他行业，其行业差异性对银行信贷对象的选择决策是否存在影响，以及影响的机理是什么。 　　本文期望在Herring和Wachter（1998）模型基础上，从商业银行信贷的行业配置视角，研究房地产信贷资金集聚房地产市场的行为动因。首先在构建银行信贷资产配置收益模型的基础上，对商业银行房地产信贷配置偏好行为进行理论分析；然后以我国房地产信贷占比、房地产价格波动溢价、银行信贷不良率等数据，运用VAR模型对我国商业银行的房地产信贷偏好行为进行实证检验；最后结合理论和实证研究的结论，从银行信贷投放决策的动因视角，研究银行偏好房地产信贷的“理性”。 　　二、 商业银行房地产信贷配置决定的理论解释 　　考虑商业银行最低资本规模M的约束，贷款资产破产的风险概率为？酌。假设商业银行的贷款资产分为两类：一类是房地产贷款，设投放量为L1；另一类是其它贷款，投放量为L2。令rj表示银行对贷款j的预期回报率加1；i反映资金的机会成本率，相当于无风险资产收益回报加1。建立方程组，通过拉格朗日函数得到期望收益最大化状态下的最优解式。 　　基于以上结论，下文将以我国商业银行房地产信贷配置结构为研究对象，进一步实证研究影响我国房地产信贷行为的因素及影响效应，重点关注期望收益溢价r1-i、房地产贷款违约概率？仔i对房地产信贷配置决策的影响。 　　三、 我国商业银行房地产信贷配置偏好的实证研究 　　本文使用国家统计局及中国人民银行2005年1月至2015年3月宏观经济或金融机构的季度数据，以银行房地产贷款配置占比、房地产价格波动溢价及银行不良贷款率，构建VAR模型，通过脉冲响应分析、方差分解分析及Granger因果检验分析，探讨价格波动溢价及不良贷款率对银行房地产信贷配置决定的影响效应。 　　1.数据的选择与说明。银行房地产贷款配置占比（LRATIO），选用中国人民币银行公布的金融机构人民币贷款余额分行业数据，将商业性房地产贷款余额与同期金融机构各项贷款余额相除，代表以银行为主的金融机构房地产贷款配置水平。房地产价格波动溢价（HP_RATE），是指房地产资产价格波动率超过无风险收益率的溢价，因此2005年1月～2010年12月全国房屋销售价格指数和2011年1月～2015年3月的70个大中城市新建住宅价格指数，得到2005年月～2015年3月以住宅为代表的房地产价格指数。将季度波动率乘以4，扣除同期一年期存款利率，得到代表房地产价格波动溢价水平的指标。银行不良贷款率（NPLOAN），选用银行贷款总额不良贷款率的季度数据。借鉴范育涛（2013）的指标处理办法，将银行不良贷款率进行对数处理，即ln[NPLOAN/（100-NPLOAN）]，本文以NPLOAN_LN代表不良贷款率水平。 　　2. 数据的平稳性检验。采用ADF（Augmented Dickey-Fuller）单位根检验方法，结果显示，房地产价格波动溢价原序列是平稳的，但是房地产贷款占比的一阶差分和不良贷款率的一阶差分序列是平稳的。因此以HP_RATE、D（LRATIO）和D（NPLOAN_LN）建立VAR模型，进一步分析变量间的冲击响应特征。 　　3. 基于VAR模型的脉冲响应分析。本文利用AIC和SC准则确定滞后两阶，运用VAR（2）模型对三个变量之间的关系进行实证研究。在VAR模型检验是平稳的条件下，基于VAR模型结果，从正交脉冲响应的Cholesky分解图和累积反应图分析三个变量中一个响应变量因为其它两变量的冲击而表现出的应激状态，从而分析冲击因子影响作用的存在性、作用方向以及作用持续时间；同时辅以方差分解图，分析每一个冲击因子对响应变量的变化贡献的差异度，进一步解读哪些冲击因子对响应变量的变动有更大的影响。 　　（1）房价波动溢价（HP_RATE）、不良贷款率（DNPLOAN_LN）对房地产贷款占比（DLRATIO）的影响分析。