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基于Copula函数船舶融资租赁资产ぶと化违约风险度量 　　摘要： 　　为研究船舶融资租赁等航运金融发展模式， 在分析我国船舶融资租赁发展需求的基础上，指出拓宽船舶融资渠道的一种创新模式为资产证券化运作.在我国的法律和政策背景下，较为可行的船舶融资租赁资产证券化运作模式为构建相关的专项资产管理计划.基于这种模式，采用Copula函数对其违约风险进行度量.通过信用评分模型构建单项资产的信用函数，并在对违约因素进行归类分析的基础上建立多因素Copula函数模型，为船舶融资租赁资产证券化违约风险的实证研究提供模型支持.该方法可为将来资产证券化运作在国内船舶融资租赁中的运用提供理论上的支持和借鉴. 　　关键词： 　　船舶融资租赁； 资产证券化； 违约风险； Copula函数 　　中图分类号： F552； F830.9 　　文献标志码： A 　　Valuation on default risk of ship finance leasing assetbacked securitization based on Copula function 　　SHAO Jungang， MA Feifei 　　（Academy of Science Technology， Shanghai Maritime Univ.， Shanghai 201306， China） 　　Abstract： 　　To study shipping financial development modes such as ship finance leasing， the assetbacked securitization is proposed as a new mode to broaden ship financing channels based on the analysis on demand of ship finance leasing. On the background of China’s laws and policies， it is feasible for the mode to make the corresponding special asset management plan. Copula function is used to measure the default risk in the model. The credit function of individual asset is constructed by the credit scoring model， and then the multifactor Copula function mode is established on the basis of default factor analysis， which provides the mode support for empirical study of the default risk. This method can provide theoretical support and reference for the application of assetbacked securitization in domestic ship finance leasing. 　　Key words： 　　ship finance leasing； assetbacked securitization； default risk； Copula function 　　收稿日期： 　　修回日期： 　　作者简介： 邵俊岗（1963―），男，河南西华人，教授，硕导，博士，研究方向为港航管理，（Email）jgshao@shmtu.edu.cn 　　0引言 　　随着上海国际航运中心和国际金融中心建设的不断深入，船舶融资租赁及其证券化等航运金融发展迅速，也成为理论与实践研究的热点.我国船舶融资和资产证券化发展晚于很多西方发达国家，国内相关学者的研究多集中于理论和模型分析等规范分析方面，而国外的研究多从问题的本质出发，不断丰富和发展相关理论模型及进一步进行实证研究. 　　默顿模型（1974）是对公司证券定价可变权分析的首次应用，LI首次将Copula用于研究信用风险，为后来学者进行信用产品定价研究奠定基础.默顿回顾评分系统在1995―1997年对银行贷款给较低端中小型企业产生的影响.他们指出评分系统在银行的使用具有积极作用，会增加银行的风险厌恶程度，避免高风险“边缘借款者”以较低价格或正常价格获得融资.张玲等利用Z值模型对信用评级和信用等级转移