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基于传导渠道视角货币政策对房地产业影响分析 　　摘要： 本文通过协整检验、格兰杰因果分析、VAR模型，对我国货币政策对房地产行业的影响及其传导问题进行了实证研究，并得到以 下结论：扩张的货币政策会使房地产投资和价格在短期内上升，并促使房地产投资和价格长期在比原来更高的水平上波动；在房地产行业研究中，货币政策传导的信贷渠道、货币渠道都显著存在，其中货币渠道相对于信贷渠道更为重要。 　　Abstract： The thesis focuses on the dynamic effect of monetary policy on housing market， and analyzes the mainly transmission channel of this influence with VAR model. The thesis reaches the following conclusions： the expansion of monetary policy would boost the housing investment and price in a short time and this effect will last in the long run. The transmission channels of monetary policy in housing market， including credit channel， monetary channel， which are both very significant， however monetary channel is taking a predominant position. 　　关键词： 货币政策；房地产；货币政策传导渠道 　　Key words： monetary policy；housing market；monetary policy transmission channel 　　中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）04-0171-02 　　0 引言 　　房地产行业能够显著的拉动国民经济增长。据统计，其对经济增长的总贡献率超过了20%，因此，保证房地产行业的平稳健康发展，对于稳定国内经济具有重大意义。房地产行业是典型的资金密集型行业，与多个行业具有高度的关联性，其波动对经济的波及范围广，影响大，而货币政策对宏观经济的调控具有非均衡影响，因此，非常有必要研究货币政策对房地产行业的影响。由于货币政策对经济的影响很大程度上决定于其自上而下的传导过程，西方经济学家对货币政策的传导进行了系统的研究，其研究成果对政府宏观经济调控的完善发挥了重要的作用，因此，在讨论影响效果的基础上，非常有必要分析货币政策对房地产行业产生影响的途径，以便为房地产调控提供具体的政策建议。 　　1 货币政策对房地产业影响的理论综述 　　国外学者对货币政策传导机制的研究形成了较为普遍的研究共识，但基本是基于宏观经济层面的讨论，较少将其研究结论应用于行业分析，尤其是房地产行业中。其中也有一些研究借鉴了货币政策传导机制的思路分析房地产相关问题，例如，Bernanke和Gertler（1995）观察得出，长期利率对房地产投资的冲击效应并不太剧烈，而房地产投资对短期利率冲击反应往往比较强烈而且持续较长。他们认为资产价格波动可以改变抵押物价值，进而影响信贷的的扩张过程，于是投资被放大，产出受到影响。国内对货币政策在房地产行业中的传导研究较少。大部分都将房地产价格作为货币政策传导渠道的一部分研究其在传导中的作用，进而探讨是否应该将房地产价格纳入货币政策调控范畴。此外，钱小安（1998）[1]，瞿强（2001）[2]，易纲（2002）[3]，王晓芳（2007）[4]以及丁晨（2007）[5]的研究也很有代表性，虽然各自的研究角度不同，但都说明了我国房地产价格在货币政策传导中的重要性，提出货币政策考虑房地产价格的必要性。综上所述，关于货币政策影响房地产行业的渠道研究我国的实证研究很缺乏。并且现有的实证研究并未能严格的将货币政策在房地产行业中的传导渠道主导性区分开来。 　　2 实证分析 　　2.1 数据来源及变量设定 本文采用了VAR这一广泛应用于货币政策分析的研究工具来研究货币政策对房地产行业的影响，模型涉及到三个方面的变量，首先狭义货币供应量（M1）；第二类是传导渠道变量，选用房地产业国内贷款额（loan）作为信贷渠道变量，选用（M1）作为货币渠道变量；第三类是房地产行业变量，本文选用房地产实际投资完成额（inv）和房地产平均价格（p）。本文所检验数据来源于中经数据库和国泰安数据库，选取2001年1月至2011年12月的