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基于VAR典当行小微企业融资金融风险管理探析 　　摘要：本文从典当行小微企业融资金融风险的一般种类着手，提出了基于VAR的典当行小微企业融资金融风险管理方法及其对策建议。 　　关键词：典当行 小微企业 金融风险管理 　　1 典当行小微企业融资概述 　　典当行作为快捷的融资渠道，在金融体系中发挥的作用越来越重要。尤其是自2008年金融危机以来，央行采取紧缩性货币政策，多次上调贷款基准利率与存款准备金率，导致商业银行“惜贷”现象非常突出，进而造成小微企业的商业银行贷款融资更是难上加难。在这种背景下，很多小微企业将融资渠道转向典当行，通过动产质押或不动产抵押的方式获得所需资金。与此同时，旺盛的市场需求使得典当行的数量与业务规模呈现快速增长趋势。如此快速增长，也为典当行带来了前所未有的机遇和挑战。机遇就是行业规模不断扩张，业务不断创新，使得其盈利能力不断提升。尽管如此，复杂的市场环境也使得其面临的风险不断积聚，包括经营风险、法律风险、声誉风险，尤其是金融风险。典当行的金融风险主要包括信用风险、市场风险、操作风险与流动性风险四类。金融风险已经成为当前复杂的经济环境下影响典当行发展甚至是生存的最主要风险因素。 　　2 典当行小微企业融资的金融风险种类 　　第一，信用风险。典当行开展小微企业融资业务时，便为信用风险提供了一条可传播通道，使得小微企业与典当行之间形成了一种博弈关系，且在这个博弈的过程中，信用风险的传播便得以实现。 　　第二，市场风险。主要表现为：绝当物品销路不畅通、绝当物品出售的价格风险。除此之外，典当行业很容易受到国家宏观政策调整的影响。例如利率政策的调整，尤其是下调利率，会使得典当行的放款利率贷款门槛降低，尽管如此，这对于不具竞争力的典当业而言，无疑会来带一定程度的冲击。 　　第三，操作风险。主要包括：典当行经营过程中的道德风险、从业人员素质能力较差造成的风险、具体业务操作风险，如审当环节的鉴定风险、验当环节中的估价风险、当物保管风险、转当（倒贷）的风险等。 　　第四，流动性风险。典当行的流动性风险指典当行办理业务过程中产生的绝当物品是否有销路以及典当期限长短带来的风险问题。 　　3 典当行小微企业融资的VAR金融风险管理方法 　　3.1 典当行的VAR金融风险方法适用 　　3.1.1 典当行VAR的基本模型与参数 　　典当行VAR描述的是在市场正常波动下，典当行的某项金融资产或资产组合可能面临的最大损失。其统计内涵为：典当行在一定的置信水平和持有期限内，处于风险状态的价值。 　　VAR=预期收益/损失-在一定置信水平下可能遭受的最大损失=（H：c）=E（V）-V*=V-（1+u）-V（1+R*） 　　=V（u-R*）=-σαV 　　其中：V：风险敞口的市场价值；R：持有期H内的收益；u：预期收益；R*：置信水平c下的最小收益率；？坠：置信水平临界值；σ：标准差。 　　典当行金融资产或者资产组合的VAR模型参数包括： 　　第一，持有期H。考察典当行在哪一段时间内的持有资产的最大损失值。持有期的确定应依据典当行所持有的资产的特点确定。 　　第二，置信水平？坠。置信水平反映了金融机构对待风险的容忍程度。典当行选择的置信区间越大，说明其风险容忍程度越小，希望能得到把握性较大的预测结果。参照巴塞尔委员会对于银行业置信水平的相关要求，典当行的置信水平可以确定为99%。 　　第三，观察期间。又称数据窗口，考察给定持有期限回报的波动性与关联性的整体时间长度。参考巴塞尔委员会对于银行业观察期间的相关要求，典当行的观察期间可以确定为1年。 　　3.1.2 典当行VAR测度的计算方法 　　VAR的计算方法包括：方差-协方差法、历史模拟法与蒙特卡罗法。这三类方法各有优缺点。历史模拟法概念直观、计算简单、实施容易，容易被监管当局和风险管理者接受；历史模拟法需要大量日回报历史数据的支持，而且一般都是短期预测。不仅如此，历史模拟法属于全值估计方法，能够处理市场的大幅波动、非线性等情形，容易捕捉风险。对于典当行而言，其质押品可以在其交易市场获得相关的日价格数据，例如黄金价格、房地产价格等，其典当行VAR计算一般短期分析即可。 　　3.1.3 典当行VAR模型的计算 　　第一，建立映射关系，即将金融资产或者资产组合头寸的价值表示为投资收益率的函数。 　　第二，数学建模，即利用投资收益率的历史数据，利用统计方法模拟投资收益率的分布特征与动态变化。 　　第三，计算VAR数值。结合映射关系估算投资组合的价值变化及分布特征。 　　3.2 典当行的VAR金融风险管理的应用 　　3.2.1 计量经济资本以优化资本配置 　　作为发放贷款机构的典当行，同样应该具有经济资本。当典当行配置的应对风险的实际资本不小于