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基于制度距离中国民营企业海外并购策略分析 　　摘 要：随着改革开放的不断深入，我国民营企业成为了海外并购的一支重要力量。制度提供了一个国家法律、经济和社会体制的安排，各国制度环境的不同导致了制度距离的产生。在企业海外并购中，制度距离的存在会提升并购风险并影响并购绩效。在整合相关研究的基础上，本研究探索了国家层面和企业层面的制度距离如何制约和影响中国民营企业海外并购的策略选择，并提出了相应的管理启示和政策建议。 　　关键词：制度距离；民营企业；海外并购；并购绩效 　　伴随着国内市场的进一步开放和完善，民营经济在国民经济中所占比重越来越大，已成为我国证券市场、产品市场的主力。为了获得更多的产品、技术资源，开拓潜力巨大的海外市场，“走出去”成为了中国民营企业的普遍选择。2014年中国地区企业并购交易创下历史新高，达6899宗，交易金额达4072亿美元，同比增长55%。其中民营企交易金额同比增长超过120%，而国有企业海外并购交易金额首次出现下滑，幅度达37%。民营企业将持续领跑我国企业海外并购，并主要关注海外开拓新市场、获取技术和品牌并带回中国、多元化投资机会等。 　　海外并购帮助了中国民营企业走出去，但并购之后的挑战也随之而来。在不成功的并购中，中国企业面临的障碍包括员工罢工、舆论抵制、法律诉讼和财务亏损等。这些问题的出现用国际商务领域中的“外来者劣势”理论和“跨国经营成本”无法完全解释。而萌芽于20世纪90年代，由Mike W. Peng于2002年正式提出的基于制度基础观的战略理论，使学界开始重视企业所处的制度环境，制度环境影响着企业的战略和绩效。将制度基础观运用于中国民营企业海外并购视角，可以发现民营企业在境外面临着较大的制度环境差异，母国与东道国存在着较大的制度距离。如何利用对制度距离的分析解决民营企业海外并购中出现的问题，无疑具有重要的理论和实践意义。 　　1 文献回顾 　　海外并购具有对外投资与并购的双重性质，已有的研究形成了包括垄断优势、区位优势、内部化理论和国际生产等多种经典理论。而制度基础观将正式和非正式制度因素纳入分析框架，一方面为海外直接投资领域的提供了一个崭新的理论视角，另一方面也从新的角度解释了企业的国际化经营和战略选择。尤其在对正式制度不完善，非正式制度作用明显的新兴经济中的管理行为有很强解释力，而我国特有的文化和制度传统，以及社会的转型经济特征也要求我们应当用制度基础观来解释民营企业的海外并购行为。 　　（1）制度与制度基础观 　　Mike W. Peng（2002）先后在《面向基于制度基础观的经营战略》和《文化、制度与战略选择：面向基于制度基础观的经营战略》两篇文章中使用了“制度基础观”一词，引入了基于制度基础观的战略理论。Peng认为支配个人及企业行为的正式和非正式制度构成了一个完整的制度框架。正式制度包括法律、规章和规则等内容；非正式制度则包括规范、文化和道德等内容。规则、规范和认知这三个“支柱”支撑了这两种制度。他认为制度和组织之间相互影响、相互作用。企业的战略受到正式和非正式制度的限制，还受到产业基础和组织资源的影响。 　　（2）制度距离 　　Berry等（2010）认为，对制度距离进行多维度定义和划分能更好地评价制度距离对跨国管理决策、贸易方式和政治关系的影响。在对制度距离的维度划分上，主流方法包括二分法“正式/非正式制度距离”和三支柱“规则、规范、认知”两种。不同学者对制度距离不同维度的强调程度不同，Peng等（1996）更强调正式的法律规则和非正式的伦理价值对企业FDI的影响。Makino等（2004）则更重视政治、社会和文化等方面的制度距离对跨国FDI战略选择的地点、时间和方式的影响。在国内的相关研究中，潘镇等（2008）研究发现向我国投资的外国企业，当其母国和我国的制度距离越大时，其在华机构出现业绩亏损的的可能性越大。周建等（2009）认为制度距离导致了交易成本的升高，并实证证明了东道国的制度环境质量与我国对外直接投资流量正相关。阎大颖（2011）的实证分析发现制度距离大小与我国企业海外并购成功率显著负相关。 　　2 中国民营企业海外并购策略分析 　　（一）民营企业海外并购的特征 　　（1）并购交易数量不断增加，民营企业成海外并购主力军 　　根据普华永道的数据分析，2014年前三季度，中国企业海外并购交易总数量为176宗，其中，民营企业海外并购交易数量达120宗，是国有企业交易数量的两倍之多。民营企业交易金额同比增长超过120%，并且各类预测中都认为民企海外并购将持续保持这种增长势头。 　　（2）并购融资渠道多样化 　　传统的海外并购模式主要是股票和资产的收购，在我国金融市场发展初期，这两种模式也是我国民营企业主要采用的模式。但随着中国企业海外并购