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基于蒙特卡罗模拟法可转换债券VaR测度 　　[摘要]可转换债券是兼具债权和期权的复合衍生金融工具，其价值包括普通债券价值和转股期权价值。由于目前我国的利率未市场化，纯粹债券价值保持稳定，可转换债券价值的波动仅取决于期权价值的波动，而短期内期权价格的变动主要受股票价格的影响。文章首先采用一般的蒙特卡罗模拟法计算出可转债对应股票的VaR，然后与基于t分布和TARCH(1,1)-M模型的蒙特卡罗模拟法相比较，发现后者的股票VaR模型是合理的；最后根据金融随机过程，计算出转股期权的VaR，进而推算出可转换债券的VaR。 　　[关键词]蒙特卡罗模拟；TARCH-M；t分布；VaR；可转换债券 　　[中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]1002-736X(2008)03-0046-04 　　 　　The Measure of Value at Risk of Convertible Bonds Based on Monte Carlo Simulation 　　Qiu Ziyuan, Liu Jixian 　　(Department of Finance, Guangdong University of Business Studies, Guangzhou, Guangdong 510320) 　　 　　Abstract: Convertible bond is a complex derivative financial tool which has the characteristics of both creditors and options. Its value covers the ordinary bonds value and the convertible bonds options value. In China, the market-oriented interest rate reform is notfinished, therefore the value of ordinary bonds keeps stable and the fluctuation in the value of the convertible bonds only depends on the fluctuation in the value of options. Moreover, the option price short-term movements are mainly influenced by the stock price. The Monte Carlo simulation method are used to calculate VaR of the corresponding shares to convertible bonds, then compared with the Monte Carlo Simulation method based on the t-distribution and TARCH (1, 1)-M model, the author finds the latter stock VaR model is reasonable. At last, according to the financial random process, the author calculates the VaR of convertible bonds options, then figures out VaR of the Convertible bonds. 　　Key words: Monte Carlo simulation; TARCH-M; t-distribution; VaR; convertible bonds 　　 　　一、VaR方法介绍及其模型的检验 　　 　　（一）基于蒙特卡罗模拟的VaR方法 　　VaR通常被定义为“给定置信水平的一个持有期内的最大预期损失”，即在未来的一段时间(一天、一周或一年等)里，当基础资产价格发生不利变化时，在一定的置信度下，所持头寸可能产生的最大损失。即： 　　 Prob(△PVaR)=1-c(1) 　　其中，△P为资产在持有期内的损失；VaR为置信水平c下处于风险中的价值。为了与日常习惯一致，VaR通常取正数。显然，计算VaR要涉及三个要素，即未来证券组合收益的分布特征、持有期间和置信水平。 　　在不对资产损益的分布做出假设的情况下，设W0为资产或资产组合的初始值，W=W0(1+r)为目标投资期末的价值，W*=W0(1+r*)为在一定置信水平c下的最小价值，r*为最低收益率，根据VaR的