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基于行为经济学股票行为税研究 　　关键词：行为经济学；投机行为；般票行为税；优化研究 　　摘要：我国现行股票交易印花税由于只是依据交易金额征收，对股市中过度投机行为显得无能为力。以股票持有时间和转手盈亏情况作为确定税率高低以及是否征税的股票行为税二维模式，将有效抑制股票市场价格因非理性投机行为造成的过度波动以及提高股票市场运行效率。 　　中图分类号：F812.42 　　文献标识码：A 　　文章编号：1672―4755(2008)04―0052―04 　　 　　一、引言 　　 　　我国自1994年开征股票交易印花税以来，股票交易税只是依据交易金额征收，对股票市场中的恶性投机行为显得无能为力，这使得股票交易税的调控功能大大削弱。与其说股票交易税是政府的经济调控手段，还不如说是政府的税收征收手段。当前我国股市的大幅波动再一次引起学术界对股票印花税改革的讨论。对股票交易印花税如何调整，主要存在两种观点。第一种观点主张，取消交易环节的印花税，开征股票所得税；第二种观点认为，保留交易环节的印花税，但实行单向征收，暂不开征股票所得税。就我国股市的特殊性以及行为经济学所阐述的基础理论来看，以上观点未必能达到引导理性投资以及平稳波动的效应。本夏试以行为经济学(Behavioral Econom-ics)理论为基础，对我国股票行为税进行初步研究。 　　 　　二、股票市场的行为与制度环境现状分析 　　 　　(一)非理性投机行为过度，“羊群效应”严重 　　市盈率和换手率是衡量股市投机性的两个重要指标，过高的市盈率和换手率意味较强的投机性。首先从市盈率来看，沪深两市在1998～2007期间(参见图1)，年均市盈率(A股和B股平均值)基本维持在30％～50％之间，而成熟型的纽约股市和伦敦股市的市盈率基本维持在10％～25％之间。过高的市盈率意味着对市场估值出现偏差，从而会引发股市大幅波动。 资料来源：《中国金融统计年鉴2007》以及World Federation of Exchanges(http://www，world―exchanges，org) 　　其次，从年均换手率来看(参见图2)，1997～2007年期间，沪深股市年均换手率基本维持在400％以上，而西方发达国家成熟型证券市场的年均换手率基本保持在70％以下，沪深股市年均换手率高出国外成熟型市场近6倍左右。从1997年至2007年跨度看，沪深股市年均换手率总体虽呈下降趋势，但波幅之大令人吃惊，表明我国股市潜伏着大量非理性投机行为。欧登(Odean，1998)的“过度自信理论模型”和巴伯与欧登(Barber and Odean，2000)对美国证券投资者交易活动的实证研究结果均表明：高交易换手率所获取的利润要小于低交易换手率所获取的利润。过度的非理性投机行为和高换手率会形成追逐利差的羊群效应(Herd Behavior)，而羊群效应对股市波动更有推波助澜和诱致股市泡沫的负面影响，这不仅阻碍股票市场良性发展，也将导致市场优化资源配置功能的弱化。 资料来源：《中国金融统计年鉴2007》以及World Federation of Exchanges() 　　 　　(二)投资理念出现偏差，缺乏制度安排与引导 　　我国股票市场仍处于“干中学”(Learning by Do―ing)的初期阶段，投资者的投资理念还相当滞后，股票投资目的不是获取股息红利，而是股价买卖差价。这势必导致中小股民甚至机构投资者对上市公司业绩和发展前景没兴趣，对公司短期炒作反倒兴趣浓厚。这种短期赌博心态必然导致股市的大起大落。如得不到有效遏制，最终会严重挫伤投资者的信心，进而影响股市的良性发展。 　　此外，涉及上市公司及证券市场的法律法规主要有《公司法》、《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》、《证券法》以及《会计法》等。上述法律法规从各个方面对上市公司和证券市场建设进行了法律规范，但依然存在法律法规的滞后性、可操作性和不完备性等问题。这需要政府利用税收等经济制度安排来调节股票市场行为，引导经济主体的决策模式与行为选择。 　　 　　(三)证交所技术系统建设得到加强，监管能力大大提升 　　经过十几年的建设发展，证交所技术系统监控能力已得到进一步加强。譬如，上海证交所2004年开始实施建设，2007年正式上线的新一代交易系统可以高效的实现对账户持有和交易股票等情况进行在线检查。此外，新一代交易系统的第三代监察系统、Lev-el-2二期项目、消息总线项目以及数据仓库改造等各项配套项目也在抓紧建设和完善中。新一代交易系统的全面实施与运行为股票市场的税收制度进一步优化提供了技术上的支撑。 　　 　　(四)投资者已具备股票税改革的心理预期 　　自1990年深市率先征收股票交易印花税至今已有