第一节财务管理概论.ppt

通常说的利率是名义利率，银行挂牌的利率就是名义利率。它是由实际无风险利率、通货膨胀、违约风险、流动性风险和到期日的长短各种因素决定的，即 3. 利率的期限结构 债券收益率与到期日的长短有关，如国库券与长期政府债券的收益率就取决于到期日，到期日越长，收益率就越高，到期日和利率之间的关系称为利率期限结构，又称利率收益曲线。 四、利率 五、宏观经济环境 影响财务管理的宏观经济环境包括经济发展周期、经济发展水平和经济政策等因素。 经济发展周期对企业财务管理活动有很大影响。在不同的经济发展周期，企业的生产规模、销售量、竞争程度有着很大差异。 经济发展水平与企业的财务管理同样关系密切。 经济政策是国家或地区制定的针对宏观经济发展的调控政策和手段，会影响到企业的筹资渠道和筹资成本，以及企业的资本结构和投资收益等。 THANK YOU ! * （三）股东财富最大化的缺陷 1.“股东财富最大化”是一个十分抽象而很难具体确定的目标。 2.由于上市企业大都相互参股，其目的在于控股或稳定购销关系，或者说，法人股东似乎并不把股价最大化作为其财务管理追求的唯一目标。 3.“股东财富最大化”是企业所有者所希望实现的利益目标，而对其他利益相关者的利益重视不够。 三、股东财富最大化 四、公司价值最大化 （一）公司价值 是指把公司推向市场而具有的价值，即把公司作为特殊商品被用来买卖时的市场价值。公司价值是股东价值、债权人价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合。 务管理需要考虑的另一个目标是社会责任（social responsibility）。 （二）公司价值评估的基本方法 1.公司价值评估的基本方法是现金流量分析法。 四、公司价值最大化 2.用现金流量贴现法评估公司价值的三种方法： （1）股利贴现方法 依据是公司的价值等于预期未来全部股利的现值总和，它所采用的贴现率即是股东所要求的收益率或机会成本。 （2）自有资金现金流量方法 方法假设公司股东拥有除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的剩余现金流，即股东权益现金流。其计算公式如下： 自有现金流量 = 净收益 + 折旧和摊销 – 营运资本追加额 – 资本性支出 – 偿还本金 四、公司价值最大化 （3）完全现金流量方法 完全现金流量方法是指在支付了经营费用和所得税后，向普通股与优先股股东、债权人这些公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。完全现金流除可由净现金流量与优先股股东、债权人所要求的现金流量相加计算之外，另一种计算方法如下： 完全现金流量 = 息税前收益×(1 ? 税率) + 折旧和摊销 –资本性支出 – 营运资本追加额 四、公司价值最大化 （4）除了上述基本方法以外，不少分析人员使用更为简便的方法进行估价。 ① 市盈率法 ②资产基准评估法 ③市场评估模型 （5）以公司价值最大化为目标的优点：① 考虑了取得报酬的时间，并用货币时间价值的原理进行了计量；② 考虑了风险和报酬的关系；③ 有利于克服公司在追求利润上的短期行为；④ 兼顾了利益相关者的利益。 第五节 代理问题与公司治理 一、 代理问题 二、 公司治理 Jensen和Meckling把代理关系定义为一种契约，在这种契约下，一个人或更多的人（即委托人）聘用另一人（即代理人）代表他们来履行某些服务，包括把若干决策权托付给代理人。 所谓代理成本，就是代理问题所衍生出来的成本。 一、 代理问题 （一）代理成本的总和定义 1.委托人的监督支出； 2.代理人的保证支出； 3.剩余损失。 （二）公司的基本代理关系包括： 1.股东和管理者之间的代理关系 ①股东和管理者间的冲突源于控制权和所有权的分离，即管理层持有少于100%的剩余索取权。一方面，当经理人员对工作尽了努力，他承担了全部成本而只获得其所追加努力所创造收入增量的部分；另一方面，当他增加“额外津贴”（perquisites）消费时，他得到全部好处但只承担一部分成本。 ② Jensen认为当公司具有较多的自由现金流量和较少投资机会时，过度投资问题更加加剧。 过度投资问题可以通过发行负债加以缓和。Jensen指出，负债的好处是能够提高管理者及其所在组织的效率，从而起到“控制效应”作用。 存在控制过度投资时可选择的机制：a、使经理