第三节 股票估价.pptVIP

第三节　股票估价 一、与股票有关的概念 （一）股票的概念及分类 p116 （二）股票价格 二、股票的价值 1.含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值。 　　 2.计算　　 （1）持有有限期的股票价值评估　　股票价值=各期股利的现值+卖价的现值　　 （2）持有无限期的股票价值评估　　现金流入只有股利收入 【例】某公司股票预计未来每年支付股利2元，假设最低报酬率为16%，则：　　P0=2/16%=12.5（元） 【思考】该公式推导应用了两个假设：一是RS大于g；二是期限必须是无穷大。第二个假设易于理解，第一个假设如何理解？　　从理论上分析，股利增长率在短期内有可能高于资本成本，但从长期来看，如果股利增长率高于资本成本，必然出现支付清算性股利的情况，从而导致资本的减少，这一般与实际情况不相符。 某公司报酬率为16%，年增长率为12%，当前股利为2元，则股票的内在价值为多少？ （三）非固定成长股票价值 在现实的生活中，有的公司的股利是不固定的，应采用分段计算的方法。 【例】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。 答案：【方法一】将第四年初作为固定增长阶段的起点　　　　 前三年年的股利收入现值 ＝2.4×（P/S,15%,1）+2.88×（P/S,15%,2）+3.456×（P/S,15%,3）=6.539（元）　　 第四年及以后各年的股利收入现值 =D4/（Rs-g）×（P/S，15%，3） ＝3.456×（1+12%）/（15%-12%）×（P/S，15%，3）=84.90（元） 股票价值=6.539+84.9=91.439（元） 注意：“D4/（Rs-g）”分子是第四年的股利，因此该式计算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的价值，计算其现值需要再乘以3期的复利现值系数（P/S，15%，3）。 例1.若A公司2003年税后净利为1000万元，发行在外的普通股股数为500万股。公司采用的是固定股利支付率政策，股利支付率为60％。预计A公司的净利每年将以5％的速度增长，若投资人要求的必要收益率为10％，该股票的价值是多少? 【答】由于公司采用固定比例股利政策，所以，当公司净利以每年5％的速度增长时，发放的股利也会保持同样的增长速度，这是本题的解题关键，否则就无法确定股利增长率，由于股利保持固定成长，所以在计算股票价值时，可以利用固定成长计价模型计算。那么该股票的价值就等于:[1.2(1+5%)]/(10%-5%)=25.2(元／股)故该公司的股票价值为每股25.2元，总价值为12600万元。 例2.某上市公司本年度每股支付现金股利2元。预计该公司净收益第1年增长8％，第2年增长10%，第3年及以后年度其净收益可能为：（1）将保持第2年的净收益水平；（2）将保持第2年的净收益增长率水平该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：假设投资者要求的报酬率为20％，计算上述两种情形该股票的价值。 【答】由于该公司一直采用固定股利支付率（现金股利/净利润）政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。（1）目前每股股利2元，即可知道未来第一、二年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益水平”，可知该股票属于非固定成长后的零成长，第3年及以后年度将保持第2年的股利水平，即从第2年开始成为固定股利股票（站在第1年年末，即第2年年初），股利转化为永续年金。 股票的价值 = D1（P/S，20%，1）+( D2÷20%)×（P/S，20%，1） =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/20%×0.8333 =1.8+9.9=11.7（元） (2) 根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益增长率水平”，可知该股票属于非固定成长后的固定成长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平，即从第2年开始成为固定成长股票（站在第1年年末，即第2年年初）。股票的价值 = D1（P/S，20%，1）+D2÷(20%-10%)×（P/S，20%，1） =2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/(20%-10%)×0.8333 =1.8+19.8=21.6（元） 例3.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10%。该股票的价值为