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宏观审慎视角下外汇监管框架探索 　　摘要：在阐明当前我国跨境流动资金的主要特征以及外汇监管面临的主要问题的基础上，本文遵循宏观审慎的核心思想，详细论述了外汇宏观审慎监管应遵循的基本原则，强调逆周期调节和风险关联，强调控总量和市场化管理，强调间接性和依法行政；尝试构建了我国审慎视角下的外汇监管框架，包括外汇宏观审慎监管的指标设置和工具选择。 　　关键词：宏观审慎；外汇监管；跨境资金流动；监管框架 　　中图分类号：F832.6 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）024-0000-03 　　近年来，我国涉外经济规模不断扩大，外汇管理形势发生了深刻变化，外汇管理的思路和方式也应相应改进以适应新的监管需求，从微观审慎监管转向更加注重宏观审慎监管成为必然的政策选择。 　　一、当前我国跨境资金流动的主要特征 　　（一）跨境资金流动的监管环境日趋复杂 　　近年来，我国外汇管理领域改革力度不断加大，人民币汇率形成机制改革进一步深化，资本项目可兑换稳步推进，简政放权切实进行。人民币跨境贸易使用和人民币离岸市场建设步伐加快，不仅深入挖掘市场的决定性作用，而且使得跨境资金流动的监管环境日趋复杂。 　　（二）跨境资金流动的短期化和高频变动特征凸显 　　自2011年10月以来，资本和金融项下资金流入成为我国跨境资金流入的主要来源，且短期外债和证券投资占比逐步上升。数据显示，我国短期外债占比从2002年末的43%上升到2013年的78.4%；2013年，证券投资项下资金流入和流出分别占资本和金融项下流入和流出的70%和80%以上。旨在追求短期收益的短期资金对利率、汇率有较高敏感度，其流动的波动性、顺周期性明显，故我国资金跨境进出愈发凸显短期化和高频变动特征。 　　（三）跨境资金流动中的银行作用愈发显著 　　银行外汇产品的创新层出不穷，催生跨境资金的进出方式呈多样化趋势；同时，银行信用和金融产品进一步放大跨境资金运作的杠杆率及其流动风险。例如，引发广泛关注的融资铜、融资铁矿石等大宗商品交易均是在银行信用支持下实现的。数据显示，银行外汇贷存比由2012年末的5%逐月上升至2013年末的94%，2013年银行短期贸易融资余额同比增长45.48%，其中部分贸易融资明显偏离实体经济需求。 　　（四）跨境资金流动对他国货币政策的敏感度提高 　　Hamada指出国家之间相互依存的本质为货币政策的溢出效应创造了条件，货币政策溢出效应的实质是货币政策的国际外部性，美元主导的国际货币体系使得美国货币政策的调整容易诱发他国跨境资金流动的风险。在美联储QE逐步退出以及美元加息预期较强的情况下，美元汇率可能阶段性走强，人民币汇率预期短期波动的可能性加大，易诱发我国跨境资金流动的风险。 　　二、当前我国外汇监管面临的主要问题 　　（一）监管工具无法应对跨境资金流动的新特征 　　改革开放以来，我国外汇管理逐渐形成了以行政管理为主导的管理体制。实践中，强调便利化的核心思想是弱化行政管理，强调防风险的核心思想则是加强行政管理。政策工具只有一个，而政策目标包含便利化和防风险两个目标，这种情况有悖于丁佰根法则――政策工具的数量不能少于政策目标的数量。从监管效果来看，传统的行政管制和数量控制型工具的管理成本较高，且容易被规避，因此现有的跨境资金流动监管工具无法完全应对跨境资金流动的新特征。 　　（二）真实性审核困难制约了监管的有效性 　　从实践来看，当前外汇监管的关键在于真实性审核，但真实性审核在具体操作方面存在一定难度，往往流于形式。囿于真实性审核困难，当前的外汇监管更多是依据程序性违规来界定，而实质性的违规线索较难发现。在真实性审核过程中，商业银行往往扮演被动应对的角色，其主动和有效识别客户的优势未能得到充分发挥，同样制约了监管的有效性。 　　（三）微观审慎监管不能适应外汇市场的发展 　　随着外汇管理改革的深化，简政放权成为主流，外汇微观监管的手段逐步减少；与此同时，外汇市场日趋发达，金融衍生品等工具广泛使用，大大压缩了有监管、监管很细密的领域。在这样的环境下，越来越多的金融产品和服务被转移到资产负债表之外、金融机构之外，这些金融活动超出了微观审慎政策体系的监管范围，从而导致微观监管效果进一步被削弱。 　　（四）微观合理并不必然导致宏观稳健 　　当前的外汇监管更多地侧重于针对单个金融机构风险的微观监管，但对于整个金融体系而言，即使单个金融机构是稳健的，集合后果却有可能是灾难性的。单个金融机构的理性行为和最优策略并不一定能够产生最佳的社会效果，而且在很多情况下显然如此。例如，目前针对商业银行的外汇头寸调控属于微观监管，旨在追求每个银行的外汇头寸合理，但并没有关注银行间市场的外汇系统风险，没有充分考虑银行同时缩紧外汇贷款的可能影