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浅析公司收购财务风险及规避 　　[摘要] 随着全球收购浪潮的持续，我国公司收购也已进入新阶段。公司收购的实践证明，收购是实现产权重组、资源优化配置的重要手段和积极方式，是公司迅速扩张的有效途径。但我国收购成功案例非常少，这引起了公司收购界的广泛关注。本文试图通过对财务风险类型，形成原因的研究，探讨控制公司收购财务风险的方法，以期降低收购财务风险，提高我国收购成功率。 　　[关键词] 收购 财务风险 规避 　　 　　公司收购泛指在市场机制作用下公司为了获得其他公司的控制权而进行的产权交易活动。公司进行收购的动因是多种多样的，一项收购的最直接目的是收购公司的资产、扩大销售和市场份额，其根本目标是增加股东的财富但由于种种原因使得收购偏离股东财富最大化的目标，产生了风险。 　　一、公司收购财务风险的类型 　　1、目标公司估值风险。目标公司估值评估中的财务风险也称目标公司估值风险，也是定价风险，是指由于收购方对目标公司的估值与目标公司实际价值出现差异，从而引起收购方出现财务损失的可能性。 　　目前对公司价值的评估方法有很多，包括净资产法、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。目前比较常用的定价方法是净资产法和现金流量法，但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，如对于盈利能力具有较大不确定性的公司，例如金融机构对于盈利能力不确定的公司进行估值时，往往存在偏差，这样就会造成估值与实际价值存在很大的偏差，不可避免的给收购产生支付风险。 　　2、偿债风险。融资风险在一定程度上决定了偿债风险。偿债风险是指由于收购后公司的未来现金流量的不确定性，缺乏足够的资金还债使得资本结构恶化，负债比例过高而导致破产倒闭的可能性。收购方在选择支付方式时，一般有现金支付、股权支付与杠杆支付等方式，偿债风险在采用现金支付方式的收购行为中表现得尤为突出。如果收购方融资能力较差，会降低公司的流动比率，进而影响其短期偿债能力。如果收购方将短期贷款用于收购，一旦外部融资条件发生变化，将会出现偿付危机。偿债风险是因为收购方在收购中所付代价过高，举债过于沉重，就会导致其收购成功后付不出本息而破产倒闭。 　　3、财务整合风险。收购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了收购的第一个阶段，接下来还必须对收购后的公司进行整合发展，而财务上的整合是极为重要的一环，财务整合是公司收购整合的核心内容，是发挥公司收购所具有的财务协同效应的保证。从某种意义上说，它关系到收购的目的的实现。 　　财务整合风险指收购后收购方无法使整个公司实现财务协同，具体表现在：一是不能妥善解决收购中诸如股价、融资等引起的潜在风险问题；二是不能尽快处理目标公司的不良资产问题，从而不能达到预期收购效果，而使自身业绩遭到严重影响的风险。 　　4、不规范的中介机构带来的风险。我国的投资银行等服务于公司收购业务的中介机构信息内容较滞后，往往不能为主并公司提供准确有效的信息及咨询服务，从而加大了主并公司由于信息产生的财务风险。 　　二、财务风险的成因 　　收购财务风险的成因是未来结果的不确定性，财务风险的成因有很多，但主要的成因是市场信息不对称和整合不力。信息不对称是影响公司收购财务风险的基本因素，整合不力是产生财务风险的重要因素。 　　1、市场信息的不完全性和不对称性。收购价格的制定是比较复杂的，制定收购价格的基础是对目标公司资产负债等财务状况的深入了解。然而在现在的市场，各类信息不可能完全共享，目标公司与收购方之间存在信息不对称，目标公司拥有完全的信息，而收购方很难获取到足够的信息，特别是一些非公开的信息，对于目标公司估价可能很重要，但收购方可能难以获得。目标公司对会计信息的人为操纵可能会误导信息使用者。在公司对外形成其财务报表之前，信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况等进行仔细分析与研究，并尽力满足信息使用者对公司财务状况的期望。 　　2、收购后财务整合不力。财务整合关系收购的成败，公司收购整合的成功与失败对应着财务整合的成功与失败。当收购方将目标公司接管过来后，最主要面临的就是整合问题。 　　公司财务整合不力也是收购产生财务风险的重要原因。如果在后期的财务整合不力，由于收购公司在收购时存在估价偏高问题，收购方将面对因高负债而引起的资本结构变化等问题都将出现。从前面分析可以知道，任何一例收购活动均不可避免地涉及大量资金的运用，而任何一种资金的来源渠道都存在潜在的财务风险。当公司采用某种或某几种融资方式实现收购后，将分别面对不同的问题，如果处理不当，将会导致财务整合的失败，并引致收购的失败。 　　三、风险规避 　　1、目标公司估值风险的防范 　　（1）改善信息不对称状况。合理确定目标公司的价值，必须改善信息不对称状况。产生目标公司价值评估风