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小额信贷机构利率改策及其绩效实证研究 　　摘要：分析结果发现，当MFI提高利率时，持续性最初是增加的，后来开始降低，下降的原因并不是违约率的提高，而是贷款需求的下降，MFI还会因为利率的提高而出现瞄准富人的“目标偏移”问题。因此建议MFI适度采用利率提高的政策。 　　关键词：小额信贷机构；利率；持续性绩效；社会性绩效 　　文章编号：1003-4625（2015）04-0046-07 中图分类号：F832.39 文献标识码：A 　　一、问题的提出 　　中国从20世纪90年代开始引入小额信贷模式以来，其组织形式由非政府组织（简称NGO）为主，发展到非政府组织、银行、非银行的金融机构（简称NBFI）、信用社和村镇银行等并存的局面。小额信贷机构因为组织形式的不同，对于持续性和社会性的偏重也各有不同，使其利率政策也显示出不同的特点，利率的制定会影响MFI（小额信贷机构）的社会性和持续性。 　　根据资本边际收益递减规律，国际上普遍认为农户在信贷限制的情况下，能够通过小额贷款获得资金从事生产活动，其资本边际收益必然高于资本充裕的富人，所以穷人对贷款利率承担的能力高于富人。Armend a riz和Morduch（ 2005）驳斥了这个观点，认为资本多的企业的收益曲线的斜率大于资本少的企业的收益曲线的斜率，资本少的企业的边际收益小于资本多的企业的边际收益，穷人（农户）并不能支付富人不能支付的高利率，或许有的穷人（农户）可以但大多数穷人（农户）并不能负担高利率。即MFI的高利率忽视了生产可能性曲线的向上的凸性、人力资本和管理才能等非资本投入的不公平性、逆向选择和道德风险问题（Dehejia，2005）。2010年11月印度的小额信贷危机印证了高利率和小额信贷机构脱离社会性目标的严重后果。因此MFI作为给穷人、农户和妇女等弱势群体提供贷款的机构，其利率如何确定，是一个非常重要的问题。那么小额信贷机构如何确定最佳的利率水平，兼顾其社会性和持续性绩效呢？本文将利用全球324个发展中国家的MFI的数据，分析MFI确定利率政策的影响因素，并对采用不同贷款方式和所有权形式的MFI的利率政策及其与持续性和社会性绩效的关系进行了实证研究，检验目前各国实行的通过提高MFI的利率来提高其持续性的政策的有效性和其对小额信贷社会性的影响。 　　分析结果发现，MFI和其他传统的金融机构在确定利率时要考虑的因素不同，MFI需要考虑机构成立的年限、借款人的平均借款额、运行成本和资产回报率等因素。当MFI提高利率时，运营持续性最初是增加的，后来开始降低，下降的原因并不是代理成本理论所预测的违约率的提高所导致的，而是供求理论所预测的贷款需求的下降所致，MFI还会因为利率的提高而出现瞄准富人的“目标偏移”问题。因此建议MFI适度采用利率提高的政策，否则将会同时丧失其持续性和社会性，特别是信用社、商业银行和小额信贷公司的代价更大。 　　以下的结构是通过文献综述确定理论依据；然后对全球324个发展中国家MFI报送的数据进行实证分析；最后得出结论和政策建议。 　　二、文献综述 　　关于MFI的利率水平的影响因素和因此产生的绩效包括MFI的还款率、贷款需求、持续性绩效和社会性绩效的研究比较少。仅有的研究在理论上仍以资产定价理论，效用最大化，生产可能性曲线，资本边际收益递减，道德风险和逆向选择等为基础。实证上主要集中在对实验数据和MIXMARKET平台的MFI报送的数据的实证分析上。 　　（一）金融机构确定利率的影响因素 　　隋聪（2013）13】在Ho和Saunders（1981）14l模型的基础上，依据效用最大化原理提出了利率市场化条件下商业银行的贷款定价模型。商业银行的最优的存贷利差受违约风险、利率风险、银行风险厌恶程度、市场结构、营业成本等因素的影响。其中违约风险、利率风险、营业成本都和贷款利率正相关；银行风险厌恶的程度和贷款利率也呈正相关关系，即银行风险厌恶的程度越高，选择的贷款利率越高；而市场结构方面，银行在其所处的市场结构中垄断地位越高，选择的贷款利率就越高。 　　除此之外，在非完全利率市场化的条件下，银行因官方利率和市场利率之间的利差而付出的成本成为新的影响因素，将提升贷款利率（隋聪，2013）。 　　公闭经理手中握有本公司的股票期权，也会影响商业银行贷款定价。因为这一行为是公司经理对未来高现金流和高贷款质量的信心体现，所以与贷款的定价反向相关（ Dezso，2012）。 　　货币政策在宏观角度对商业银行贷款定价也产生了重要的影响，而这种影响会因银行本身的不同特点而表现为在短期价格异质，在长期价格同质上，符合一价定律的原则。在这个传导路径中大银行并没有体现出在定价方面缺乏竞争力，具有稳定存款的银行会因成本而要求较高的存贷利差，资本充足的银行则