不同的风险准则下基于广义极值分布的资产组合有效前沿比较研究-概率论与数理统计专业论文.docxVIP

武汉科技 武汉科技大学 硕士学位论文 第 I 页 摘 要 现代投资组合理论是近年来财务金融领域内引起广泛关注的和深入探讨的重点课题。 1952 年，美国经济学家、金融学家 Harry ·m ·Markowitz 发表的《证券组合选择》标志着 现代证券组合理论的开端。在他的这篇学位论文中 Markowitz 提出方差作为风险度量的指 标，但是从风险测量的角度上来看，方差不是一个令人满意的测量方法。并且在现实生活 中，很多投资者对风险效用的看法也不相同，这就使此理论在实际应用中存在很大的问题。 而且在现实生活中金融资产收益数据分布往往不是对称分布的，而是具有的波动集群性和 尖峰厚尾特征，在本篇文章中我们考虑当收益率服从厚尾分布时解决了在不同量化的测量 风险度量比如方差、VaR 和 ES 下的投资组合问题。 本文在引进了广义极值分布的基础上考虑了在不同的风险测量下它的有效前沿投资 组合问题。当收益率服从广义极值分布时，研究结果表明在 VaR 和 ES 下的有效前沿组合 是均值——方差有效前沿下的一个子集：?μ,σ ??——投资组合选择在 VaR 与 ES 下可能是 无效的，但其逆却从来都不存在。此外 VaR 下有效投资组合的集合是 ES 下的有效投资组 合集合的子集。我们也证明了当α 值大于一给定的水平时，?μ,VaRα ??与 ?μ, ESα ??的有效前 沿可能是空的。这就表明了α 值的选择需要提前的控制。当无风险资产存在时，在不同的 风险测量方法下有效投资组合的集合都是一致的，除非有一个是空的。这就允许了托宾分 离定理在 ?μ,VaRα ??与 ?μ, ESα ??投资组合选择下是可以延伸的。 关键词：广义极值分布；VaR； ES ； 托宾分离定理 武汉科技 武汉科技大学 硕士学位论文 第 II 页 Abst r act Modern protfolio theory is finance finance domain arouses the widespread interest and the thorough discussion on key topic in the recent years. In 1952, the American economists, financial scientist Harry ·m ·Markowitz published Portfolio Selectionand it symbolized the beginning of modern equity portfolio theory. In this paper Markowitz proposed the variance as the the target risk measurement. But from the point of view of risk measurement the variance is not a satisfactory measure. However, in the real life, such many investers have different opinions of risk utility that applyint the theory in practice causing many mistakes and the distribution of financial assets datas is not usually symmetric, but is characterized by several stylized facts: volatility clustering and excess kurtosis. In this paper, when the returns’ distribution is subjectedd to fat-tailed, we consider various risk measures, i.e. variance, VaR and ES and we study the efficient frontiers obtained by solvingthe portfolio selection problem under these measures. In this work,after introducing the distribtion of multivariate generalized extreme value we have analyzed the portfolio selection problem following the mean-risk approach. We