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影响国内黄金价格多因素模型实证分析 　　摘 要：在经历长达20年的熊市后，中国黄金价格于2001年启动，开始了一轮长期上涨行情。然而，在连续12年的牛市大涨之后，2013年我国黄金市场终于面临首度价格大跌。究竟是什么原因影响国内黄金价格的波动？本文选取了几个可能影响黄金价格的国际和国内因素，通过Eviews6.0软件对1992年-2013年间黄金价格的季度数据进行了实证分析，研究了可能影响国内黄金价格的因素与国内金价波动之间的相关性。同时进行了模型的检验与修正，最终拟定了影响国内黄金价格的多因素模型，最后根据分析和实证检验结果提出相应的合理化政策建议。 　　关键词：黄金价格；美元汇率；国内生产总值；消费物价指数 　　一、研究背景 　　纵观历史，我们发现黄金价格具有较明显的趋势性，即在相当长的时间内，金价会基本保持同一趋势：1980至2000年黄金市场经历了20年的大熊市，从每盎司850美元跌到256美元。随后黄金再次迎来12年大牛市。国际金价从2001年到2011年10年间升幅惊人，上涨达7倍，2011年9月6日的收市每盎司1895美元，创历史收盘价最高点。 　　然而进入2013年以来，市场担忧全球经济疲弱及石油需求放缓，加上盛传塞浦路斯将抛售40吨黄金，触发黄金抛售潮，国际黄金价格开始震荡下跌。2013年4月12日和4月15日，黄金价格经历震撼暴跌，直接从1550美元/盎司（约合人民币307元/克）下探到了1321美元/盎司（约合人民币261元/克），跌幅达26%。随后，中国大妈们疯狂抄底黄金，掀起抢金潮，一直延续到五一假期。中国内地与香港珠宝行业的黄金库存告急，香港金柜频频被内地游客大量扫货，内地各大城市的实物黄金出现脱销。 　　中国大妈强劲的购金需求，成为提振国际金价的力量。来自各方的抢购黄金消息，打破了供需平衡。恰逢黄金价格回升，投资银行高盛率先退出做空黄金，有人戏称中国大妈打败了华尔街金融大鳄。 　　二、研究意义 　　一直以来，黄金被认为是商品价值的尺度、交易的媒介和财富的象征。作为人类传统的财富象征，黄金在货币体系中是一种同时具有商品属性和货币属性的特殊商品。黄金具有卓著的避险功能，并能有效抵御通货膨胀、保值增值。 　　在世界经济的各大指标中，黄金价格占据了重要地位，对一国的经济环境有着深远的影响。黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。所以金价被众多学者称作经济环境市场的警报器。研究黄金价格的影响因素不但可以对黄金价格的今后走势有个准确的预测，而且可以从中预测未来的宏观经济形势和发展水平的良好与否。 　　三、文献综述 　　关于影响黄金价格的因素，国际和国内学界上已有许多研究成果。 　　国际中大量研究都试图为黄金价格建立模型以分析影响金价的因素，如Dooley，Izard 和Taylor（1995）利用1976 年至1990 年的数据检验了汇率变动对黄金价格的影响，发现汇率的变动对黄金的价格的波动具有解释力；Capie、Mills和Wood（2004）的实证结果显示，黄金价格与主要货币汇率之间存在反向变动关系；Ranson，Wainwright Economics在2005 年的两篇报告中认为，黄金价格是通货膨胀和债券市场的先行指标，而且可以充当通货膨胀、短期和长期名义利率的强大预报器。正因为黄金价格与通货膨胀同向变动，因此，黄金是构建投资组合预防通货膨胀损失的一种很好的资产组合工具。 　　国内不少学者也对此做了相关实证研究。傅瑜（2004）使用相关分析和简单回归分析的方法验证了影响黄金价格的决定因素，他认为黄金价格与美元汇率、证券价格、GDP、石油价格呈负相关趋势， 其中美元汇率对黄金价格的解释力最强。蒋立群在《黄金价格波动的决定因素探讨》中从理论的角度阐述了黄金价格的宏观影响因素，对各个时期内宏观经济形势、汇率水平、能源价格与黄金价格走势图趋势的比较。 　　四、理论分析 　　从资料中归纳得出，黄金作为一种同时具有商品属性和货币属性的特殊商品，其价格的影响因素十分复杂，很多经济指标的变动都会引起黄金价格的变化。总体而言，影响黄金价格波动的主要因素有：美元走势、世界金融危机、通货膨胀、石油价格、本地利率、经济状况、黄金供需关系等。其价格决定因素是非常复杂的。以下对具有代表性的几个影响因素作简要说明： 　　（一）美元走势 　　黄金是以美元定价的。这意味着，美元价格上涨黄金的价格就会受到打压， 所以美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。 　　从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，美元