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影响中小板上市公司股价变动因素实证分析 　　摘要：近几年股市的发展跌宕起伏，与我国的市场经济相互影响相互制约，这使得股价变动成为了许多学者研究的角度。本文以中小板上市公司为研究对象，确立影响其股价变动的因素，对274家公司利用多元回归模型进行分析，探讨影响中小板上市公司股票价格波动的相关因素。 　　关键词：中小板；股价变动；会计信息；多元回归一、引言 　　我国证券市场自上交所和深交所分别成立以来各方面都得到了较快的发展，但是随着中小板市场开盘，问题也逐渐出现，系统性风险过高时会导致股价暴跌，这不仅给企业造成一定的影响，也让广大普通百姓遭受严重损失，同时给我国经济建设带来一定的负面影响，所以研究影响中小板市场股价波动的因素具有一定的意义。在相关领域中，国外学者对影响因素的研究主要集中于会计信息，也是最早将会计信息作为对股价影响因素的研究方向，主要是通过会计信息观和计价模型观这两种观点方法，对会计盈余信息和成交量、流通股比例等方面的非盈余信息作为影响因素进行研究。我国在这方面的研究没有国外的成熟丰富，采用计价模型观的研究文献相对较少，多是采用会计信息观，而对影响因素的研究上也集中于盈利信息。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设 　　股价的波动一定与其自身的特点相关，所以分析影响中小板上市公司的股价的因素应该从中小板上市公司的特点思考。中小板上市公司多是中小企业，这些多是法人股，由于规模不大所以股权集中程度并不过低，而且企业发展稳定，有较高的成长能力和发展潜力，由于它高成长性的特点，使得企业需要大量股权融资来满足企业维持高成长，所以企业资产负债率较低，企业会计信息披露的也不够及时准确。由此归纳总结，认为影响中小板上市公司的股价变动因素可以从企业的盈利及成长能力、资本和股权结构、公司规模、信息披露质量四个方面来研究。 　　反映上市公司的盈利能力，选取营业利润率和净资产收益率这两个指标。这两个比率越大，企业获得利润的能力就越强，所以做出假设1：中小板上市公司股价与其盈利能力正相关。 　　反映上市公司的成长能力，选取总资产增长率和营业收入增长率这两个指标。这两个比率越高，说明企业成长无论是质上还是量上都越好，所以做出假设2：中小板上市公司股价与其成长能力正相关。 　　反映中小板上市公司的资本结构选择资产负债率。资产负债率=负债总额/资产总额。企业的资产负债率越低，说明企业的破产成本越低，那么其企业的市场价值就越高，因此做出假设3：中小板上市公司股价与其资本结构负相关。 　　反应中小板上市公司的股权结构，应该从控股股东股权属性和股权集中程度来看。在控股股东股权属性上，中小板上市公司中国有控股的企业很少，所以研究中剔除这一类别。对法人股控股的企业来说，法人股东的投资目的是获得稳定的增值回报并实现企业规模经济，对自然人控股的企业来说，由于存在产权结合的企业管理模式，自然人股东也有利益驱使，因此两种控股模式下，股东都会在企业生产经营中积极监督或参与企业管理，有助于公司市场价值的提高。因此做出假设4：中小板上市公司股价与其法人股控股正相关；假设5：中小板上市公司股价与其自然人控股正相关。对于股权集中程度，主要选择第一大股东持股比例和机构投资者持股比例来研究，这两个比例越高，说明股权集中程度越高，越有利于提高公司治理效率，推动公司市场价值的提升，所以做出假设6：中小板上市公司股价与第一大股东持股比例正相关；假设7：中小板上市公司股价与其机构投资者持股比例正相关。 　　反映中小板上市公司的规模选择总资产。公司资产规模不断扩大，使其股价越难控制，而且公司的发展速度也会放缓，反而股价会下跌。所以做出假设8：中小板上市公司股价与其总资产规模负相关。 　　中小板上市公司的信息披露存在诸多问题，而良好的信息披露有助于企业提高生产经营效率增加企业的价值。因此做出假设9：中小板上市公司股价与其信息披露质量正相关。 　　（二）样本的选取与数据来源 　　本文研究的取样范围是中小板上市公司。样本年度数据选自2009年至2011年年报。总的选样标准是2010年前已经在中小板上市的公司，且2009-2011连续3年有年报披露数据，数据基本较全的公司，共274家。对数据进行筛选和处理后，剔除缺失值及异常值，数据总量为736组。本文的变量数据来自于国泰安（CSMAR）数据库、深圳证券交易所网以及瑞思（RESSET）金融研究数据库。 　　（三）变量定义和模型建立 　　通过假设，对影响中小板上市公司股价的因素建立指标评价体系如表1所示： 　　表1变量定义变量名称定义变量变量解释营业利润率TTM营业利润率=营业利润/营业收入净资产收益率ROE净资产收益率=净利润/[（股东权益期末余额+股东权益上年期末余额）/2]总资产增长率TAGR总资产增长率=（