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影响企业并购战略因素分析 　　【摘 要】中国正处于宏观经济高速发展的时期，经济总量和质量都有明显提升，经济结构不断调整升级，市场竞争激烈。企业往往采取并购的手段以谋求长足发展，顺应瞬息万变的时代。我国并购市场起步较西方第一次并购浪潮晚约一百年，1984年，保定纺织机械厂并购保定市针织器材厂拉开了我国企业并购的序幕。近年来，出现风起云涌的势头，数量增多，规模大，范围广。研究企业并购对我国产业升级，社会主义市场经济健康持续发展具有重大理论意义和现实意义。文章将从并购的动因出发，综合宏观和微观两方面对影响企业并购战略的因素进行分析，对有效实施并购进行一些有益的探索。 　　【关键词】协同效应；规模经济；并购 　　一、并购理论简述 　　（一）并购的含义 　　并购的英文是Mergers Acquisitions，根据字面意思可译作合并与收购，亦有译作兼并与收购的。然而兼并和合并虽相似但有着区别。合并又可分为新设合并和吸收合并，新设合并是指两个或者两个以上企业合并为一家新企业，所有的法律实体都在新公司形成时消失。吸收合并是指一方被另一方吸收，吸收方独立法人地位不变，被吸收方独立法人地位消失，而兼并只有吸收合并的含义。因而在此将兼并、合并、和收购三者定义为并购。其中，收购是指一家企业通过某种方式收买另一家企业股份或资产的行为，其目的是获得另一家企业部分或全部资产的所有权。 　　（二）并购的分类 　　1.按所属行业不同可分为：横向并购、纵向并购和混合并购横向并购是指经营领域相同或生产同类产品，具有竞争关系的同一行业企业间的并购。事实上也就是竞争对手之间的并购。 　　纵向并购是指在生产和销售的连续性阶段中买方与卖方企业间的并购，即互为上下游关系的企业之间的并购。例如原材料供应者或产成品购买者。 　　混合并购是指非竞争对手，也非上下游关系，在生产和经营中没有任何关联的企业间并购。亦称多元化并购。包括三种形态，产品扩张性并购：指生产技艺相似的相关产品的企业之间的并购；市场扩张性并购：指相同销售市场企业间发生的并购，目的是抢占市场份额，同心向外扩张；纯粹并购：不同业务部门不同市场，且这些部门之间没有生产技术联系的企业间并购。 　　2.按目标公司的合作态度划分，可分为善意并购和敌意并购 　　善意并购指并购企业与目标企业就取得目标企业控制权达成共识的并购行为。敌意并购是指在并购双方在并购方案上未达成共识，一般攻防双方会展开激烈的斗争。 　　3.按并购资金来源可分为：杠杆收购和非杠杆收购 　　杠杆收购是指收购方以目标公司的资产和未来收益能力做担保来获取资金，再加上自有资金来收购。主要依靠在银行贷款或金融市场借贷的支持，一般所融资金占70%―80%。相应地，非杠杆收购的收购方其主体资金来源是自有资金。 　　二、并购动因理论 　　（一）协同效应 　　1.经营协同效应：即并购后企业生产经营活动的效率得到提高。主要原因可概括为以下几点：第一，通过营销网络，营销活动的合并可使企业市场控制能力增强，营销费用减少，为达到市场营销的规模经济创造了良好的条件；另外，原不同企业的技术人员集中到一起，既有利于集中力量研发新技术，又利于技术人员的优化组合，发挥其创造性。同时研究和开发费用分摊到更多产品从而达到研究开发的规模经济。第二，并购有利于实现不同企业的优势互补，原来各公司在市场、技术、营销管理、专利等方面的优势，也包括优秀的企业文化，都可得到合理利用。第三，纵向一体化也有助于企业实现经营协同效应，产业链上下游的企业合并为一个独立新的企业，使得企业内部的行政协调成本代替较高的市场交易成本，避免了人的有限理性和机会主义倾向导致市场交易费用进一步升高，同时也避免了购买者和销售者之间的各种讨价还价。 　　2.财务协同效应：即企业并购后对纳税、证券投资和资本成本的影响。具体表现在以下三个方面：第一，可以合理避税，企业可利用税法中亏损递延条款来达到避税的目的，所谓亏损递延是指若企业出现了亏损，该企业不但可以免付当年的企业所得税，还可往后递延，以抵消后的盈余缴纳税款。如果企业亏损数量较大，常会被其他当作并购的目标，且该亏损企业也希望被一家盈利企业收购来充分利用它在纳税方面的优势。由于并购后盈利企业的利润就可在两个企业间分享，大大减少了纳税义务。第二，财务的规模经济，相对规模较大的公司可以以较低利率发行债券，而且因为证券和交易委员会的注册费用、聘请中介机构费用、印刷费用在较大数量的债券中分摊，降低了发行成本。第三，为企业内部产生的过剩资金寻找更好的投资机会。并购的两家企业很可能存在现金流量过多或过少的问题，一家企业处于行业中市场增长率放缓利润稳定的成熟阶段，现金流量充足，另一家企业处于萌芽或成长阶段，资金缺乏，但投资机会更多。成熟阶段的企业的资本成本和融