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股权众筹发展基础与现实障碍 　　“大众创业、万众创新”是推动我国经济社会发展的新引擎，小微企业是发展的生力军、就业的主渠道、创新的重要源泉。然而，“融资难”、“融资贵”问题一直是困扰我国小微企业发展的积弊，严重制约小微企业发展，限制小微企业创造就业和创新功能发挥。股权众筹模式的兴起，为小微企业融资提供了新思路，有望在化解小微企业融资困境、促进企业价值提升方面发挥积极作用。 　　国际金融危机之后股权众筹兴起并获得迅猛发展 　　中小企业融资难问题长期以来都是一项世界性的难题，2008年国际金融危机爆发后，银行业金融机构惜贷现象蔓延，进一步加剧了中小企业特别是初创企业的融资困境。在此背景下，借助于互联网和信息技术的推动，众筹模式开始在全球范围内兴起，并获得了迅猛发展。 　　全球发展概况 　　众筹模式的快速发展，主要表现为众筹平台的大量涌现和融资规模的迅速攀升。从数量来看，截至2014年底，全球已上线1250家众筹平台;从融资规模来看，全球众筹行业交易额从2009年的4.71亿美元飙升至2014年的139.32亿美元，年均增幅超过60%。 　　随着后金融危机时代经济结构不断 整，更多产业资本向高新科技和新兴产业迁移，进一步激发了中小企业与初创企业的创新和融资需求。这一趋势下，股权众筹优势逐步显现，并发展成为一个重要的投资品类。2009～2012年，众筹交易规模在全球各地区以年复合增长率63%的速度迅速增长，而股权众筹交易规模增速达114%，接近行业平均增长率的2倍。例如，成立于2010年4月的美国股权众筹平台AngelList，2013年底挂牌企业已超过10万家，3年时间帮助超过1000家创业企业获得融资，仅2014年就为240个初创企业融资超过1亿美元。 　　国内发展情况 　　据统计，截至2015年6月底，国内正常运营的众筹平台达152家，仅2014年就新上线119家，新上线平台数量是前5年总和的近3倍，2015年上半年行业总体交易额达50亿元。这一过程中，股权众筹逐步成为核心力量，截至2015年6月底，股权融资平台62家，占比41%;2015年1～6月交易规模达35亿元，占同期众筹融资总规模的70%。近期以来，大型电商、网络社交平台等机构纷纷搭建股权众筹平台，将进一步促进股权众筹市场的发展。 　　在鼓励“大众创业、万众创新”的政策举措和践行“互联网+”战略背景下，政府及相关部门也在积极推动股权众筹发展的阳光化与规范化。一方面，给予积极的政策引导与支持，例如，2014年12月，证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，提出了私募股权众筹融资业务的准入、平台、管理职责等内容;2015年3月，国务院办公厅下发《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，指出“开展互联网股权众筹融资试点”，“发挥财税政策作用支持天使投资、创业投资发展”。另一方面，明确监管部门和业务边界，例如，2015年7月，人民银行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，对股权众筹的定义、功能定位、业务边界、监管部门等做出规定。 　　股权众筹发展的基础因素 　　股权众筹的兴起与快速发展，既体现出这一创新性商业模式服务对象的精准定位，也反映出小微企业融资需求与公众资产配置需求的有效对接，先进的网络与通信技术和必要的法律许可与支持则成为促进股权众筹发展的催化剂。 　　功能基础：多层次资产市场的有机组成板块 　　作为众筹融资的一种细分模式，股权众筹主要通过互联网进行公开小额股权融资活动，投资人获取的回报是被投资企业的小份额股权，并可通过企业的后续融资及股权转让实现退出。作为股权筹资的一种形式，股权众筹的优势在于把专业的价值判断、投后管理工作与财务投资工作分开，实现分工协作与集合管理。基于这一内涵与特点，从筹资主体来看，股权众筹适用于中小企业和初创企业的筹资，尤其是高科技、高风险、高成长类企业，例如网络、通信、媒体、软件等高新技术类企业;从功能定位来看，股权众筹发挥了基于网络的券商的功能，成为多层次资本市场的有机组成部分。 　　以国内资本市场体系为例，主板市场主要服务于大型企业;创业板和中小板服务对象是中型企业;新三板市场服务对象以机构投资者和高净值个人投资者为主;地区性的股权市场主要服务于地方辖区内企业股权转让和交易。上述市场服务对象以规模以上企业为主，有着明确的准入门槛，中小型及初创型企业很难获得融资。股权众筹的服务对象主要是我国未能进入前四板市场的中小型及初创型企业，成为我国当前多层次资本市场的自然延伸。 　　需求基础：中小企业融资需求与公众资产配置需求的积极对接 　　麦克米伦缺口理论认为，金融资产短缺困境是现代中小企业普遍存在的问题，特别是长期性资金来源缺乏。导致这一现象的主要原因在于，中小企