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新三板公司股权结构与公司绩效关系研究 　　【摘 要】论文以在新三板挂牌并披露了2015年年末股权结构数据的6362家公司为样本，研究发现：新三板公司股权集中度较高，股权集中度与公司绩效的关系为正相关但相关性微弱。高管持股的作用，要看第一大股东持股比例的情况，在公司股权分散（CR120%）时，高管持股具有较为积极的意义，但当第一大股东确立控股地位后，高管持股比例与公司绩效趋于不相关。同时，如果第一大股东只是相对控股而高管持股比例处于30%～40%区间时，公司的绩效均值较差，说明此种股权结构情形导致内部冲突或分歧的可能性较大。股权制衡度与公司绩效不相关。 　　【Abstract】This paper takes the 6362 companies that listing the new three board and published their equity structure data in 2015 year-end as the example. The research showes that：the ownership concentration of the three new board companies is relatively high， and the relationship between ownership concentration and corporate performance is positive but weak.The role of executive stock ownership， depending on the proportion of the largest shareholder，When CR120%， executive stock ownership has a more positive significance， but when the first major shareholder has established a controlling position， the proportion of executive ownership and corporate performance tend to be irrelevant.If the largest shareholder is only the relative holding and the proportion of executive ownership in the 30-40% interval， the companys average performance is poor， indicating that the ownership structure of the situation led to the possibility of internal conflict or disagreement.So， the ownership balance is not related to corporate performance. 　　【关键词】股权结构；公司绩效；新三板 　　【Keywords】ownership structure；corporate performance；new three board 　　【中图分类号】F275 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2017）03-0019-03 　　1 引言 　　全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）是我国多层次资本市场的重要组成部分。本文旨在研究新三板公司股权结构与公司绩效之间的关系，希望能寻找出中小企业股权结构合理化的建议。 　　2 文献综述 　　股权结构一般包括三个层面的含义：一是各类股东的经济性质；二是各股东持股的???量关系，包括股权集中度和制衡度；三是内部人持股即高管持股比例的问题。股权结构与公司绩效的关系问题在我国是从20世纪90年代末期开始受到重视和得到研究。论者主要根据公司所有权与经营权的分离、委托代理关系及代理成本、高管持股的“利益协同效应”和“壕沟防御效应”、大股东的监督作用和“隧道攫取效应”、次要股东对大股东的制衡、小股东“搭便车”等角度对相关结论进行解释。但从已有的文献来看，国内学者以在沪、深两个证券交易所公开上市的公司为样本所得到的研究结论并不一致，主要观点有倒U形说、正相关说、相关性不明显说、区间变动说、U形说、股权结构内生说等等。 　　具体在中小企业领域，陈德萍、陈永贤（2011）认为中小板上市公司的股权集中度与公司绩效呈U形关系，且股权制衡度有助于改善公司绩效[1]。吴格（2012）?J为创业板上市公司的股权结构对公司绩效的解释程度很低