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浅析电力行业上市公司资本结构影响因素 　　摘要：电力行业作为与我国经济发展息息相关的基础产业之一，在倡导发展经济新常态的背景下，本文针对我国电力行业，对电力公司的资本结构进行研究，分析影响其资本结构的因素。同时，就电力行业的特点，提出促进其长远发展的对策与建议。 　　关键词：电力行业 上市公司 资本结构 影响因素 　　引言 　　电力行业作为我国的传统行业之一，在国家发展经济新常态的大背景下，面临着新的机遇与挑战。企业的持续发展与经营，不可避免地要涉及到资金问题，进而涉及到公司的资本结构。正是由于资本结构作为企业做出融资决策的核心问题，所以研究电力行业上市公司资本结构的影响因素，对企业的发展至关重要，不容小觑。 　　一、研究背景 　　2014年12月，国务院召开了中央经济工作会议，会议指出我国经济发展进入新常态，经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化。在经济新常态的时代背景下，我国电力行业的发展将面临以下三大课题：首先，我国经济发展所需的电力需求增速放缓；其次，由于经济转型将改变电力负荷曲线，使得负荷峰谷差变大；最后，新能源所占份额增大。在此背景下，研究电力上市公司的资本结构影响因素，对企业优化资本结构，赢得竞争优势具有重要的作用。 　　二、文献回顾 　　庞卫宏和周洪玮（2015）以我国房地产业为研究对象，选取我国房地产上市公司共103家，以其五年的财务数据进行分析，得出企业规模、股权结构、盈利能力等与资本结构线性相关。 　　屈耀辉（2006）基于我国不平行面板数据的经验分析，研究我国上市公司资本结构的影响因素，其中包括：公司规模、成长能力、盈利能力、抵押能力、经营风险、非负债税避、产品独特性、资产流动性、公司声誉等。 　　陈德萍、曾智海（2012）指出，我国上市公司的资本结构受到公司自身五个方面的影响：盈利性、成长能力、偿债能力、资产担保价值和企业规模等。 　　三、我国电力上市公司资本结构影响因素分析 　　前文中，对关于影响上市公司资本结构的因素进行了简要的回顾，但是，针对于我国电力上市公司的资本结构影响因素并没有重点提出，所以，本文将对此进行重点阐述。影响我国电力上市公司资本结构的因素主要分为宏观以及微观两个方面，即体现在宏观经济政策环境与公司自身两个层面。 　　（一）宏观经济政策环境 　　近期国家发改委召集了电网、电力等企业，讨论了《关于推进售电侧体制改革的实施意见（意见征求稿）》。分析认为，虽然目前电改方案的全面推进还有很多争议，但随着改革的不断深入，电力改革是必然，尤其是越来越多的电力相关企业逐渐成立，民营资本参与势头很强。此政策一出，会给电力行业上市公司的资本结构造成一定的影响。 　　2015年6月27日，人民银行宣布再次定向下调金融机构人民币存款准备金率，同时结合下调金融机构贷款及存款基准利率，以更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。此举来说，体现了人民银行继续实施稳健的货币政策，同时，综合运用利率、存款准备金等多种工具组合，保持流动性合理充裕，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本。所以，利率降低，将有利于电力企业上市公司进行融资，进而影响其资本结构。 　　（二）企业微观层面 　　（1）公司规模 　　有关理论显示，企业规模因素与企业自身资本结构之间的影响是相互的。首先，规模较大的公司可以通过采取多角化经营来降低企业面临的风险，因而在其他外部因素相差不多的情况下，规模较大的企业相对于规模较小的企业来说，其风险更小，所以其会采用较高水平的负债，以期更好的使用财务杠杆，为企业带来更高的收益，创造更多的发展机会。 　　（2）企业盈利能力的影响 　　早在1984年，Myers与Majluf创新性地提出在信息不对 　　称和理性预期条件下的信号传递模型，通过研究该模型发现，由于内部融资的资本成本最低，所以其会成为优先选择。而内部融资的来源则需要公司具有一定的盈利能力，只有这样才能为公司提供持续发展的资金。所以，一般情况下，盈利能力与企业的负债水平呈负相关。如果用净资产收益率代表企业的盈利能力，净资产收益率越高，相应地，公司的资产负债率越低，即盈利能力越强，其财务杠杆越小。电力行业作为传统行业，更需要注入新的企业发展动力，来提升企业的盈利能力，进而促进企业的可持续发展。 　　（3）企业财务目标的影响 　　目前，企业财务目标自提出后，出现了以下几个主流的观点，例如利润最大化、每股收益最大化、股东权益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等。这些观点不仅适用于其他行业，也适用于电力企业。企业在设定财务目标之后，公司的宏观战略与微观决策等都会将其体现出来。所以，公司财务目标不同，势必会影响公司的资本结构。因此，企业财务目标是公司资本结