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浅议企业并购财务风险成因和防范 　　【内容摘要】企业并购是企业成长和扩张的重要手段,企业通过并购能够获得更多的收益,但同时,并购更面临着各种各样的风险,而所有风险最终都表现在财务风险方面。本文试图通过对财务风险的成因进行分析,并探讨企业并购财务风险的防范,以期降低企业并购财务风险。 　　【关 键 词】企业并购 财务风险 成因 防范 　　 　　近年来,随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立,以及现代企业制度的确立,资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求,并购正是达到这种目的的一种选择。并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用,但是并未达到人们的预期,原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面,而所有风险最终都表现在财务风险方面。因此,对企业并购财务风险进行分析和探讨具有较强的理论和现实意义。 　　企业并购(Mergers and Acquisitions,MA)包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用,统称为MA,在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。 　　一、企业并购财务风险的类型 　　1.价值评估风险 　　价值评估风险是指由于并购方对目标企业的估值与目标企业实际价值出现差异,从而引起并购方出现财务损失的可能性。对企业价值的评估方法有净资产法、市盈率法、现金流量法、清算价值估计法等。目前比较常用的定价方法是净资产法和现金流量法,但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差,不可避免的对并购产生风险。 　　2.并购融资风险 　　企业并购需要大量的资金来完成,然而企业很难完全利用自由资金来完成并购过程,主要还是以融资为主。但单一的融资方式难以解决融资所需要的大量资金,在这种情况下,企业选择多种融资方式结合,在多种筹资方式进行并购的情况下,企业就面临着并购融资结构风险。企业融资方式主要有内部融资和外部融资。内部融资是指收购企业利用留存盈余进行并购支付,其对应的支付方式主要是现金支付方式。外部融资渠道主要是股票融资,债券融资,杠杆收购等。企业并购的融资决策会影响企业原有的资本结构,引起企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金的差异等风险。 　　3.财务整合风险 　　并购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了并购的第一个阶段,接下来还必须对并购后的公司进行整合发展,而财务上的整合是极为重要的一环,财务整合是企业并购整合的核心内容,是发挥企业并购所具有的财务协同效应的保证。从某种意义上说,它关系到并购的目的的实现。财务整合风险指并购后并购方无法使整个企业实现财务协同,具体表现在:一是不能妥善解决并购中诸如股价、融资等引起的潜在风险问题;二是不能尽快处理目标企业的不良资产问题,从而不能达到预期并购效果,而使自身业绩遭到严重影响的风险。 　　二、企业并购财务风险的成因 　　1.对企业价值的评估方法选用不当 　　对企业价值的评估方法很多,目前常用的定价方法是净资产法和现金流量法,但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计有很强的主观性,如果选择不对,将对并购方财务造成一定的风险。 　　2.市场信息的不对称 　　并购价格估值是比较复杂的,并购价格的基础是并购方对目标企业资产负债等财务状况的深入了解。然而就目前国内市场,财务信息并没有完全共享,特别是一些对目标企业估值非常重要的非公开的信息,并购方难以完全掌握。目标企业还可能存在人为操纵会计信息的行为,在目标企业对外形成其财务报表之前,目标企业对并购方所关注的财务状况等进行仔细分析与研究,并尽力满足并购方对目标企业财务状况的期望,以此来误导并购方。 　　3.并购后财务整合不力 　　当并购方将目标企业接管过来后,面临的最主要问题就是整合,而财务整合关系并购的成败。在并购后期,财务整合不力,目标企业估价偏高,由此引起的资本结构变化等问题都将出现。并购活动不可避免地涉及大量资金的运用,而资金的来源渠道都存在潜在的财务风险。当企业采用某种或某几种融资方式实现并购后,将分别面对不同的问题,如果处理不当,将会导致财务整合的失败,最终导致并购的失败。 　　三、企业并购财务风险防范 　　1.逐步完善相关法律法规,减少政府干预,实现政企分开 　　政府在我国现阶段的企业并购中具有双重身份,既是政策和法律的制定者,又是许多并购案例的具体操作者。政府一方面希望通过法律法规来规范企业的并购行为;另一方面又以直接干预的方式要求效益好的企业对效益差的企业实施兼并,以减轻部分国有企业和社会的负担。解决这一问题的根本途径在于政企职责分开,减少政府对企业并购活动的干预。只有有效地实现政企分开,理顺产