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民营企业融资结构研究 　　摘要:本文根据融资结构的基础理论,对民营企业融资现状进行了深入地分析,指出了民营企业融资难的问题所在,提出了改革金融体制、拓宽融资渠道、发展金融中介机构和建立企业的社会信用体系等对策,为解决民营企业的融资难问题提供了良策。?? 　　关键词:民营企业 融资结构 对策 　　【中图分类号】F276.5【文献标识码】A 【文章编号】1009-9646(2009)06-0005-03?? 　　 　　民营企业的飞速发展,已成为国民经济的重要组成部分,它不仅有利于加快国有企业的改革,而且对于促进地方经济的发展,解决就业问题和藏富于民等方面都发挥了很重要的作用。虽然民营企业有了很大的发展,但是在发展过程中仍然暴露了不少问题,融资困难影响到企业的进一步发展,而融资结构不合理是造成融资难的直接原因。因此,加强对民营企业融资结构的研究具有现实的意义。?? 　　 　　1.融资结构的基础理论?? 　　 　　美国经济学家莫迪利亚尼和米勒于1958年在其论文《资本成本、公司理财和投资管理》中所提出的MM理论,是最早的企业融资结构理论。该理论认为在完善的市场中,企业的资本结构与企业的市场价值无关,或者说,企业无论选择何种融资方式均不会影响其企业的市场价值。20世纪70年代又产生了权衡理论,该理论认为,制约企业无限追求免税优惠或负债的最关建因素是由债务上升所形成的企业风险和费用。20世纪80年代以来,一些经济学家不断引进新的经济理论方法对企业融资结构进行分析,大大拓宽了企业融资结构理论,产生了激励理论、不对称信息理论和控制理论。激励理论从融资结构与经理者行为之间的关系来分析,该理论认为融资结构会影响经理者的工作努力水平和其他行为选择,从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。激励理论启示我们由于债务和股票对经理者提供了不同的激励,应当鼓励企业举债,借以迫使经理者努力工作以避免破产。不对称信息理论认为经理人比投资者更多地了解企业(比如企业的未来收益和投资风险等),而投资者只能通过经理者输送出来的信息间接地评价市场价值,因此经理者在与投资者的博奕中处于优势地位。该理论启示我们企业的融资结构先后顺序应该是内部集资、发行债券和发行股票。控制理论认为由于企业经理者对控制权本身有偏好,因此他们就会通过融资结构来影响控制权的分配从而影响企业的市场价值。该理论启示我们企业融资结构的先后顺序应该是内部集资、发行股票、发行债券和银行贷款。本文所提的融资结构指企业各种融资方式的组合以及相互关系。融资结构的具体表现形式是企业的融资形式,民营企业的融资渠道包括内源融资、外源融资和其他融资。所谓内源融资,就是使用企业内部留利。民营企业在创办初期,―般采取内源融资方式。外源融资又分为直接融资和间接融资。直接融资包括股权融资和企业债券融资两种方式。它是资金使用者与资金提供者直接交易的融资方式。而间接融资是由银行作为中介,资金提供者将钱存到银行,银行再把集中起来的资金贷给资金需求者。其他融资是指除了内源融资和外源融资以外的融资方式。?? 　　 　　2.民营企业融资结构的现状?? 　　 　　目前我国民营企业的融资结构主要表现为以内源融资为主、外源融资很少,其他融资的几乎没有,这种结果只能造成企业的融资困难。具体表现为:?? 　　2.1 内源融资占主导地位。由于民营企业中家族企业占主导地位,家族企业的性质就决定了企业的融资以内源融资为主,主要依靠自身的积累和亲朋好友的借款。据我国抽样调查、统计,在民营企业的融资构成(上市公司除外)中,自有资金约占65%;向银行贷款占10%左右;民间借贷,主要是亲友之间借贷和从地下资金市场获取,占15%左右;其余10%主要是商业信用或债务拖欠;民营企业通过发行内外部债券来融资的几乎是零。?? 　　2.2 外部融资渠道狭窄。民营企业的融资渠道狭窄主要表现在二方面:①我们的国有商业银行目前的主要贷款对象是国有企业,即使对民营企业贷款也只限定于大型企业,一般的中小民营企业就很难从银行贷到款项。②资本市场难进。中小民营企业目前很难从资本市场筹集到资金,与银行信贷相比,证券市场对民营企业的开放程度更低。目前中国资本市场高度集中于专门为大型企业提供融资服务的沪深证券交易所,中小民营企业很难进入。由于缺乏必要的外源融资渠道,因此大多数民营企业依靠的是内源融资方式,内源融资数额有限,限制了企业的快速发展。?? 　　 　　3.民营企业融资结构中存在的问题及原因分析?? 　　 　　针对民营企业融资结构的上述问题,究其原因主要有以下四点:?? 　　3.1 金融体制不完善。首先,由于我国银行的不良贷款非常严重。银行不良贷款的增加,造成银行赢利能力下降,并且阻碍了我国金融体制的改革和资金的有效配置。其次,银行业垄断程度较高、中