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浅议中期票据对我国金融市场影响及风险防范 　　[摘要] 2008年4月15日，中国人民银行公布实施了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行中期票据。中期票据以其自身独特的优势，使得许多中央企业或垄断性企业纷纷争相发行中期票据，然而，不可否认的是作为一项新生事物，中期票据目前的制度设计上暴露出一些问题，有很多深层次的复杂关系有待理顺，这都需要在制度不断完善的过程中化解。 　　[关键词] 中期票据金融市场风险防范 　　 　　一、中期票据的概念和特点 　　早期关于中期票据与商业票据、公司债券的关系，主要是从证券期限的角度来界定的：一般来说，商业票据的期限在1年以内，中期票据的期限在1年到10年之间，公司债券则在10年以上。由于其期限介于商业票据和公司债券之间，因而被形象地称作“中期票据”。在我国，中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场上，在银行间市场交易商协会一次注册批准后，在注册期限内按照计划连续、分期地以公募形式发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。 　　我国中期票据具有以下几个特点:第一，中期票据对发行企业的门槛低，只要符合相关交易商协会制定的《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》中的相关条件就可以发行；第二，中期票据是一种期限在三至五年间的债务融资工具，对企业的中长期项目投资具有重大推动作用；第三，中期票据可以一次注册，分批发行，融资企业可以根据自身发展需要灵活地选择发行时间；第四，中期票据在银行间债券市场发行和交易。另外，与公司债相比，中期票据除了具有“一次注册、分批发行”以及投资者“反向询价机制”等优点之外，在筹资成本、发行的灵活机动性以及筹资的保密性等方面都具有一定的优势。 　　二、中期票据的发行与其他融资方式相比所具有的独特优势 　　（一）中期票据可以拓宽企业融资渠道。很长时间以来我国金融结构不平衡，直接融资不发达，企业过度依赖于银行贷款，通过发行中期票据等直接融资工具，企业有望实现融资成本的灵活配置，对企业利用金融市场改善财务管理能力具有积极意义。 　　（二）资金用途方面比较广泛，可以用于企业生产经营活动。如补充中期经营性流动资金，偿还银行贷款，或按照国家有关规定用于回购本公司股票。 　　（三）担保方面没有硬性规定，属于信用融资。由于中期票据的信用水平主要取决于企业的持续经营能力、资产质量、盈利水平等，那么企业信用品质越高，就可以用更低的成本融资，这对于大型优质企业非常有利。 　　（四）发行手续相对简化。目前中国企业融资在债券融资途径上，主要包括企业债、公司债和短期融资券，其中企业债发行由发改委审核；公司债发行由证监会审核，且现阶段仅限于上市公司发行。但由于前两种方式均实行审批，手续比较繁琐。而中期票据在交易商协会进行发行注册，并且企业对于票据的发行时间具有选择权，即在获得《接受注册通知书》后有2年的有效期。有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具，发行手续更为灵活方便。 　　（五）发行成本相比银行贷款优势明显，即使考虑到信用利差、流动性差的补偿，以及承销费用，中期票据综合成本也比同期银行贷款利率要低。 　　三、中期票据业务对我国金融市场的影响 　　（一） 有利于改善宏观调控效果和维护经济稳定。中期票据的融资成本对债券市场利率相当敏感，发行人通过中期票据的发行能直接感知融资成本的变化，有利于完善货币政策传导机制，从而提高宏观调控中货币政策的效用，促进经济的稳定增长。此外，中期票据能够引导资金流向固定收益证券市场，在一定程度上有助于缓解流动性过剩的局面，降低资产价格过快增长的风险，从而促进国民经济持续稳定发展。 　　（二）有利于有效平衡银行机构的信贷资源。在当前从紧货币政策环境下，企业融资渠道受到限制，中期票据的推出，将鼓励优质企业利用金融市场进行直接债务融资，可以有效平衡银行机构的信贷资源，保证当前宏观调控政策的平稳推进也从一定程度上降低了经济由于企业盈利下降导致“硬着陆”的风险。同时，加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例从宏观层面来看有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。 　　（三）有利于推动我国商业银行转型。一直以来，中国商业银行的盈利模式主要依靠存贷比例差，而国际大银行的盈利模式主要是来源于中间业务。中期票据3-5年的期限和银行的负债结构相接近，可以看做贷款的替代。中期票据对中期贷款所具有的明显的替代作用使得商业银行传统资产业务利润受到侵蚀的威胁，由于中期票据利率比贷款利率要低，因此，中期票据的发行必然要影响银行的短期收益率。这样就迫使银行寻找新的增长点，使他们进行深刻的转型，主动调整客户结构和业