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浅议我国资本市场财务信息透明度建设 　　［摘 要］ 透明度是全球资本市场面临的共同问题，也是困扰资本市场发展的难题之一。资本市场上违背透明度原则，频繁披露虚假信息等财务欺诈行为严重扰乱了资本市场秩序，并侵害了投资者的利益，尤其是力量比较薄弱的中小投资者的利益。因此，改善资本市场信息披露现状，加强透明度建设显得尤为重要。本文分析了财务信息透明度建设的重大意义及影响财务信息披露透明度的因素，提出改进的意见。 　　［关键词］ 资本市场；信息透明度；中小投资者；公司治理 　　［中图分类号］F234.4；F830.9［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2007）05-0024-3 　　 　　所谓透明度是指信息的公开性。在资本市场的“三公”原则（即公开、公正、公平原则）中，公开性原则处在首位。然而，中国资本市场在其发展的短短10年时间内，有关的虚假财务信息披露事件层出不穷。??前几年的“琼民源”、“东方锅炉”到“红光实业”，再到近期的“郑百文”、“银广夏”，无一不是和虚假财务信息披露有关。这些事件的发生给证券市场造成了极大的震荡，同时也暴露出中国证券市场中财务信息披露制度存在的问题和缺陷。如何规范和完善我国上市公司的财务信息披露制度，已经成为亟待解决的重要课题。 　　 　　一、市场的财务信息透明度建设是资本市场制度建设的核心 　　 　　1. 财务信息披露的透明度是资本市场存在和发展的前提 　　任何一个市场都是交易双方意愿顺利实现的场所。市场扩大和发展的基础在于交易双方交易意愿的不断扩大和持续满足。资本市场的资金交易，从其自然属性看，是最典型的具有信息不对称特征的市场，资金需求者可能比资金供给者拥有更多关于融资项目的信息，大的机构投资者可能比小的散户投资者拥有更多的市场信息。这就给上市公司提供了制造虚假信息的机会。如果股票市场中大量虚假财务信息充斥，就会给广大投资者带来误导，甚至使他们投资失误，给他们带来巨大损失，这将会严重打击投资者的信心，并且引导社会资金向制造虚假财务信息的企业流动，而真正业绩优良的企业却得不到资金的扶持。因此，如果信息不对称问题得不到有效解决，那么资金需求者和供给者以及投资者之间虽然具有交易意愿，也会因为信息的不对称而使交易难以持续进行，更谈不上交易规模和交易品种的扩大。市场透明度的提升和维护作为减少信息不对称最主要的手段，可使资金供给者及市场投资者获得他们进行投资决策所必需的充分信息，并使潜在的资产交易意愿变为现实。 　　 　　2. 财务信息披露的透明度是资本市场功能得以发挥的必要条件 　　提高财务信息透明度可以降低公司的资本成本，提高融资能力。没有足够的财务信息，投资者就不愿以更高的价格去购买股票，市场流动性就低，公司发展所需的资金就难以募集。普华永道的调查表明，一个国家的信息透明度与其资本成本之间存在直接的关系，透明度越高，资本成本越低。随着国际资本跨国流动人为障碍的逐步减少，国际资本流动的速度越来越快。而逐利性是资本跨国流动的首要动机，在一个不透明的市场，其对国际资本的吸引力相对较低，或者说，这一市场取得跨国资本的成本相对较高。所以透明度强的信息形式比透明度差的形式更具有竞争力。 　　 　　二、影响财务信息披露透明度的因素分析 　　 　　对财务信息披露有着直接影响的是上市公司管理高层；中介机构，主要是会计师事务所；监管机构，主要是证监会。投资者作为披露财务信息的被动接受者，只能对财务信息披露施以有限的影响。把上市公司管理层而不是会计人员定位为对财务信息披露的直接影响者，是因为财务信息的作用之一就是反映管理高层的经营绩效，用以监督管理高层的受托责任，因此会计人员可能受到管理高层的不同程度的干预，甚至在财务信息生成的过程中受人左右。 　　如果以上各利益主体均按市场规则办事，那么就不会出现财务信息披露失真问题。正是因为各利益主体行为的扭曲导致上市公司财务信息披露失真。 　　 　　1. 公司治理结构失效与治理机制弱化导致公司管理高层行为的扭曲 　　公司治理结构是现代公司制企业的核心，也是公司上市发行股票的基本要求。广义的治理结构是用以处理公司各方面的利害关系人，如股东、债权人、员工以及经营者之间的权、责、利关系，以保证公司高效运行并维护所有利害相关者利益的一整套制度安排。它不仅包括由股东大会、董事会、监事会以及经理阶层组成的相互制衡的内部治理结构，也包括资本市场、经理市场以及产品市场等外部力量对公司及其经营者的约束机制。 　　公司内部治理结构是指通过公司内部决策和执行机制建立委托者和代理者之间的激励约束机制。它是由股东大会、董事会和经理组成的一个三级结构体系。一个规范的内部治理结构，关键要看董事会能否发挥作用。其作用之一就是监督并保证公司财务信息披露的充分、准确