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浅谈我国股指期货市场熔断机制 　　摘要：2016年初始股市暴跌，熔断机制这一新的制度没能够达到预期的效果，在仅仅实施了七天之后就被暂停实施。本文分析了这次熔断机制没有取得预期效果的原因，并且为此提出来相关建议是：慢慢扩大涨跌停板的涨跌幅限制，让股市波动范围增大；要有相关的制度与政策配套。 　　关键词：熔断机制；磁吸效应；涨跌幅限制 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 　　文章编号：1005-913X（2016）04-0093-02 　　2015年9月7日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。这一消息一经发布，就在市场上产生了巨大的反响。众多专家学者各抒己见，分析熔断机制的利弊以及可能对我国股指期货市场带来的影响，更是为熔断机制的有效实施提供了大量的意见。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断将于2016年1月1日起正式实施。但是，经过1月4日和1月7日二次提前收盘，创造了休市最快记录的同时，也意味着我国的这一尝试没有达到期望的效果。为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，上海证券交易所决定自2016年1月8日起暂停实施《上海证券交易所交易规则》第四章第五节规定的“指数熔断”机制。熔断机制的这次尝试虽然没有获得成功，但也让我们获得了许多相关的经验，进而分析相关原因与对策，相信会对我国股市期货市场的管理有一个稳步的提升。 　　一、我国熔断机制的相关介绍 　　熔断机制（Circuit Breaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。熔断制度有“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。 　　熔断制度对于股指期货的作用主要表现在如下几个方面：对股指期货市场的交易风险提???预警作用，有效防止了风险的突发性和风险发生的严重性；为控制交易风险赢得思考时间和操作时间；有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降；为逐步化解交易风险提供了制度上的保障。 　　我国股指期货引入的熔断制度，是在股票现货市场上个股设置10%的涨跌幅限制的基础上，为了抑制股指期货市场非理性过度波动而设立的。根据上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，我国熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。即沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%但未达到7%的，指数熔断时间为15分钟；如果尾盘阶段（14：45至15：00期间）触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。 　　二、国内外相关熔断机制介绍 　　（一）国外主要国家熔断机制介绍 　　早在1987年，为了控制股票交易风险，美国各资本市场就设立了这一机制，但因为遭到自由市场派的反对，并没有实质性的执行。1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）批准了纽约股票交易所（NYSE）和芝加哥商业交易所（CME）的“熔断机制”。自1987年股灾以来，在以后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾。截至1997年10月27日，全球股市受东南亚金融危机冲击时启动过一次。 　　英国的熔断机制主要针对个股交易。根据英国《金融时报》报道，当英国FTSE100指数成分股涨跌超过动态参考价格3%或者静态参考价格8%，则实行5分钟集合竞价，即“自动终止执行期”。对于FTSE100以外的其他股票按流动性高低和交易价格设置不同的涨跌幅度限制。3%的价格变动并不大，所以“自动终止执行期间”实际是市场每天有规律进行的一种“内置”功能。 　　英国最大的金融保险和抵押贷款银行（HBOS）曾经在2008年银行危机最黑暗的时候，18次处于“自动终止执行期”。虽然最后没有逃脱倒闭的结局，但是专家表示如果没有这一机制，情况会更混乱。 　　韩国的熔断机制出现在1997年的金融危机之后，1997年亚洲金融危机爆发，韩国股市恐慌蔓延。为平抑市场剧烈波动，保护投资者权益，韩国股市先后从美国引进指数熔断机制和个股熔断机制。如果韩国股票综合指数（KOSPI）较前一天收盘价下跌了10%或10%以上，并且这种下跌持续了一分钟，股票交易暂停十分钟，个股涨跌幅限制为15%。韩国熔断机制每天只实施一次，在下午2∶20以后不再实施。如果股票市场出现暂停交易的情况，期货合约停止交易20分钟。从该制度的实践看，熔断机制作为非常规的制止股价异常