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浅谈积极投资策略 　　【摘 要】 本文分析了在投资过程中的三种重要积极投资方式：单个证券选择、行业投资转换、投资时机确定的优势及存在的风险，为投资者提供了可资借鉴的经验。 　　【关键词】 投资策略；行业投资转换；投资时机确定 　　 　　投资者对证券进行分析与估值旨在提高他们的业绩，期望收益远高于成本。积极的投资策略假定投资者具备某些优势，而其他市场参与者则不具备这些优势。这些优势包括超强的分析或判断技能、完备的信息或其他投资者不具备的能力或意愿。例如，许多机构投资者不能投资很小的公司，这个空白就留给了个人投资者，而且个人投资者不需要拥有多样化的投资组合。许多投资者依然钟情一种积极方式来选择和管理证券，其原因是潜在的回报巨大。许多投资者很有信心获取高额的回报。在投资过程中，存在许多积极的策略。其中，单个证券选择、行业投资转换、投资时机确定是三种重要的积极投资策略。 　　 　　一、证券选择 　　 　　最为传统和流行的积极投资策略是个性化证券选择，它能获取高额的风险回报。这些证券通常是由基本的证券分析而选择的，但技术分析也有应用，有时两者都应用。许多投资者认为，他们具备必需的技能、耐心和确定低估债券的能力。然而，投资环境的一个重要特征就是不确定性，许多投资者承认不确定性无所不在，通过投资组合多样化来保护他们的利益。因此，明智的投资者所选择的证券是投资组合多样化的一部分。 　　1、证券选择的正确性 　　Latane、Tuttle和 Jones是最先提出用“分散差异法”衡量证券业绩巨大差别的学者。他们通过研究发现，业绩最好与业绩最差的证券的表现具有一致性。McEnally 和Todd随后研究了从1946――1989年的数据，发现投资者成功地选择业绩最好的证券，则会很大程度上避免损失，即使遭受损失也仅仅是很小的损失。相反，对于最差的证券，业绩表现糟糕的概率是55%。上述结果表明，对于证券投资者来说，回报可能很高，但不正确的选择所带来的风险和消极影响是很大的。这项研究的另一个发现是，证券的回报差异随时代的变迁而逐渐放大，证券选择在现时代更为重要。 　　2、证券选择的重要性 　　证券选择在投资过程中的重要性有多大？许多积极的投资者包括个人投资者和机构投资者都是证券选择者。当今，投资咨询和服务以证券选择作为重点来吸引证券投资者。美国投资咨询公司Value Line为广大投资者提供证券选择的服务。但是，证券选择的重要性不能被过分地强调。Peter Lynch，美国著名的投资经理，曾经掌管Fidelity Magellan 基金。他说：“投资于繁荣产业的一家业绩良好的公司，或者投资于亟需发展的产业的一家业绩最优秀的公司，如果由我来选择的话，我会选择后者。”这说明，Peter Lynch并没有与众多投资者一样选择投资于繁荣产业的一家业绩良好的公司。 　　3、预测每股收益 　　证券分析师最重要的职责之一就是预测每股收益，它与预期收益和每股回报的关系紧密。收入是决定股价的关键，通常参考一家公司的预期收益。因此，证券分析师的首要课题就是预测预期收益，他们花费大量时间预测预期收益。但是，投资者还是应该谨慎对待每股收益的数据。证券分析师通常过于乐观，错误很多，事实上，错误经常出现。有趣的是，尽管现代技术使人们更加全面地认识了当今的市场，证券分析师的预测数据却仍然不精确。David Dreman，美国著名的投资经理，发现在众多的行业中，证券分析师的预测数据都存在错误，就季度收入而言，一年中有44%的错误率。接近实际收入误差正负5%的预测数据仅占所有预测数据的1/3，误差正负10%预测数据不到一半。经验研究表明，证券分析师的预测数据成为确定现时股价的因素，更重要的是，对下一年的收入预测将影响未来证券的回报。 　　4、使用收入预测数据 　　投资之前，投资者应该仔细研究一家公司的收入和收入预测数据。收入预测数据能在许多重要的专注于投资的网站上找到。分析师的预测数据被广泛报道，分析报告中的某些部分是重要的。例如，经济周刊的观点是，分析师对市场是个重要影响因素，投资者需要关注他们的分析报告。StarMine 指出，当分析师改变建议时，股价也因此受到影响。例如，分析师改变一个建议，就导致某股票价格持续下跌数个月。这表明，投资者可以从分析师的建议中获取好处。 　　5、使用分析师的建议 　　分析师很少建议卖某股票，避免给出“卖”的信号。在2001年，美国10家主要经纪人公司在所有建议中，“卖”的建议仅占1%，而“买”的建议达65%。2002年Merrill Linch对分析师的结果作出新的规定：所有股票的评估等级划分为“买”、“可买可卖”和“卖”。直到2005年，美国分析师的建议中，11%的建议是“卖”，38%的建议是“买”。这是否合理仍需