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热钱流入对我国房地产价格影响文献综述 　　【摘要】 　　在人民币升值预期下，大量热钱流入中国，热钱的逐利性使得具有高回报率的房地产成为其投资的方向，引起了大量的学者对热钱问题的关注。本文从热钱含义、热钱流入渠道、热钱流入规模及热钱流入对流入国经济的影响等方面阐述国内外学者研究的现状，并对国内的已有研究进行评述，指出现有研究的不足之处。 　　【关键词】 　　热钱 房地产价格 　　近年来，随着人民币升值预期，再加上我国利率升值预期，热钱的逐利性使得大量热钱流入中国，流向具有高回报率的房地产。热钱是一把“双刃剑”，如何利用热钱促使我国房地产业健康发展，同时，有效地防止热钱恶意炒作房价，这就引来了很多学者对热钱流入问题的研究，其研究主要包括三个方面，一是热钱流入渠道分析；二是热钱流入规模的度量；三是热钱流入对一国经济的影响。 　　一、热钱的含义 　　《新帕尔格雷夫经济学大词典》将游资定义为，“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（升值）的投机心理，或者受国际利率差明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为热钱①”。 　　杰格迪什?汉达在《货币经济学》（2005）里，将“热钱”定义为：“所谓热钱就是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动；或安全和可兑换性安排极为敏感的资金。”，“不受约束的资本流动也带来风险，因为其中的大部分具有高度的流动性，且易受突然的逆转事件的影响――我们给这些资金中最具流动性的部分一个名称：‘热钱’。”这就从更大范围定义了游资，而且强调了游资的最重要的特征：高度流动性和高度敏感性。 　　从上述研究我们可以总结，热钱的四个重要特点：一是高收益性和风险性。二是高信息化和敏感性。三是高流动性和短期性。 　　但是，中国的金融市场尚未完全开放，对国际短期资本是“宽进严出”，这就使得热钱在中国金融市场并不能做到高流动性和短期性。因此，很多国内学者对热钱的概念做出了新的界定。唐旭（2007）认为我国对资本项目管制严格，热钱在中国具有“中国特色”，缺乏短期性和高流动性，因此只具有投机性的资金不能被称为热钱，应该称之为“长线投机资金”。刘亚莉（2008）也认为流入中国的热钱不具有高流动性和短期性，因此应称之为“境外投机资金”。 　　不管热钱在我国的概念是如何界定的，我们应该明确，热钱一旦流入国内，其高度的投机性、逐利性，必然会使得其流入一些具有高回报的资本市场，如中国的房地产市场和股票市场，那么必然会影响这些资产价格的波动。 　　二、热钱流入的渠道研究 　　国内大多数学者认为，热钱流入我国主要是通过四个渠道：一是经常项目渠道（即贸易渠道）；二是资本项目渠道（主要是通过FDI）；三是个人项目渠道；四是地下钱庄渠道。在数据的可得性的前提下，大多数学者对热钱流入渠道主要集中在经常项目和资本项目下。 　　郭新华和韩继云（2005）认为热钱既通过贸易项下流入我国，包括进出口价格虚报、预收货款、延迟汇款和虚假贸易合同；也通过非贸易项下流入国内，主要是两个途径：一是企业非贸易收汇；二是个人收汇。同时，热钱也通过资本项目和金融项目流入我国，其中资本项目主要是通过提前注资和虚假投资等方式，金融项下主要是通过境外筹资和从母公司汇入资金等方式流入国内。 　　唐旭，梁猛（2007）认为热钱通过贸易渠道进入的成本较大，如果外商投资母子公司通过关联交易实现境外投资资金出入国内市场，就得采用出口高报价，那么就得面临着较高的所得税支出。即使在我国，新设外资企业一般享受减免税待遇，但是也得面临收回投资的压力。所以他们认为境外投机资本应该是“通过外商投资企业的渠道”流入国内。主要通过利润留存、FDI折旧、外债流入国内，主要通过收益汇出等途径流出国内。另外两个途径是经常转移和地下钱庄。 　　王志浩（2006）认为热钱通过贸易顺差和FDI流入我国，进出口企业利用转移定价、虚报发票和出口与付款等途径流入国内。 　　刘亚莉（2008）将热钱流入渠道分为合法渠道和非法渠道，通过合法渠道流入的热钱可以借助国际收支平衡表的相关口径，而从非法渠道进入的无法获得精确数据，他利用“错误与遗漏项”近似代替。这显然是有缺陷的，我们知道，“错误与遗漏项”既包括跨境交易中未被记录的部分，也包括由于统计方法不科学，口径不一致或者人为因素产生的错误。因此，简单的用“错误与遗漏项”来代替非法渠道流入的热钱是不科学的。 　　国内学者都承认热钱流入渠道包括经常项目、资本项目、个人项目及地下钱庄，只是在热钱通过这四个渠道流入国内的规模测量的方法上有很大区别，如何能利用更科学的方法更精确的测量热钱流入我国的规模，需要更深入的研究。 　　三、热钱流入规模的度量 　　如何更精准的度量热钱流入的规模，是国内外学者研究的重点，特别是在中国尚未全面开