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社会责任报告披露与权益资本成本关系研究 　　【摘 要】 权益资本成本一直是企业关注的重点，而信息不对称会导致融资成本的增加。社会责任报告的披露能否减少企业与投资者之间的信息不对称，进而降低权益资本成本是值得深入研究的问题。文章以2011―2014年深市和沪市A股上市公司为样本，运用Logistic回归和多元回归，实证研究了权益资本成本和社会责任报告披露的相互关系。结果发现，上一年的权益资本成本与下一年社会责任报告披露的可能性正相关；在披露社会责任报告的企业中，报告评分高的企业下一年的权益资本成本下降更多。因此，公司不仅要重视社会责任的履行，还要注重社会责任报告的规范化，从而实现企业和社会的共同发展。 　　【关键词】 社会责任报告； 权益资本成本； 首次披露 　　【中图分类号】 F830.9 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）16-0054-05 　　一、引言 　　自从2006年第一份社会责任报告披露后，越来越多的公司开始重视社会责任报告。Dhaliwal et al.[1]指出影响社会责任报告披露的内在因素是权益资本成本。国外针对自愿非财务信息和权益资本成本之间的关系做了很多研究，但没有得出统一的结论。我国学者大多集中研究社会责任报告单方面对权益资本成本的影响，对于权益资本成本对社会责任报告披露的作用方面鲜有涉及，针对两者的关系研究还不完善。因此，本文从公司的角度出发，以我国的实际情况为基础考察社会责任报告和权益资本成本的相互关系。 　　二、文献综述与研究假设 　　Dhaliwal et al.[1]以1993―2007年美国上市公司为样本进行实证检验，得出公司下一年选择披露社会责任报告是因为上一年权益资本成本过高，而且社会责任报告的质量是影响下一年权益资本成本的主要因素。Dittmar et al.[2]研究发现，当公司的股价下跌，管理层会因为权益资本成本的提高尽快披露社会责任报告，以取得投资者的信任。而Ghoul et al.[3]针对二者进行研究却得出权益资本成本与社会责任报告的披露负相关的结论。由此可以看出前人并没有得出一致的结论，但是大部分学者认为权益资本成本与社会责任报告的披露呈正相关。原因在于根据成本效益原则，公司预期的效益低，而实际成本高时，会促使企业降低资本成本，增加利润。其中的措施之一是披露更多的信息，向投资者传递好的信号，从而吸引投资者的关注。基于以上研究，本文提出假设1。 　　假设1：公司上一年的权益资本成本与下一年披露其社会责任报告的可能性呈正相关。 　　根据前述的假设，如果上一年公司权益成本高促使企业披露社会责任报告，那么披露以后的权益资本如何变化呢？李姝等[4]研究发现社会责任报告具有首次披露效应，公司首次披露报告对于市场来说属于重大事件，通过给市场传递利好消息，减少与投资者的信息不对称，吸引更多的潜在投资者，从而使权益资本成本的值显著下降。投资者通常对首次披露社会责任报告的公司给予更多的关注，公司因此可以吸引到更多的投资，使得资本成本降低[5]。由此提出假设2。 　　假设2：企业社会责任报告的首次披露会使得下一年的权益资本成本降低。 　　社会责任报告的质量是衡量社会责任报告的一个重要指标。那么，在披露了报告的企业中，权益资本成本是否会因为报告质量的影响而产生差异呢？Dhaliwal et al.[1]研究发现，当企业第一次披露社会责任报告时，相比报告质量低的企业，报告质量高的企业的权益资本成本下降更多。因为投资者在选择公司股票时，会倾向于选择履行更多社会责任，社会责任报告绩效高的公司，使得股票的流动性提高，权益资本成本降低。由此进一步提出假设3。 　　假设3：披露社会责任报告的企业中，报告评分高的企业的权益资本成本下降更多。 　　三、研究设计 　　（一）样本选取和数据来源 　　本文选取2011―2014年深市和沪市A股上市公司为样本进行研究，社会责任报告的评分来源于润灵官网，其他数据来源于锐思数据库。本文剔除ST、金融业和数据缺失的样本，最终得到5 341个样本，运用Stata 12.1进行数据分析处理。 　　（二）研究模型 　　1.权益资本成本与下一年企业社会责任披露的关系研究 　　根据前述假设1，本文构建Logistic模型来验证权益资本成本与下一年企业社会责任披露的关系。 　　四、实证结果分析 　　（一）描述性统计 　　表1分别是模型（1）所有样本、按照FDCSR=1和 FDCSR=0分组所得的描述性统计均值。从表1可以看出，FDCSR=1的权益资本成本比FDCSR=0的权益资本成本高，由此可以推断因为上一年的权益资本成本高，促使企业下一年披露社会责任报告，初步验证了假设1。从第二列公司规模22.2038大于第三列公