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第 44 卷 第 3 期 财经研究 Vol. 44 No. 3 2018 年 3 月 Journal of Finance and Economics Mar. 2018 信用卡支付如何影响主观幸福感？ —基于萨缪尔森幸福公式的研究 傅联英 （华侨大学 经济与金融学院，福建 泉州 362021） 摘 要：信用卡是一项功能性金融基础设施，现有研究多数止步于信用卡的消费溢价效应，尚 未关注其终极福祉效应。文章基于萨缪尔森幸福公式，分析了信用卡支付影响主观幸福感的作用机 理，阐述了其并联机制和串联机制。在此基础上，文章运用条件混合过程模型评估了信用卡支付对 主观幸福感的影响，采用因果中介效应分析方法识别了其作用机制。研究发现，信用卡支付显著侵 蚀了持卡人的主观幸福感，幸福侵蚀效应是通过串联机制而非并联机制传导的。具体来说，信用卡 支付经由欲望膨胀渠道和消费实现渠道所构成的串联机制，降低了持卡人的主观幸福感。另外，信 用卡支付的幸福侵蚀效应会因使用动机、家中地位以及城乡和地区差异而表现出异质性。 关键词： 信用卡支付；主观幸福感；萨缪尔森幸福公式；并联机制；串联机制 中图分类号：F062.9 文献标识码：A 文章编号：1001−9952 （2018 ）03−0032− 13 DOI: 10.16538/ki.jfe.2018.03.003 一、引　言 美国老太太和中国老太太的故事破解了国人 “先储蓄后消费 ”的观念桎梏，“先消费后还 款 ”的信用消费理念开始深入人心。在消费金融市场中，传统的信用卡支付依然是历久弥新的天 然媒介，“信用卡+”几乎覆盖了除房贷和车贷之外的所有应用场景。信用卡支付能够“花明天的 钱、圆今天的梦 ”，有效地突破即期流动性约束，从而满足跨期消费需要，提升持卡人生活品质。 然而，在物质主义消费观的支配下，信用卡这盏“阿拉丁神灯”极易蜕变为 “潘多拉魔盒 ”。理论 上，隐形且无痛的信用卡支付会催生收支幻觉，诱致持卡人过度消费而陷入卡债牢笼（Prelec 和 Loewenstein， 1998；Lo 和 Harvey，2011），甚至走上绝路。 上述理论推断和经验证据表明，信用卡消费对持卡人经济生活的影响绝非中性。那么，我们 应该基于何种标准来评价信用卡支付的非中性效应？信用卡支付究竟是福音还是诅咒？其作用 机理如何？这一系列问题将深刻地影响消费者的持卡用卡决策、发卡银行的营销策略设计和规 制机构的监管政策制定，亟待科学地回答。当前，人们在评价信用卡民生意义时持有 “神化 ”与 “妖化 ”两种截然不同的观点，两者的分歧源自评价基准的差异：前者聚焦于功能标准，后者则强 调结果标准。本文认为，欲准确评价信用卡支付的民生意义，一种科学且可行的思路是实证考察 信用卡支付对持卡人主观幸福感的影响。理由有三：首先，增进幸福感是人类一切经济行为的终 极目标，持卡人使用信用卡支付的目的也正是期望通过跨期配置金融资源来实现幸福感最大 化。其次，崇尚“透支未来 ”理念的信用消费行为显然与我国“量入为出 ”、“知足常乐 ”的传统价 收稿日期 ：2017-06-22 基金项目 ：国家社科基金青年项目（14CGL009） 作者简介 ：傅联英（ 1983−），男，江西赣州人，华侨大学经济与金融学院副教授，经济学博士。 • 32 • 傅联英：信用卡支付如何影响主观幸福感？ 值观相冲突。对信用卡终极福利效应的关注，有助于理解转型背景下中国居民复杂而矛盾的负 债消费动机与后果，并提出相应的福利增进措施。最后，主观幸福感具有很强的个体异质性，能 够有效地刻画效用。 本文以主观幸福感为评价标准，基于萨缪尔森幸福公式（ Samuelson， 1967）揭示信用卡福祉 效应的决定机理，阐述信用卡支付影响主观幸福感的串联机制和并联机制；在此基础上，使 用 201 1 年中国家庭金融调查数据，评估信用卡支付的净福利效应。考虑了内生性的条件混合过程 回归结果表明，信用卡支付显著地侵蚀了持卡人的主观幸福感；因果中介效应分析显示，信用卡 支付的幸