美国二次量化宽松对中国影响及其对策研究.docVIP

美国二次“量化宽松”对中国的影响及其对策研究 　　内容提要：本文从多个角度探讨了美国二次“量化宽松”货币政策的出台背景，认为它是美国实现经济复苏的不二选择，而较低的物价水平则是该政策得以实施的重要前提。本文的研究认为，本轮量化宽松政策将使中国房地产价格、股票价格进一步上涨，中国将面临输入性通胀压力，人民币实际汇率升值压力也将会加大，中国外汇储备也将面临大幅缩水风险。最后，针对二次“量化宽松”的影响，本文提出了相应的对策建议。 　　 　　关键词：量化宽松 热钱 资产价格上涨 输入性通胀 人民币升值 外汇储备缩水 　　中图分类号：F830文献文识码：A文章编号：1006-1770（2011）02-016-04 　　 　　为进一步刺激美国经济复苏，2010年11月3日，美联储宣布推出第二轮“量化宽松”（Quantitative Easing 2，简称QE2）货币政策，计划“在2011年第2季度结束前购买6000亿美元美国长期国债，大约每月购进750亿美元美国长期国债”，同时把基准利率维持在0-0.25%的区间不变。美国第二轮量化宽松货币政策出台后，全球一片哗然，新兴经济体国家颇有微词，就连德国、法国等发达国家也提出批评。除对这样的政策能否帮助美国实现经济和就业复苏表示疑虑外，人们更担心的是这一政策将给全球经济带来怎样的负面影响。中国作为全球最大的新兴经济体，与美国和全球经济有着广泛密切的联系，美联储这轮量化宽松政策对我国会产生什么样的影响？其影响途径又如何？这些是本文要探讨的主要问题。 　　 　　一、何谓“量化宽松” 　　 　　尽管早在2001年3月，为应对急剧恶化的经济形势，日本先于全球其他国家实行了为期5年的“量化宽松”货币政策。但该政策得以在全球广泛实行还是在2008年全球性金融危机爆发，西方国家陷入实质性全面危机之后。在传统货币政策应对危机难以凑效之际，为避免金融系统崩溃和经济继续下滑，美国、欧洲、日本等西方国家开始实施量化宽松的货币政策。 　　到目前为止，“量化宽松”货币政策尚无严格统一的定义。按照市场的普遍理解，“量化宽松”，是指在利率接近或者达到零的情况下，央行通过购买各种债券，向货币市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆这一“传统手段”不同，量化宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”。中央银行利用凭空创造出来的货币在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、或从银行购买资产，这些都会降低政府债券的收益率和银行同业隔夜拆借利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款，从而缓解市场资金压力。 　　 　　二、二次“量化宽松”出台背景 　　 　　（一）货币政策是美国应对金融危机的不二选择 　　一般而言，当经济不景气时，政府可以通过实施财政政策或货币政策来振兴经济。但就目前来看，美国政府已无力透过财政政策渠道来扭转经济颓势。不但联邦政府赤字高企，各级州政府中不少也处于破产的边缘，比如加利福尼亚州和伊利诺伊州。美国财政部报告表明，2010年美国财政赤字达到1.3万亿美元，占国内生产总值的8.9%，而美国累计债务已经达到13万亿美元，逼近其GDP的90%，这分别远超过国际境界线3%和60%的水平。在此背景下，选择货币政策已成美国的不二选择。 　　（二）“量化宽松”是美国应对金融危机的主要举措之一 　　金融危机爆发后，除连续下调联邦基金利率，并于2008年12月下调至0-0.25%历史最低水平外，美联储还推出“量化宽松”的货币政策。第一轮量化宽松始于2008年底2009年初。在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，为维护金融系统稳定，降低市场融资门槛和成本，美联储紧急推出量化宽松政策，采用多种非常规货币政策工具向金融系统注入流动性，这包括（1）为妥善处理处理贝尔斯登、AIG等具有系统重要性的金融机构的破产，亲自入市收购缺乏流动性和风险较高的资产；（2）大量购买金融机构持有的长期政府债券，使金融机构有更充裕的资金去发放贷款；（3）创新一系列货币市场工具，来延长贴现贷款的期限、扩大贴现贷款的对象范围和抵押品范围。在第一轮量化宽松货币政策中，流动性注入规模高达2.8万亿美元，其中，包括3000亿美元的长期国债，2500亿美元的机构债，1万亿美元定期资产支持证券贷款工具（TALF）以及1.25万亿美元的抵押支持债券（MBS）。 　　（三）首轮“量化宽松”尚未实现经济复苏 　　首轮“量化宽松”虽然稳住了金融市场，拯救了银行业，但美国经济复苏步伐依然缓慢，企业投资低迷，出口也鲜见起色。从房地产市场来看，美国房市至今没有走出低谷，房地产在中短期内无法拉动美国经济增长。2010年10月，美国20个大中城市平均房价水平仍然比危机前的高点2006年4月低