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股权激励实施财务效果及其问题分析 　　【摘 要】随着股权分置改革的完成和相关法律法规的颁布，股权激励在新的市场和法律环境下，对改善公司治理结构和提升管理效率具有更积极的作用。本文以浙江省66家上市公司为样本，对其股权激励实施的财务效果及问题进行了分析，希望能为上市公司制定股权激励计划以及政府有关部门完善上市公司股权激励办法提供一定的参考。 　　【关键词】股权激励；公司绩效；财务效果 　　 　　股权激励是一种“以未来收益激励现在奋斗、以长远发展约束短期行为”的产权制度，是两权分离下企业所有者对高管人员实行的一种长期激励与约束机制。在欧美等成熟市场，股权激励已被理论及实践证实为一种行之有效的激励制度，被誉为公司管理者的“金手铐”。在我国，资本市场正处于制度建设时期，公司高管的股权激励，作为最重要的长期激励机制已被提上日程，成为改善公司治理结构，促进资本市场与国民经济持续健康发展的重要机制之一。 　　 　　一、股权激励的理论分析 　　 　　（一）股权激励的理论概述 　　1.股权激励的概念 　　所谓服权激励是指在对经理层、核心技术及业务人员进行业绩考评的基础之上，以本公司股票、股票期权或股权等方式作为对经理层、核心技术及业务人员的奖励。股权激励是通过给予上述人员公司股票或股权，赋予其一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。 　　根据《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》，股权激励，主要是指上市公司以本公司的股票为标的，对公司高层管理等人员实施的中长期激励制度。股票期权激励制度能够给予员工在未来确定的年份按照固定的价格购买一定数量公司股票的权利，并使员工个人利益与公司未来业绩联系在一起，由此形成一种长期的良性循环。 　　2.股权激励的形式 　　股权激励的形式主要包括：股票期权、员工持股计划和管理层收购。 　　股票期权，是指经营者在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。这一权利在未来可以行使或放弃，如果行权，则行权价与行权日市场价之间的差价为个人收益。员工持股计划，是公司内部员工个人出资认购本公司部分股份，从而以劳动者和所有者的双重身份参与生产经营管理的一种制度。管理层收购，是指目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而取得公司的控制权并重组目标公司，最终获得预期收益的一种杠杆收购。 　　（二）股权激励机制的理论依据 　　股权激励具有深厚的理论基础，这是它得以产生、发展并在实践中广泛应用的重要原因。其理论依据包括：委托代理理论、人力资本产权理论、现代分配理论和风险理论等。其中委托代理理论是前提，人力资本产权理论是核心，现代分配理论和风险理论是基础。 　　 　　二、股权激励在我国的运用 　　 　　(一）中国股权激励溯源 　　 　　（二）中国上市公司股权激励方案呈现的特点 　　1.实施股权激励方案公司的性质差异显著 　　从各公司的股权激励方案来看，实施股权激励的企业最多的是民营企业，2006年占总数比例高达68%，2007年增加到69%(图2-2)。股权激励民企唱主角的主要原因是该类企业运行机制灵活简便，决策效率较高，引入股权激励能够大大提高管理者的积极性。 　　2.实施股权激励的方式与股票来源较为单一 　　《上市公司股权激励管理办法(试行)》规定，上市公司可以选择股票期权、限制性股票及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划，但从实际操作看，绝大多数上市公司选择了股票期权，如2006年所占比例为72%（图2-3）。由于股票期权激励操作简便，激励成本比普通方式低，因此在政策允许的条件下，上市公司更愿意选择这些激励措施。 　　3.激励程度较小、效果较弱 　　较其他薪酬计划而言，目前我国的股权计划约束程度较高，激励程度较小，且时间周期长。管理层可能会担心自己离任后由于市场竞争激烈、经营不善或市场环境发生变化，导致业绩下降，股权没法兑现。同时有些股权计划的兑现期太长，如北京模式的股权计划中，经营者任期结束两年后，在没有违规违法事件发生的条件下，才可以变现或转成实际股东。 　　 　　 　　三、股权激励的财务效果研究 　　 　　（一）样本选取 　　本文以2006年沪、深两市浙江省所有上市公司为初始样本，在剔除了ST、PT、金融保险业及数据不全的上市公司后，共有66家样本公司，其中股权激励公司为6家。 　　 　　（二）财务效果分析 　　表3-1：股权激励公司与全体样本公司3年（2006-2008）平均值比较 　　 　　 　　1.偿债能力分析 　　偿债能力是企业持续经营的基础，企业如果不能偿付到期债务就会面临宣告破产的危机。