全球基准利率改革的最新情况.PDFVIP

第3章 全球基准利率 改革的最新情况 2012 年6 月，美国商品期货交易委员会（CFTC ）、英国金融服务 管理局（FSA ）以及美国司法部宣布，就巴克莱银行涉嫌操纵伦敦同 业拆借利率（LIBOR ）和欧元同业拆借利率（EURIBOR ）实施联合 制裁。基准利率 的递交、计算、管理及使用形势突然扭转。1112 通过这件事，我们可以很清楚地看到，关键基准利率不容许任 何脱离政府某种程度上的监管和操纵。之后，世界各地监管机构相 继采取一系列措施，通过密切合作和沟通，针对外汇、大宗商品和 固定收益等不同市场上日益增长的基准利率设定，展开了深入调 查，力图提供能适用全球的基准利率设定标准。其中，以国际证券 事务监察委员会组织（IOSCO ）和金融稳定理事会（FSB ）的工作尤 为突出。 　本节内容由汤森路透基准定价业务全球主管约翰 ·伊万（John Ewan ）撰写。 　本文主要讨论场外利率基准。目前为止，全球基准改革在很大程度上依然不涵盖使 用场内交易价格来计算的基准，如股票指数。 第一部分 36 LIBOR丑闻引发全球金融基准改革 然而，在宏观层面上仍然存在明显分歧，各国在政府应该在多大 程度上参与基准利率的直接监管问题上意见不一，如英国和新加坡 等国倾向于支持政府直接监管。在更微观的层面，各国政府就“基 准”的精确定义各持异议，对是否应当另设一套关键性、系统化的基 准体系意见不一。在许多地区，尚未达成共识的还有，基准应当以 报价还是交易为基础的适用性问题。 对目前已推出的改革措施的讨论 2013 年4 月2 日，2000 年修订的《金融服务与市场法案》（FSMA ） 作为一项次级立法生效，使“管理、提供信息、确定基准”成为一项 受到英国FSMA 监管的活动。LIBOR 管理权于2014 年2 月 1 日完 成从BBA 到ICE 基准管理公司的转移。在此之前，英国金融行为监 管局（FCA ）于2012 年 12 月发布咨询文件，为利率基准的报价以及 管理设置规范。随后于2013 年3 月发布的一项政策性声明中，包含 了关于市场行为原始资料的一些特殊基准。这些新政策通常被称为 “MAR 8 ”，主要包括两个方面的“控制功能”：一是在基准利率报价 方面，要求基准利率报价者在报价、冲突管理、记录、审计及其他 相关方面具有明确的控制方式；二是在基准利率管理方面，要求基 准利率管理者在做出类似管控措施的同时，针对报价者建立一套有 效的监管制度。特别需要注意的是，为了防止银行退出报价，保证 LIBOR 作为金融市场公共基础设施建设的有效性，FCA 明确保留了 敦促银行提交LIBOR 的权力。 在具体改革措施上，则对基准报价机构提出了一系列必要要求。 第 3 章 全球基准利率改革的最新情况 37 例如，报价机构应任命一位专业人士为高级管理人员，负责整个参 考利率基准提交过程；报价机构必须加强相关员工培训并进行年度能 力测评；报价机构必须有效应对参考利率基准提交过程中可能发生的 利益冲突，如保证所有涉及报价流程的员工的薪资水平适当，避免 与决定基准水平的过程直接或间接挂钩。 从数据和提交方法角度来看，要求报价机构必须制定并遵循明确 的报价信息数据筛选的原则；报价机构必须监测和评估可疑参考利率 基准的输入以及内部交易等可疑交易；必须建立举报制度，向管理机 构报告明显试图操纵或串通操纵参考利率基准报价的行为。 交易性基准的形成 目前，市场上包括利率基准在内的大部分基准仍然以报价为计算 基础，将其变更到基于交易基础的讨论还在继续。在筛选报价机构 资格及其报价方式上出台了一些新的监管措施。例如，最近FSB 采 用了IOSCO 金融基准原则，推出了一个新的概念，即视数据输入为 “层级式的”（hierarchy ）或“瀑布式的”（waterfall ）——报价机构首 先应