论经营杠杆与财务杠杆对企业收益影响.docVIP

论经营杠杆与财务杠杆对企业收益影响 　　摘要：竞争激烈的市场经济中, 掌握好经营杠杆与财务杠杆的作用规律，对企业的经济效益有着极为重要的作用。本文从企业收益及其影响进行分析，再具体分析经营与财务两杠杆对企业收益的影响，最后提出有效利用经营杠杆与财务杠杆提高企业收益的几点措施。 　　关键词：经营杠杆 财务杠杆 企业收益 　　 　　▲▲一、引言 　　 　　从宏观上说，当前世界经济的基本特征是国际化、金融化和知识化；从微观上说，人类社会从工业时代转入信息社会，企业的经营环境发生了巨大变化。在新的经营环境下，各企业都在寻求如何加强企业管理提高企业收益的途径，如果说负债经营是企业对资源的有效利用，那么经营杠杆的运用可说是企业经营风险的调节器，两者的结合运用会给企业带来收益。但也应该看到,经营杠杆与财务杠杆是把双刃剑，既可能给企业带来额外的收益，也可能给企业带来经营风险。 　　 　　▲▲二、企业收益及其影响因素 　　 　　1. 企业收益的含义 　　企业收益在工具书上解释为：企业在会计期间内经济利益的增加。其形式表现为资产流入、资产增值或负债减少所引起的所有者权益的增加,但不包括与权益所有者出资有关的类似事项。经济利益最终表现为直接或间接流入企业的现金或现金等价物。企业收益包括收入和利得两部分。收入,是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所产生的收益。 　　2.企业收益的影响因素 　　影响企业收益的因素有很多，具体看是什么行业，宏观上讲：一是收入，二是成本。从微观方面讲有员工素质、决策层战略方向、企业的管理组织水平、产品营销方式、各个部门之间的配合等等。 　　 　　▲▲三、财务杠杆对企业收益的影响 　　 　　财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。由于企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的；于是利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高，因此调整资本结构可以给企业带来额外收益。 　　1.财务杠杆利益（损失） 　　所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润为： 　　资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本 　　＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本 　　＝企业投资收益率×权益资本＋（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本…………………………① 　　（其中：企业投资收益率＝息税前利润÷资本总额，即息税前利润率） 　　因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为： 　　权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本……………………………………② 　　由上述可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。 　　财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率……③ 　　通过数学变形后公式可变为： 　　财务杠杆系数=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率）…④ 　　根据这两个公式计算的财务杠杆系数，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系。 　　2. 影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素 　　由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素： 　　（1）息税前利润率 　　由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。 　　（2）负债的利息率 　　同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越校负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主