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证券研究报告/深度报告 2011 年 8 月 9 日 电子行业 北斗星通 002151 推荐 署名人：李超 S0960511030016 021 内外兼修、只待化蛹成蝶 lichao@ 北斗导航系统在专业领域的应用和获得政策扶持已经日趋明朗，公司拥有相对稳 定的传统业务、并已在北斗芯片和运营上获得领先地位，主题投资与长期价值并存。 投资要点： 目前公司三大业务主要分布在专业应用领域。公司业务大致可以分成 卫星导航定位产品、信息应用系统、运营服务这三大部分，其中卫星 6 －12 个月目标价： -- 导航定位产品是公司主营收入和利润的主要来源，比重在 80%左右。 当前股价： 28.80 元 我国导航产业有望借助北斗系统实现跨越发展。①目前全球卫星导航 应用市场的 95%基于美国的 GPS 技术，芯片及基板等核心部件也主要 评级调整： 首次 被外国厂商控制。②卫星导航市场仍处于快速增长阶段，其中专业市 场竞争格局和盈利能力也更稳定，我们更看好北斗相关产业在中国专 基本资料 业导航市场的表现。③按照我国北斗系统的发展规划，2012 和 2020 上证综合指数 2526.82 年将分别形成区域和全球无源服务能力，目前北斗系统即将具备向中 总股本(百万) 151 国大部分地区提供初始服务的条件，相关行业处于高增长临界点。 流通股本(百万) 64 公司传统业务稳健发展、自主芯片最值得期待。公司传统业务的增长 主要来源于高精度板卡、远洋渔业和国防领域的北斗业务；其中高精 流通市值(亿) 18 度板卡市场前景仍很乐观，但面临着天宝等国际厂商日益激烈的竞争 EPS （TTM ） 0.27 压力；海洋渔业已经成长为北斗民用领域最大的应用行业，未来仍有 每股净资产（元） 4.55 2-3 倍的增长空间，公司在这一领域占据绝对优势地位。基带芯片作为 资产负债率 25.1% 核心部件直接决定了北斗用户终端的成本、性能和产业化水平，公司 率先研发出多模多频高性能基带芯片，未来有机会实现进口替代。 股价表现 系列并购打造出相关多元化业务框架。近年公司耗资 1.33 亿在光电导 航、汽车电子、惯性导航、气象、汽车物联网领域进行了一系列新设 （% ） 1M 3M 6M 投资和股权收购，这些业务有望成为未来新的增长点。 北斗星通 3.56 11.11 17.03 募投项目和股权激