调味品行业深度报告：舌尖到心间的美味，今日传明日的辉煌.pdfVIP

[Table_Page] 食品饮料-行业专题报告 目录 1 商业本质：味觉记忆筑基业长青，饮食差异造高护城河7 1.1 调味品企业基业长青的基石：味觉记忆+生活必需 7 1.2 饮食差异带来行业外护城河高筑 8 1.3 横向对比：调味品强在持续的高盈利能力，板块与龙头公司溢价明显 9 2 行业概况：多品类汇聚大市场，众多细分领域尚待开发 11 2.1 酱油：最大细分子领域，结构升级空间大 13 2.2 食醋：生产与口味呈现明显地区差异，缺乏全国性龙头企业 15 2.3 蚝油：市场渗透率最低，正处快速放量初期 16 2.4 酱类：品种繁多，老干妈等证明全国化发展未尝不可 17 3 论渠道：餐饮量大而稳，易守难攻；家庭重营销，易攻难守 18 3.1 餐饮渠道：粘性强，量大且稳定，先发优势明显 19 3.2 家庭渠道：重品牌与营销，易于产生变革 20 4 日本发展启示：餐饮占比持续提高，复合调味料是主流，调味品功能不断细分21 4.1 龟甲万：率先拓展海外市场，突破地域限制，规模效应明显 25 5 行业展望：餐饮向上发展与消费升级助推稳步增长，预计年增速5-10%30 5.1 餐饮行业：外出就餐比例提升，餐饮回暖复苏助提速 30 5.2 企业有定价权，调味品价格相比成本更快提升 32 5.3 产品结构升级，中高端、功能型调味品引领潮流 33 6 企业成长路径：集中度提升下，品类扩张+兼并收购+餐饮布局35 6.1 格局演变：从分散走向集中，走品牌化、全国化、平台化道路 35 6.2 路径分析：品类扩张循序渐进，兼并收购将是常态，餐饮布局至关重要 37 7 企业对比：海天味业一骑绝尘，中炬高新改善空间大39 7.1 看成长：龙头海天与中炬高新增速相当，傲居群雄 39 7.2 看生产：海天生产效率最高，中炬高新正迎头追赶 40 7.3 看经营：龙头公司市场投入规模效应明显，销售人员高薪资贡献高回报 42 7.4 看渠道：海天与中炬渠道成本相对较低，但前者市场发展更均衡 43 8 投资建议：海天、榨菜看品类扩张，中炬、恒顺待机制优化44 8.1 海天味业：机制灵活，龙头优势明显，品类丰富持续打开成长空间 45 8.2 中炬高新：品牌与产品领先，机制优化曙光初现 46 8.3 涪陵榨菜：国内佐餐开胃菜第一品牌，小乌江正走向大乌江 48 8.4 恒顺醋业：品牌传承，醋业龙头潜力待激发 49 研究源于数据3 研究创造价值 [Table_Page] 食品饮料-行业专题报告 图表目录 图表1 ：欧美食品饮料领域过去五年ROE 均值超过15%公司一览 8 图表2 ： 中西饮食差异对比分析 8 图表3 ：调味品，乳制品与白酒行业增长与格局对比分析 9 图表4 ：食品饮料细分子领域销售净利润率对比（% ） 10 图表5 ：食品饮料行业 ROE 前十大企业 10 图表6 ：主要调味品企业估值对比（PE TTM ） 10 图表7 ：调味品分类 11 图表8 ：调味品按材料和工艺分类 11 图表9 ：1999-2017 年调味品行业规模（亿元） 12 图表10 ：2008-2015 年各类调味品收入占比 12 图表11 ：主要调味品细分领域介绍 13 图表12 ：酱油、食醋及类似制品主营收入 13 图表13 ：98-17 年规模企业酱油产量及增速（万吨） 13 图表14 ：酱油的食用方法分类 14 图表15 ：酱油的品种分类和制作方法 14 图表16 ： 中国酿造酱油分级别介绍 15 图表17 ：