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通胀预期及其不确定性对我国货币政策启示 　　[摘 要] 本文主要从当前我国物价水平变化情况出发，分析了通胀预期的主体分化性、过程持续性及强度波动性3个基本特征及货币政策调控通胀预期及其不确定性的重要性。在此基础上，从通胀预期不确定性与通胀之间的关系和货币政策目标两个方面给出了关于货币政策制定和实施的一些启示。 　　[关键词] 通胀预期；不确定性；货币政策 　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2015 . 13. 092 　　[中图分类号] F830 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2015）13- 0149- 02 　　0 引 言 　　2008年金融危机以后，我国中央银行实施了一系列刺激性货币政策，这些政策在促进经济增长的同时也引发了经济主体对未来通胀预期的增加。2010年11月CPI同比涨幅5.1%，至2011年7月同比涨幅达到6.5%。此后，受欧债危机影响，我国经济增长开始放缓，价格指数持续下降，到2012年7月CPI同比涨幅降至1.8%，直到2014年底CPI同比涨幅都在2%以下；而2012年3月到2014年12月，我国PPI连续33个月同比涨幅却都是负数。数据显示，我国经济已经进入低通胀期，结构性通缩已经显现。也有学者提出不同看法，认为2015年应该是适度通胀的，物价至少出现连续3至6个月的负增长，才能被定义为通缩，目前中国的CPI还处于正增长状态。当前物价下跌是供给端造成的，国际大宗商品价格也大幅度下跌，并非百姓消费需求低迷所致。十二届全国人大三次会议闭幕后，国务院总理李克强在答记者问称，虽然中国现在的物价总体水平比较低，但1月份CPI仍是正增长，2月份同比涨幅比1月份还要高，实际上中国是“被通缩”，并不是中国向世界输出了通缩。自中国改革开放以来，经济持续增长，我们一直面对的主要是通胀，虽然现时的经济增长幅度下降，但总体经济仍是正增长的，现时的通胀是相当温和的。 　　不管是通胀还是通缩，它们和利率问题都是宏观经济和金融市场最基础最核心的问题。通货膨胀（紧缩）和利率期限结构的关系也是经济政策制定、金融机构的风险管理及投资决策的重要依据。本文主要从通胀角度研究通胀预期及其不确定性对货币政策的启示。 　　1 预期与不确定性 　　预期是经济主体的一种主观心理活动，是经济主体根据所拥有的信息，对与其未来决策有关的经济变量的估计[3]。因为经济行为受预期影响引导，所以实际经济活动会受到预期的重要影响。按预期形成方式不同，可以将预期分为适应性预期、理性预期及不完全理性预期。适应性预期，是指人们对未来会发生情况的预期是基于过去历史信息基础上的。在估计或判断未来的经济活动发展时，通过对比过去预期与过去实际间的差距来调整对未来的预期。理性预期则是有效利用一切可以得到的信息，对经济变量做出的与所使用的经济理论、模型相一致的，在长期中平均说来又最为准确的预期。一般而言，人们由于信息成本或拥有信息质量和数量多少的原因，对所能得到的经济运行的过程和结果并不完全可知，所以并不能充分利用所有的信息。理性预期的形成一般只能在理论上成立，不完全理性预期则是在人们有限感知能力约束下形成的预期。 　　不确定性是事物发展结果有多种可能性。经济学里，不确定性是关于风险管理的概念，是人们对未来的经济状况尤其是收益与损失的分布范围以及状态不能确知。最常见的两种定义不确定性概念的技术：一种是非概率型不确定，即没有稳定概率的随机事件，人们不能通过先验经验来判断其未来的发展趋势；另一种是使用随机变量的方差度量的此变量的不确定性，即概率型不确定。能以数量化计算的不确定性全体的子集，一般以风险表示，是可度量的不确定性；而定性的、不能用概率计算的是不可度量的不确定性。 　　通胀预期是公众对未来实际通胀率做出的估计和判断。对未来通胀进行预测时产生的偏差的发散性称为通胀预期的不确定性。通货膨胀具有不可预见性，公众通过对价格指数走向的观察作出对未来通胀的预期估计，从而作出相关的经济决策。公众拥有未来信息不完全性及心里活动随意性，往往使得估计值和实际值出现偏差，因此会出现通胀预期的不确定性。 　　2 通胀预期基本特征 　　（1）通胀预期主体分化性。经济主体由于受自身不完全理性和拥有信息不完全性的限制，不同主体之间占有信息以及处理信息能力的不对称性，通过对通货膨胀变动走势的预测和估计，形成不同的通胀预期并做出各自的经济决策。 　　（2）通胀预期过程持续性。经济主体的通胀预期一旦形成，在短期内很难发生改变，长期内通胀预期在与实际通胀的相互强化过程中实现自我强化。通胀预期形成于实际物价水平的上升，由于通货膨胀过程的持续性，会出现持续不停的价格水平爬升，从而继续增强人们的通胀预期。