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货币政策传导商业银行风险承担渠道文献综述 　　摘要：本文分析了货币政策传导的商业银行风险承担渠道产生的背景和传导机理，对既有研究取得的成果和存在的问题进行了评述，并展望了未来的研究方向。本文发现，既有研究在商业银行风险承担渠道概念的界定、传导机理以及影响因素方面较为全面，具有重要的理论价值和实践指导意义。同时，既有研究仍存在一些不足，如机理解释不够系统性、理论架构不够严谨、结合我国实际不够深入等。因此，后续研究可以从完善分析框架，系统性分析风险传导渠道传导机制、通过构架动态随机一般均衡模型引入符合我国实际的经济摩擦等方面入手进一步展开研究。 　　关键词：货币政策传导；风险传导渠道；文献综述 　　中图分类号：F822 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）018-000-02 　　一、引言 　　2008年金融危机的爆发，表明低利率的货币政策在刺激经济增长的同时，能够催生以房地产和股市为代表的资产价格泡沫，影响商业银行对风险的识别和评估，导致系统性风险的长期积累，最终酿成危机。由于传统的货币政策传导渠道理论无法解释这一现象，学界开始重新审视货币政策的传导渠道。Borio Zhu（2008）第一次明确提出了“商业银行风险承担渠道”的概念，即货币政策通过影响商业银行的风险偏好或风险容忍度，进而影响商业银行对投资组合风险水平的选择、资产定价和外部融资条款的制定，最终对实体经济产生影响。此后，国内外学者结合自身研究，对这一概念进行了进一步研究和完善。虽然不同学者对这一问题研究的切入点不同，但亦存在一定的共识：货币政策通过商业银行风险承担渠道的传导，首先要影响商业银行承担风险的能力或者意愿，并付诸行动改变其风险承担水平，最终影响经济主体向商业银行融资的能力。因此，综合既有研究，可将货币政策传导的“商业银行风险承担渠道”界定为：货币政策的变动影响商业银行承担风险的意愿，并引起商业银行风险承担水平的改变，最终影响经济主体融资的过程。 　　这一概念在一定程度上解释了宽松的货币政策引起此次经济危机的原因。在长期宽松的货币政策下，安全性高的资产收益持续下降，刺激商业银行产生承担高风险获取高收益的意愿，并通过向房地产、股票市场释放资金等行动增加风险投资组合，造成原本高风险的部门持续膨胀，而处于低谷期、需要政策扶持的实体经济由于投资回报低，资金仍无法进入。也就是说，此时宽松的货币政策助长了资产价格泡沫的增长，对于实体经济较难起到刺激作用，商业银行风险承担渠道的存在阻碍了货币政策的向实体经济传导。 　　二、货币政策银行风险承担渠道传导机理 　　既有研究认为，货币政策通过商业银行风险承担渠道的传导，主要通过收入和估值效应、逐利效应、思维定势效应、政策预期和保险效应来实现。 　　1.收入和估值效应。收入和估值效应是指货币政策的调整影响了资产价值、收入和现金流，进而对商业银行的价值评估和风险衡量产生影响。从企业的角度看，长期较低的短期利率会推动资产价格和抵押物价格上升，使企业财务状况好转，影响商业银行对违约率、违约损失和市场波动真实情况的判断，使商业银行风险识别能力降低，风险承担增加；从银行的角度看，宽松的货币政策提高了商业银行资产净值，资产负债表的增长使其杠杆率下降，风险容忍度随着商业银行资产负债表的增长而提高，产生承担更高风险的动机，刺激商业银行通过增加贷款等方式扩大资产规模。 　　2.逐利效应。逐利效应是指宽松的货币政策使无风险资产的收益相对风险资产收益下降更多，由于存在资产替代效应，商业银行的资产组合收益率下降，进而产生逐利动机，表现为增加对高风险资产投资比重，导致风险承担上升。 　　3.思维定势效应。思维定势效应是指货币政策通过影响商业银行的行为习惯改变其风险偏好，进而改变其风险承担水平。在宽松的货币政策下，流动性的充足和市场的繁荣会降低投资者的风险厌恶程度。商业银行管理者乐观的思维定势会内生性地降低了风险厌恶程度导致市场参与者的风险偏好趋于上升，导致商业银行风险承担趋于上升。 　　4.政策预期和保险效应。政策预期是指随着中央银行货币政策透明度逐步提高，商业银行对未来通胀和利率水平的预测能力不断加强，从而提高了商业银行对未来资产和负债定价的能力。保险效应是指，当银行系统遭受不利冲击时，若央行总能采取强有力的措施缓解该冲击对银行系统的影响、维持银行系统稳定，则会使商业银行产生对危机发生后央行救助的依赖，因而倾向于承担较高的风险。 　　三、影响商业银行风险承担渠道的因素 　　货币政策通过商业银行风险承担渠道传导是否顺畅，取决于商业银行风险承担受哪些因素的影响。概括既有研究不难发现，学界主要从宏观经济状况（宏观）、银行间竞争环境（中观）和银行微观特征（微观）三个方面对上述问题展开研究。 　　1.宏观经济状况