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银行权益资本使用及其对规模经济测度影响 　　摘要：本文将所有者权益的作用嵌入银行技术模型，测算中国十六家上市商业银行满足成本最小化时的所有者权益影子价格，并以成本最小化为标准评价权益资本使用情况。研究发现，五家国有大型商业银行持有高于最小化成本水平的所有者权益；其余大部分股份制商业银行的权益资本低于成本最小化要求。进一步测算规模经济，发现所有者权益进入成本方程后计算出的规模经济效应比仅以所有者权益为条件调节项和使用标准成本方程估计出的规模经济结果都要高，说明规模经济的轨迹将依赖于银行对负债与所有者权益相对信任度。即提高存款和所有者权益的相对成本、及所有者权益资本以多大程度进入到成本函数设定中。 　　关键词：所有者权益；规模经济；商业银行 　　中图分类号 F832.33 　　一、引言 　　近年来，中国商业银行的经营业绩和资本实力大幅提升，银监会对国内银行业金融机构实施巴塞尔协议的要求力度逐步加大，国内银行业资本充足率提高速度较快，目前都高于8%的监管要求。商业银行核心资本的比例提高，银行经营中使用权益资本的可能性逐步增加。权益资本，又称所有者权益或股东权益，是银行投资者对银行净资产的所有权，包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积、一般准备和未分配利润等，是银行核心资本的重要组成。与此同时，近年来大规模的股权融资更是使得所有者权益激增，实业界对于权益资本使用成本和收益的讨论空前热烈[1]。另外一方面，银行规模的迅速扩张也使得不少学者重新思考规模经济问题。本文对权益资本视角下规模经济的研究主要聚焦于以下三点：权益资本以何种形式进入成本、使用状况如何评价及其对规模经济的影响有多大。这三个问题的解决，一方面能为商业银行筹资与投资决策提供评价标准，另一方面对于资本结构调整、风险管理、规模发展具有重要意义。为了解决这些问题，本文首先通过三种关于成本的模型对比，说明成本研究中所有者权益的重要性；然后给出所有者权益最小化成本的价格计算公式，及所有者权益使用状况评价方法；最后使用同样的投入产出，在三种成本定义测度规模经济。 　　二、文献综述 　　权益资本使用及对规模经济测度影响的研究难点，集中于权益资本的使用价格问题。按照上市公司特征、会计方法研究所有者权益使用的规范研究文献，切入角度有两点：收益与成本[2]。其中，基于收益角度的文献主要有：Sharpe（1964）[3]等在现代投资组合理论的基础上创立了资本资产定价模型（CAPM模型）。资本资产定价模型认为资产的收益率等于无风险利率加上由系统性风险所决定的风险溢价。而通过CAPM模型获得的公司预期收益率（投资者要求的回报率），从公司的角度看，即为公司的权益资本价格。Gordon（1997）[4]提出当期股票价格等于未来预期股利的折现的戈登增长模型，现行研究则将无限期间的估值模型转化为有限期间估值模型，利用用一年或五年的预测数据和现行股价推导权益资本价格。后来出现的剩余收益模型、非正常盈余增长模型等都是以这些模型为基础的延伸。基于成本角度的文献主要有：1958年，美国经济学家Modigliani和Miller[5]创立了被誉为经济学经典的资本结构理论，即MM理论，该理论被公认为是研究权益资本和债务资本使用成本的先河，在权益成本溢价模型中得到：无公司税情况下，有负债公司的权益价格等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本加上风险溢价；在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本价格等于同一风险等级中某一无负债企业的权益资本成本加上一定的风险报酬率。Botosan（1997）[6]引入了一种估计权益资本价格的新方法，运用权益估值模型计算出资本化率以替代资本成本。该模型在当前金融经济学（Guay，et al.，2004） [7]的文献中，成为了估算权益资本成本的主流方法。但此模型的形成是根据实证研究的结论，缺乏理论背景，模型精度不高。 　　从银行角度研究权益资本使用的文献主要集中于如何测度权益资本价格，其中Braeutigam、R.Ronald和Andrew F. Daughety（1983）[8]在证明如何从短期成本函数中计算长期规模经济时，提出了权益资本的影子价格定义。他们指出影子价格与市场价格不同，将从成本倒数中推导得到的价格称称为影子价格。Hughes P. Joseph（1999）[9]利用成本函数测度银行业中权益资本的成本，计算出所有者权益的影子价格和银行生产成本。Berger等（2008）[10]进一步研究发现银行持有比规定更多的所有者权益资本，高于最小化成本水平。Demirgü-Kunt.A.和H. Huizinga （2013）[11]直接将基本每股收益作为权益投入的价格。 　　将权益资本使用纳入成本计算规模经济的文献多见于普通上市公司研究，银行方面近几年才有学者研究