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金融结构与中小企业发展来自美国的实证及启示 　　摘要：中小企业已经成为世界经济发展中的生力军，在世界各国中都处于重要地位。而中小企业的金融资源配给不足与其重要地位形成了鲜明的对比，这一情况在中国尤为突出。美国作为世界上拥有最发达金融体系的国家，其融资体系对中小企业发展有着强有力的支撑。本文旨在从外部环境出发，以金融结构视角分析美国是如何解决中小企业融资问题的；并实证研究了美国金融结构与中小企业发展之间的关系；指出中国必须从改善金融结构人手，这是解决中国中小企业融资难问题的重要途径。 　　关键词：中小企业；融资：金融结构 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1674－2265(2008)12－0022－04 　　 　　融资约束作为制约中小企业发展的主要障碍，是世界各国普遍存在的现象。对中小企业融资问题的研究，一直是应用经济学的重点和热点之一。本文从金融结构发展视角，探讨中小企业融资难题的解决。 　　 　　一、文献综述 　　 　　关于金融结构与中小企业融资的研究，主要集中在银行结构和中小企业融资的关系。Peek和RoSengren(1996)对1993－1994年新英格兰银行业合并的实证分析表明，银行合并后中小企业得到的贷款比合并前减少了。Berger(1998)根据1993年美国的中小企业的调查数据，对美国中小企业融资的问题作了一个实证研究：他发现在大银行合并后，中小企业得到的贷款减少；而在小银行之间的合并则会使中小企业得到的贷款增加。Strahan和Weston(1998)的研究也得出了类似的结果，他们对这一现象提供了一个解释：认为小银行合并之初，多样化的好处使合并后的银行抗风险能力增强，从而能够向小企业提供更多的贷款；但随着规模的进一步扩大，银行开始有能力向大企业提供贷款，并且内部管理也越来越复杂，所以银行对小企业的贷款比率就会下降。 　　Baneijee和Newman(1998)指出，在一个新兴经济体中往往存在二元经济结构，经济中有一个生产率高但信息不对称比较严重的“现代部门”，和一个生产率低而信息比较对称的“传统部门”。由于信息问题导致了较高的代理成本，所以现代部门得到信贷就比较困难，这便在生产效率和得到信贷支持之间产生了一种消长关系，使得现代部门的发展受到阻碍，这实际上是一种社会福利的净损失。 　　随着我国中小企业融资问题的日益突出，我国国内从金融结构角度出发对中小企业融资问题的研究也不断增多。比如，张维迎(1994)在对我国台湾中小企业融资问题的考察中发现，愈是规模小的企业。就愈难以从金融机构得到贷款，在企业规模和企业的金融机构融资比率之间，存在明显的负相关关系。史晋川、孙福国和严谷军(1997)结合浙江路桥信用社的调查报告分析指出，改革已有的城市和农村信用合作社，减少信用社经营中的政府干预行为，应该是一个解决中小企业融资难题的良好举措，在这方面已经有了一些成功的例子。林毅夫(2008)建立了银行业垄断情况下的企业信贷模型，说明中小企业的非匀质性(heterogeneity)、贷款抵押和交易成本是影响中小企业从银行获得信贷的三个主要因素；缓和信息不对称程度、增加贷款抵押、降低交易成本，都将使中小企业得到的信贷增加。在一定的前提假设下，发现引入中小金融机构将使中小企业得到的信贷增加，并增加社会的总体福利：并且在中小金融机构的信息优势、数量和中小企业的融资总额之间存在着正向关系。结合林毅夫(2001)的研究结论，即我国劳动力相对富余、资本相对稀缺的要素禀赋结构在短期内不会改变，所以从事劳动密集型生产有优势的中小企业，在相当长的时期内都将是经济增长的主要动力。与这种经济结构相适应，从而得出我国应该建立起以中小金融机构为主体的金融体系的政策结论。 　　 　　二、美国金融结构发展促进中小企业融资的渠道 　　 　　(一)金融资产的快速增长给美国的中小企业融资提供了充分的流动性 　　美国的金融资产在过去的三十几年中得到了迅速增长，在经济发展、金融全球化和金融创新等各种因素的推动下，金融工具的种类不仅越来越繁多、数额越来越庞大，而且金融工具的流动性也越来越强，各种各样的资产证券化、金融衍生工具推动了金融资产的迅速膨胀。也使许多企业流动性低的资产提高了流动性，使得市场对这些资产充分认可，许多中小企业都可以将自己的资产利用先进的金融工具而转变成为流动性强的金融资产，并出售从而获得资金。而且，近些年美国扩张性的货币政策也为整个资金市场注入了大量的流动性，使得中小企业融资成本下降，更容易从市场上获得资金。 　　 　　(二)发达的商业银行体系是中小企业融资体系中最重要的组成部分 　　美国商业银行体系仍是金融结构中最为重要的一个组成部分，其不仅拥有规模庞大的大银行与数量众多的中小银行，它还