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浅谈公司治理对企业价值影响 　　摘 要：当今社会，公司治理已经成为一个全球关注的热点问题。完善的公司治理是决定企业高效运作和保持竞争力的重要条件之一。文章阐述了公司治理的内涵及相关理论、企业价值的内涵及评估方法，并对公司治理对企业价值的影响进行总结和回顾。 　　关键词：公司治理；企业价值；股权结构；董事会特征 　　中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2015）09-0033-02 　　1 公司治理的产生和内涵 　　公司治理是解决现代公司由于控制权和所有权分离所导致的代理问题的各种机制的总称，它既包括公司治理的法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、声誉市场及职业关注等外部控制系统，同时也包括激励合约设计、董事会、股权结构、高管薪酬、债务融资等内部控制系统。 　　1.1 公司治理的产生 　　“公司治理”的概念最早出现在经济学文献中是20世纪80年代初期。从思想渊源上看，最早可以追溯到亚当?斯密。他在《国民财富的性质和原因的研究》一书中认为，股份公司中的经理人员，在公司经营过程中由于使用的是所有者的钱财，不可能像使用自己的钱财一样用心地去经营和管理公司。所以，在这些公司的经营管理过程中，总是会出现疏忽大意和奢侈浪费的事情。这实际上就涉及到公司治理中的一个核心问题，即代理问题，它归根究底是经理人员与所有者之间潜在利益的不一致性。 　　1.2 公司治理的定义及内涵 　　公司治理亦称公司治理结构、法人治理结构，是现代企业制度中最重要的组织架构。狭义的公司治理主要是指公司的股东大会、董事会、监事会及经理层之间的构成的内部治理结构，其目的是保证股东利益最大化。广义的公司治理是指公司通过内部的或外部的制度来协调与所有利益相关者（如员工、客户、股东供应商、债权人、社会公众等）之间的利益关系等。 　　由于不同学者分析和研究问题的视角不同，加之公司治理这一概念包含着十分丰富的内涵，关于公司治理的定义有较大的差别。总的来说，公司治理的定义主要可以分为以下几种： 　　①把公司治理看作一种制度安排。 　　②把公司治理看??是股东、董事会和经理人员之间的相互作用。 　　③把公司治理定义为组织结构。 　　④把公司治理看作是一种决策机制。 　　1.3 公司治理的相关理论 　　关于公司治理的研究主要基于以下三个理论：委托代理理论、利益相关者理论和产权理论。 　　1.3.1 委托代理理论 　　委托代理问题是公司所有权和经营权分离的必然结果。委托代理理论是过去30多年里契约理论中最核心的研究成果之一。委托代理理论的主要任务是研究在内部信息不对称与利益冲突的背景下，委托人即所有者如何安排、设计最优契约以激励、监督代理人。公司治理首先要解决的就是治理过程中的委托代理关系。委托代理理论是公司治理结构存在的条件和重要理论基础。国内外关于公司治理对公司绩效的影响研究大多基于委托代理理论。 　　1.3.2 利益相关者理论 　　利益相关者理论最早是由弗里曼在1984年提出的，他认为一个组织的特权取决于其与各种团体和个人之间的关系，包括雇员、消费者、供应商、政府以及社区。他将这些与组织发生各种关系的团体和个人称之为利益相关者，即影响组织目标实现和受组织目标影响的团体和个人。公司治理要解决涉及公司成败的两个基本问题： 　　①如何保证投资者（股东）的投资回报，即协调股东与企业的利益关系。 　　②企业内各利益相关者的关系协调。 　　1.3.3 产权理论 　　产权理论以交易费用和社会成本理论为基础，从资源的有效配置和经济的高效运行出发，界定投资者和经营者的产权及其规则，形成了现代产权理论。现代产权理论的奠基者和主要代表是1991年诺贝尔经济学奖的获得者罗纳德?科斯。 　　委托代理理论、利益相关者理论和产权理论都是研究公司治理问题的基础，三者之间存在一定的差异。委托代理理论侧重于分析公司内部组织结构及公司成员之间的关系，即解决公司治理的内部问题，也即狭义的公司治理问题；利益相关者理论则从更广泛的意义上考虑公司的组成不仅包括股东，还有各个利益相关者，强调利益相关者在公司治理中的作用，强调公司治理的社会责任问题；产权理论着重于解决公司治理的外部问题，即公司与市场的关系问题。 　　2 企业价值的内涵及评估方法 　　2.1 企业价值的定义及内涵 　　从广义角度来看，企业价值是股东价值、员工价值、顾客价值以及社会价值的集合，强调所有公司利益相关者的利益最大化。从狭义义角度来看，企业价值是由股东和债权人所未来期望收益折现之和，是企业所处经营环境中各种客观因素和主观因素共同作用的结果。理论上，企业价值是指它在未来各个时期产生的自由现金流的折现值之和。 　　企业价值理论可以追溯到美国20世纪60年代初期，