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高速公路行业资本结构与盈利能力相关分析 　　摘 要：本文选取了高速公路上市公司作为研究样本，利用面板数据模型对我国17家高速公路上市公司的资产负债率对净资产收益率的影响进行实证分析，从而分析高速公路行业资本结构与盈利能力的相关关系。结果证明我国高速公路上市公司资本结构与盈利能力呈负相关关系，并在此基础上，结合我国高速公路上市公司的现状对实证分析结果进行原因分析。 　　关键词：高速公路；资本结构；净资产收益率 　　Abstract: This paper selects the superhighway listing corporation as research samples, using the panel data model to analyzes the rate of Chinas listing corporation 17 highways listed company assets and liabilities to net assets income rate makes the influence of freeway industry, to analyze the capital structure and profit ability relationship. The results prove that our country highway listing corporation capital structure and profitability of a negative correlation between, and on this basis, combine our country highway listing corporation status on the results of the empirical analysis carries on the reason analysis. 　　Key words: highway; capital structure; rate of return on net assets 　　 　　中图分类号：U412.36+6 文献标识码： A 文章编号：2095-2104（2012）10-0020-02 　　 　　 　　 　　一、引言 　　西方学者对资本结构的研究最初是从20世纪50年代Modigliani和Miller的“MM定理” 开始，“MM”理论认为：在完美的资本市场上资本结构与公司价值无关。此后学术界对资本结构进行了大量的理论和实证研究。西方学者以MM理论为基础对资本结构研究主要体现在两个方向：一是重点研究资本结构与公司价值的关系；二研究影响资本结构的重要因素。在打破完美市场假说这一前提下，加入企业所得税、信息不对称等影响因素，出现了权衡理论、代理理论、啄食理论、信号传递理论等资本结构理论。随着计量经济学的发展，实证研究方法对于验证各种资本结构理论发挥重要作用。已有的实证研究证实，行业是影响资本结构的一个关键因素，不同行业资本结构呈现出一定差别，因而有必要针对某个行业的资本结构进行研究。高速公路行业作为我国基础性行业，在促进我国经济发展和加快城镇化进程中发挥着重要作用。而且，从资金需求来看，高速公路行业属于资金密集型行业，它的发展需要巨额的资金投入，高速公路行业资本结构与盈利能力的相关关系直接影响公司融资成本的高低与经营业绩的好坏。因此，对高速公路行业资本结构的经济效果相关方面的研究具有较大的现实意义。 　　二、描述性统计分析及回归分析 　　（一）分析样本选取和数据来源 　　截止2010年12月，我国高速公路上市公司共有19家，为达到数据质量要求，笔者依据下列原则对原始样本进行筛选：（1）只考虑那些上市时间较长的公司，从而确保公司行为相对成熟；（2）数据完备，相关指标可以计算；（3）不考虑那些与高速公路有关，但主营业务不属于高速公路的上市公司，以使样本更具有代表性。 　　经过筛选，得到符合条件的17家高速公路上市公司。本文所需的数据来自于上市公司2001-2010年度财务报告。 　　资本结构与盈利能力评价指标的选取 　　资本结构是公司资产构成中所有者权益与负债各自所占的比重及比例关系，包括广义和狭义资本结构之分。广义的资本结构是指包括长期资本和短期资本的全部资本构成；狭义的资本结构仅指长期资本结构。资本结构的衡量指标主要有以下三种：一是产权比例；二是资产负债率；三是长期负债率。本文以资产负债率（负债总额/资产总额）来反映公司的资本结构。无论是采用账面价值还是市场价值，都存在误差，出于数据可得性考虑，笔者采用账面价值来计算公司的资产负债率。盈利能力作为公司一个重要的业绩衡量指标，关系到