短期资本流动对一国经济的影响及对策-以东南亚和中国为例-西方经济学专业论文.docxVIP

第一章 绪论 一、选题的背景、目的与意义 20 世纪 90 年代以来，随着金融市场逐步形成自由化、全球化、一体化 的格局，国际资本市场也获得了前所未有的发展。一方面，利率、汇率等市 场信息成本的降低也降低了国际资本流动的成本。另一方面，由于全球经济 发展不平衡，发达国家利率下降，使得大量资金特别是短期资金投资者伺机 在全球范围内寻找投资的最佳机会，导致了国际资本流动更加迅速。90 年代 至今，在全球国际资本流动中，短期资本流动发展迅速，逐步成为资本流动 中最为活跃的一支力量，由于短期资本流动相对于长期投资而言，有规模巨 大，流动性快，投资去向不明显，可以迅速调整流动方向等特点，如果不加 以监管和控制，会对一国经济的各个层面造成不同程度的影响，特别是追求 短期高收益的投机资本对经济体的影响更为严重。加上一些国家，特别是发 展中国家宏观经济状况出现内部外部发展部均衡，金融体系尚不成熟，监管 政策尚不完善，导致整个经济发展不平衡、经济结构脆弱等问题，很容易受 到大规模短期投机资金的冲击，严重的情况会发生金融危机。 据国际货币基金组织 2010 年发布的数据表明，国际短期资本流动的规 模发展迅速：截止到 2010 年，全球对冲基金资产可能回到金融危机前的最高 水平，也就是接近 2 万亿美元，较 2009 年底的 1.6 万亿美元增长了 25% 。 并且其中 60% 集中在全球 600 家大规模的对冲基金手中，这些基金大多持 有超过 1 万亿美元的对冲基金资金1。2010 年全球外汇市场日交易量增至 4 万亿美元，而这其中 90% 用于短期资本投机。衍生金融工具的空前发展更为 追逐高额收益率的投资资本提供了广阔的平台。国际短期资本正迅速发展、 规模不断在壮大，全球资金雄厚的对冲基金、保险公司，甚至各国央行也参 与其中，使得短期资金流入国，特别是金融体系尚不完善，监管体制尚不成 熟的发展中国家的金融安全收到严重威胁，如不加注意，轻则国家经济不能 良性发展，重则会演变成金融危机，使一国经济产生动荡，蒙受损失。 1 冯菊萍.国际游资与汇率风险.北京：中国经济出版社，2006 随着我国经济的进一步发展，金融产品逐步丰富，各级市场的进一步开 放在一定程度上为国际短期资本特别是投机资本提供了有利条件，第一，人 民币将逐步实现可自由兑换，资本市场将逐步开放，东南亚危机时期，投机 资本无法进入中国的状况将不复存在，第二，随着全球经济开始放缓，投机 资金可活动的范围大大减少，而我国经济发展良好，GDP 增长率高，市场相 对稳定，加上监管尚不成熟，与美国、日本等发达国家的利率差较大等因素， 成为国际短期资金特别是投机资金理想的目的国。第三，短期国际资本会流 入容易产生泡沫的金融行业，如股票市场和房地产市场等。我国目前经济层 面各个方面尚存在不成熟之处，研究短期资本流动的规模、方向和应对政策 显得尤为重要。 2007 年美国次贷危机后，大量资金从美国流向其他国家，特别是东南亚 国家和新兴市场国家包括中国，而且资金数量庞大。我国近几年来，曾出现 股票市场价格高居不下，政府几次调整准备金率，房地产市场过热等现象都 和国际短期资本的流入和投机资金的投机行为息息相关2。由于，美国次贷危 机后，国内经济出现衰退，另一方面，中国对美国常年处于贸易顺差状态， 致使美国一直施压迫使人民币升值，这使人民币汇率改革势在必行，人民币 汇率弹性的增加、人们对人民币汇率升值的预期、人民币在资本项目下完全 可兑换，也是促使短期资本流入的重要因素。自 2001 年我国加入 WTO 后， 逐步开放的保险业、银行业等金融产业，使得短期资本的流入更加顺畅和快 捷，据统计，自 2001 年起，短期资本流入我国的数目不断增长，据估计，流 入我国的短期资本、投机资本达到 78 亿美，合人民币 640 亿人民币，2004 年 全年的投机资本大约为 1000 亿美元，核算为人民币大约是 8000 亿元人民 币，增长将近 12 倍之多，这个数字在随后的几年中仍保持快速增长3。短期 资本的主要目的是为了最求高额利润，如果高额利润不存在，会在短期内抽 离资金，投资其他市场，或者逃离流入国。加之，我国股市和房地产市场均 出现高居不下的状况，更容易引致短期资本（投机资本）的进入，对我国金 融市场造成严重影响。一旦出现金融泡沫的破灭，将会对利益各方造成不可 挽回的损失，从而影响经济的良性发展。近期，我国通货膨胀率上升，农副 2 刘仁伍. 国际短期资本流动监管：理论与实证. 北京：社会科学文献出版社，2008 3 中国社会科学院经济学部. 全球经济失衡与中国经济发展. 中国经济论坛 2006 产品如大豆、大蒜等价格翻番，一部分是因为政府不断出台政策打压股市和 楼市过热，造成一部