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证券研究报告 新能源薄膜电容开启新一轮成长 电子元器件 2014 年 11 月 28 日 ——法拉电子 （600563.SH ）深度报告 评级：推荐 52 周走势  国内薄膜电容行业领军企业，优质价值投资标的。公司是国内最大、 120.00% 全球前列的薄膜电容生产企业，产品广泛应用于照明、家电、通讯、新能 100.00% 80.00% 源等领域。公司自 2002 年上市以来，业绩表现相当稳定，各项财务指标十 60.00% 分健康，现金分红慷慨，是优质的价值投资标的。 40.00%  新能源领域业务正成为公司未来发展的战略重点。薄膜电容由于其特 20.00% 0.00% 性切合新能源的应用条件，正获得越来越多的青睐，在风光发电、新能源 -20.00% 汽车领域的应用增长迅速。公司也将新能源用薄膜电容作为公司未来发展 法拉电子 上证指数 的重点，正扩建新基地，未来新能源薄膜电容业务占比将越来越大。 相关研究报告：  光伏发电领域收入占比较大，风电增长迅速。公司产品在光伏逆变器 领域收入占比较大，阳光电源是公司主要的下游客户。未来光伏增长平稳。 风电应用正在开拓，14年增速迅猛，未来应用比例有望不断提升。  车用薄膜电容受益新能源汽车爆发，是未来一大看点。公司是车用薄 膜电容先行者，09 年即与比亚迪合作开发电动车用薄膜电容，目前产品已 经应用于比亚迪秦、E6 等车型中。此外公司产品在新能源客车上也有应用。 报告作者 公司正加大车用薄膜电容投入，未来将极大收益于电动汽车及汽车电子化 分析师：皮斌 的大趋势。 执业证书编号：S0590514040001  绿色照明和变频空调将保持稳定增长。照明是公司收入第一大来源， 节能灯增长仍然稳定，替代白炽灯进程正在进行，仍有一倍空间。LED 照明 联系人 的大规模普及不会减少薄膜电容使用价值量。变频空调的渗透率也才刚过 50%，仍有一倍左右的空间，因此增速仍能保持在 10%左右。 马松  维持 “推荐”评级，15 年合理价格区间 38.9-42.2 元。预计 14-16 年公 电话：0510 司每股收益为 1.44 、1.69、1.94 元，对应 PE 为 22、19、16 倍，维持公司“推 Email：mas@ 荐”评级，给予 15 年 23-25 倍 PE ，对应目标价格区间为 38.9-42.2 元。  风险因素：（1 ）照明行业大幅下滑；（2 ）新能源汽车推广不达预期； 独立性申明 （3 ）光伏行业装机容量不达预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠