20150522-广发-得润电子-002055-公司深度研究：车联网升华商业模式，打造汽车电子大平台.pdfVIP

公司深度研究|电子零部件制造 证券研究报告 得润电子（002055.SZ ） 公司评级 买入 当前价格 56.66 元 车联网升华商业模式，打造汽车电子大平台 前次评级 买入 报告日期 2015-05-22  国际经验：“并购”与 “汽车”是连接器企业成功的两大关键词 从整个连接器产业的发展来看，历史上经历了持续的、数百次的并购 基本数据 整合，产业集中度不断提升。几大连接器厂商如泰科电子、安费诺等抓住 总股本/流通股本（百万股） 451/403 机遇，通过积极参与行业内的并购整合，在这一过程中逐步发展壮大。另 流通A 股市值（百万元） 23,427 一方面，由于汽车连接器/线束市场规模高达数百亿美元，而且竞争格局较 每股净资产（元） 3.30 好、盈利能力强，是整个连接器/线束行业中 “最肥”的一块。因此，连接 资产负债率（% ） 57.69 器企业借助行业并购，并进军汽车领域，是做大做强最有效的途径。 一年内最高/最低（元） 56.66/8.67  借鉴家电连接器成功经验，得润以配套设厂模式拓展汽车业务 发展早期，公司通过与国内主要家电企业在生产基地附近就近成立合 相对市场表现 资公司进行区域配套的模式，实现了家电连接器业务的快速发展，成为国 内家电连接器龙头企业。由于国内汽车生产基地同样呈现出区域聚集的趋 势，因此类似的配套设厂模式对发展汽车业务也是有效的。从德尔福派克 在中国地区的发展历史来看，同样也是采取 “跟着客户走”的模式，实现 本地配套、就近供货，逐步成长为国内最大的汽车线束厂商。我们认为公 司有望在汽车领域复制过去在家电连接器行业的成功，稳步获取市场份额。  客户与产品两大平台成型，公司未来将进入加速收获期 通过内涵与外延式发展两条路线，公司的产品线和客户群不断丰富。 分析师： 许兴军 S0260514050002 一方面，公司通过长期的自主研发，开发出 DDR4 、Type-C 等新产品，并 021 开拓相应客户群体；另一方面，公司借助于并购与合作，在汽车电子领域 xxj3@ 形成了覆盖国内与国际汽车品牌客户、汽车零组件供应商以及车载信息服 务商 （保险）的完整的客户平台，与包括电气系统、连接器系统、照明系 相关研究： 统、汽车电子、新能源产品以及车联网和舒适系统六大产品系列在内的产 得润电子（002055.SZ ）：一 2015-04-27 品平台。借助于“客户”与 “产品”两大平台，公司的产品有望在各客户 季度高增长，加速打造汽车电 平台中快速导入，公司的客户也可以在产品平台中选择各自所需产品，两