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做市商行为和固定收益电子平台市场效率实证研究 　　摘 要:上海证券交易所于2007年7月25日推出了固定收益证券电子平台,以此来解决我国债券市场呈现银行间市场一边倒的情况,增强银行间市场与交易所市场的联通。这一平台在交易机制方面实现了新的突破,该平台引入了做市商制度。本文实证分析了做市商行为与该市场的效率表现,发现固定收益平台的做市商双边报价对于债券价格具有比较显著的引导作用。 　　关键词:做市商;固定收益平台;市场有效性 　　 　　市场有效性即市场效率(market efficiency),是经济学的核心命题,也是交易机制设计最重要的政策目标。市场微观结构理论认为,交易机制直接关系到市场的价格形成过程,对市场效率具有不可忽略的影响。 　　 　　一、 做市商与市场效率 　　 　　对于做市商制下的市场效率研究相对较少。Theissen(2000)的试验研究指出,做市商市场的交易成本较高,但价格的信息质量也很高,而集合竞价尽管交易成本很低,却表现出对于新信息反应不足的缺点。 　　一般而言 ,做市商能够从以下三个方面提高市场效率: 　　第一,通过提高市场的流动性增进市场效率。做市商最重要的作用是提高流动性,而流动性对市场效率具有直接影响。Glosten(1989)的研究显示:在信息不对称的情况下,做市商能够提高市场的流动性,从而提高市场效率。Maug(1998)的研